德勤中国研究《月度经济概览》

经济

淡化增长目标

2016年中国经济发展富有韧性，出现了许多积极变化：楼市超乎预期呈现量价齐升的繁荣局面；汽车销量在2015年2460万辆的基础上，仍增长强劲（2016年汽车销量增速为13.7%）；PPI在2016年9月由负转正，结束了四年的连降态势，表明大量低效率企业已被淘汰，企业盈利开始有所反弹，长期受产能过剩之困的工业部门正出现周期性上升迹象。综上，我们预计中国经济在2016年全年实现了约6.7%的增长。

不过，2016年尚留有部分未解决的问题，将成为今后挑战。2016年底中国债市和汇市波动加剧。在特朗普政府减税和财政扩张的预期下，美股持续上涨，美联储或由此加快紧缩步伐（预计2017年美联储将至少加息3次）以防通胀走高。受美国加息、金融风险压力（如银行理财产品的潜在风险）影响，中国债券收益率可能进一步上升。当前，政策制定者将防范金融风险视为关键任务，这意味着清理僵尸企业和核销不良贷款迫在眉睫，央行将更倾向于维持目前的低利率政策以助于金融机构修复资产负债表。那么在2017年中美利差持续扩大的背景下，央行应如何稳定人民币汇率和外汇储备水平（在2016年底大约为3万亿美元）？2016年的经验表明，通过耗费外汇储备来稳定人民币汇率并非有效之策（2016年人民币对美元从年初6.50下跌到6.95，贬值幅度约为6.5%，不过对一篮子货币保持基本稳定），而若要同时守住人民币汇率和外汇储备的底线，想必会更为困难。

汇债两市波动加剧

除了这些政策困难，中国还可能面临来自美国新政府的考验。IMF前副总裁朱民博士认为，特朗普重启北美自由贸易协定谈判的计划，表明今后将很有可能对来自中国的进口商品征收关税。虽然中美之间不太可能爆发全面的贸易战争，但是考虑到特朗普任命对华鹰派彼得·纳瓦罗执掌新成立的美国国家贸易委员会，我们预计中美之间的贸易摩擦将会增加。另外，特朗普在竞选期间曾暗示中国通过人为干预汇率来获取出口优势，指责中国是汇率操纵国，而事实上中国一直通过耗费外汇储备、严控海外资产收购和居民购汇来努力稳定人民币汇率，可见特朗普的指责显然与实际情况不符。

展望2017年，世界经济格局面临新的调整。美联储将更偏鹰派，美国保护主义抬头，欧洲大选不确定性上升，这都会给新兴市场包括中国带来诸多挑战。各类黑天鹅事件将引发市场的避险情绪，进而推高美元，大量资金将流向美国，意味着中国又面临冲击。在此背景下，我们预计2017年中国经济将有以下几大趋势：

• 受金融风险压力影响，依靠加杠杆来拉动GDP增长将不可持续。政策制定者很可能淡化经济增速目标，因此我们预计2017年GDP增速将回调至6.2%。
• 面对愈演愈烈的人民币贬值潮，人民币对美元应一次性贬值到位，但政策制定者似乎更倾向于通过汇率管理和专向行政管控来使人民币温和渐进贬值。尽管这一做法有其合理性，但如今它遇到很大挑战。美联储超乎预期的加息节奏和特朗普政府的贸易保护主义将推高美元走势，大宗商品和原油价格回升引发国内通胀压力，进而约束央行的降息空间，使得政策制定者不得不运用人民币汇率作为货币杠杆。我们预计2017年人民币对美元的汇率将达到7.3-7.4。

总之，2017年中国经济挑战与机遇并存，仍有许多施政方案。如果政府能逐渐淡化经济增长目标，施政空间将更加从容，并有利于推出真正的供给侧结构性改革，为中国经济提供长期动能。

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零售

零售行业步入深度转型期，融合与创新成为主基调

国家统计局数据显示，截至2016年11月，社会消费品零售总额达到 30万亿元，累计同比增长10.4%。2016年前十一个月全国网上零售额4.6万亿元，同比增长26.2%，其中实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重环比大幅上升0.7%至12.5%。2016年11月全国百大零售企业的月销售额同比增长0.6%，自7月起全国百大零售企业的销售额增速出现企稳迹象，并保持在0附近小幅上下波动，伴随着实体零售转型的全面展开，百大零售企业的销售额有望出现一定程度的反弹。

在2017年之初，德勤研究对消费品零售行业的趋势进行了汇总和分析，主要观点如下：

• 随着世界经济全球化、一体化的深入发展，电子商务全球化竞争日趋激烈。以阿里巴巴为首的互联网企业成为电子商务全球化的重要推动者，既满足了国内消费者对国外高品质商品的旺盛需求，又为中国的制造业企业和品牌商提供了走出去的机会和平台。近两年来跨境电商经历了爆发式增长，虽然2016年跨境进口新政在一定程度上限制了行业激增，但是却使得行业进入了更深层次的整合和优化，为行业的持续健康发展提供了机会。以洋码头为代表的跨境电商企业面临让行业几乎进入熔断的政策调整，对资源进行了重新整合，对商品种类和覆盖国家进行了进一步拓展，并完善了跨境物流体系，在2016年冬天仍旧获得了高达两三倍的增长，类似的行业资源深度整合将有助于全球化进程的持续推进。
• 与中国向消费驱动的经济结构调整同步，实体零售企业开始围绕创造消费和满足消费进行改革。相较过去以价格和行业竞争为导向的商业模式，实体零售企业开始打造以消费者为中心，由供应链和生态圈为重要组成的全零售模式。以消费者为中心的理念将促使零售企业转型围绕以下三点展开：1. 围绕消费升级，以商品经营和供应链优化为基点，为消费提供更有价值的商品、服务和体验。2. 尝试多方式创新，优化现有业态并探索满足消费升级的创新业态。3. 通过开放资源积极合作探寻零售企业创新转型的道路，提升中国零售行业的效率和价值。以国美构建的开放生态圈为代表，国美通过推出国美采购、打造国美管家、开通安迅物流、引入异业联盟，将企业资源与社会资源进行整合，实现了持续的增长。
• 消费群体梯度分化，三线以下城市消费潜力进一步释放。自2015年起，农村网购市场进入飞速发展期，中国电子商务研究中心数据显示，在2015年中国农村网购市场规模就已经达到3530亿元，成为网络零售市场又一重要增长点。三四线城市与农村市场的潜在购买力加之一二线城市的增长瓶颈成为吸引国内零售巨头、国际品牌以及资本推动渠道下沉的动力，伴随着供应链网络的不断完善，这些地区的购买力也将被逐渐释放，并成为各方发力的一个重要方向。阿里巴巴集合淘宝、蚂蚁金服、菜鸟网络资源推进村淘合伙人、农村物流等发展战略；苏宁借助苏宁大聚惠、苏宁众筹平台助力农产品品牌化发展；京东致力打造农村买、卖闭环。这些企业的尝试有望成为促进这些地区消费增长的重要推动因素。
• 资本在零售行业的介入将更加深入。2014年至今，零售产业并购热度不减，实体零售在逆境下寻求增长以及电商的快速扩张都加速了零售产业的并购增长。一方面实体零售产业通过并购积极转型多渠道多业态来实现围绕主营业务的多元化发展，或者是通过并购提升公司规模增加行业影响力；另一方面，电商积极建设全渠道和消费者闭环促使电商通过并购进行多行业业务拓展。PE/VC投资上，截至2016年12月中旬，获得融资的企业数目虽由2015年的约820家回落到500家左右，但融资金额上升约30%至131亿美元，投资呈现出集中化的趋势。主要的投资方向中，细分领域相对成功的电商获得了持续的投资，从针对女性消费者的美丽说、蘑菇街，到生鲜领域的天天果园、易果生鲜等都得到了进一步的投资。资本的更深层介入成为推动这些细分市场企业持续扩张的动力。
• 零售市场的变革与科技的进步密不可分，科技的运用与创新是零售消费转型的发力点。以大数据、物联网、人工智能和AR/VR等新兴技术为代表的科技进步将成为继移动互联之后又一波引发行业变革的科技因素。对于网络零售企业来说，以大数据为基础的用户分析和经营分析已经被广泛应用，对人工智能、AR/VR的探索有望成为下一轮体验优化的切入点；而物联网、AR/VR、大数据等技术也将被实体零售企业广泛使用，用于消费体验的提升、供应链的优化以及业态的优化和创新，并成为实体零售转型的重要发力点。乐语北京爱琴海店通过引入机器人、VR设备、掌上无人机等技术，将独特的产品和场景化的服务相结合形成创新的零售模式；元旦前夕支付宝上线的基于高德地图LBS位置信息和AR场景应用的AR红包，均是通过科技引领零售市场变革的新尝试。新一代科技已经在不同程度上被消费品企业和零售企业所使用，虽然距离成熟和爆发还需要一定的时间，但科技运用在零售市场变革中的重要意义已然凸显。
  

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科技

新技术破局之年

指纹魔法：超越密码识别

2017年，数十亿部智能手机和平板电脑有望实现多种类型生物识别输入的处理和采集。首先发展的将是指纹。我们预测至2017年年底，发达国家大约40%智能手机将配置指纹识别，其中至少80%的用户会经常使用。中国指纹识别发展速度明显高于发达国家，安装指纹识别的智能手机占比已达49%，经历2016年高速增长后，智能手机生产商已将其作为中高端手机的标配，并有望在2017年超过密码识别成为智能手机首要认证方式。

DDoS攻击进入太比特时代

我们预测2017年DDoS攻击规模更大，更频繁也更难抵御。其主要原因包括：首先，更易被并入僵尸网络的物联网设备（比如互联的摄像头和数字视频录像机）用户数量持续增长。其次，对攻击者技能及硬件设施要求降低，网上存在公开的恶意软件让相对不那么熟练的攻击者将不安全的物联网设备并入僵尸网络，智能手机与电脑普及率的快速上升意味着潜在的攻击武器数量随之上升。最后，带宽速度不断提升意味着被感染的设备可发送更多垃圾数据。

5G快速发展

我们预测， 2017年将进一步推进5G部署：2017年年底，超过200家运营商有可能在自己的部分网络中推出拥有5G网络许多核心要素的增强型4G网络LTE Advanced（ “LTE-A”），同时全球运营商加速商业部署。在此过程中，中国三大运营商积极布局5G网络，中国移动通过提速后目前推进速度最快，而华为主推的Polar Code（极化码）成为国际统一标准之一的eMBB短码信令控制标准，这成为中国移动通讯领域的重大突破。速度更快、低延迟与高容量三大特点将推动5G三大领域发展：视频：有效解决人流密集场景下由于网速慢且不稳定造成手机观看视频卡顿的现象。VR：实现流畅互动的同时帮助VR设备摆脱连接线的各种束缚。无人驾驶：5G网络环境下，大幅提升的网络速度将使端到端延时大幅压缩至1毫秒，这将大幅提升无人驾驶汽车安全性。

边缘“大脑”：机器学习移动化

我们预测，超过3亿部智能手机将通过机载神经网络机器学习能力实现移动端离线下的自主机器学习。在云上智能向端上转移的趋势中，硬件实现将向类脑神经元芯片方向发展，紧凑型神经网络将随之取得进展，从而为用户提供更具针对性的优化体验。 中国已先行出现一批独立的类脑神经元芯片，利用电路模拟人类“神经元”形态，从而模拟人脑运行，实现在无网络情况下自主学习。针对特定移动端优化的紧凑型神经网络算法将活跃于2017年，例如优化支持在智能 手机上离线运行语言翻译、符号识别、语音识别等任务的小型神经网络算法。通过移动端自主学习的能力，我们可以期望产生更具针对性的优化体验。

电视广告：程序化电视购买与跨屏营销成新方向

中国电视广告收入持续下跌，同比下降3.1%，广告时长减少3.2%。两大原因促使程序化电视购买与跨屏营销成为新方向。首先，智能电视的大屏幕作为广告载体优势明显。目前智能电视的普及率已超过九成, 成为家庭最常用的设备之一，大屏幕电视广告屏幕大、冲击性强、在视听体验、以及对于广告主的品牌形象提升皆领先于其它屏幕。其次，跨屏数据可把互联网电视纳入到程序化购买的系统内, 实现跨屏数据的打通，通过精准数据以及更多的标签对人群进行深度画像。总体来说，中国程序化电视购买推动的程序化跨屏营销正在萌芽，预计在2017年程序化跨屏购买将会有更完善的生态体系，更全面的跨屏数据, 更精准的人群画像,以及更好的广告投放效益。

平板电脑的下坡道路

我们预测，2017年全球平板电脑的销售量将低于1.65亿台，同比下降约10%。发达国家数据均显示平板电脑在设备持有率与使用频率上均低于智能手机、电脑、电视三大消费类设备。中国的平板电脑市场受到大屏手机和越发轻薄的笔记本的双重夹击以及消费者更新平板电脑动力不足影响销量逐步下滑。微软、联想、华为等制造商纷纷推出的二合一平板电脑既无法达到平板电脑便携性的极致也无法在性能上优于普通电脑不能成为挽救平板销量不佳趋势的救命稻草。未来平板若与最新突破性技术相结合，如OLED柔性显示器、VR，或许能再掀一代热潮。OLED技术可以进一步扩大便携性、有效扩大屏幕显示面积，VR与平板相结合可以进一步扩大平板的使用场景，有效刺激平板消费。

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生命科学与医疗

新医改新格局

医改政策布局全产业链。为了实现有效控费，政府希望用有效的仿制药替代原研药，在生产领域出台仿制药一致性评价政策。一致性评价将提高国内药企的集中度，并使仿制药在理论上可以和原研药在同一类别中竞价，进一步拉低原研药的利润空间。流通领域正进行以两票制（从生产到流通和从流通到医疗机构各开一次发票）为主线的改革。两票制将药企原先的底价销售模式改为高价销售模式，药企的合规和税务压力剧增。下游终端医院的监管日趋严格，加上取消药品加成和严控药占比的政策规定，药企的传统营销模式将受到冲击。

药品市场下沉成长期趋势。从医改大环境来看，随着分级诊疗推进、新农合和城镇居民医保两保合一、基药制度逐渐瓦解，以及对大医院愈加严厉的控费政策，医药市场向基层市场下沉将是必然。内资药企在大医院以外的基层和零售渠道相对较强，这一趋势将使其将在优势渠道获得增量。跨国药企也开始重视布局基层，包括县域医院、社区卫生服务中心和零售，不过亦需面对基层市场薄利多销的挑战。

医药市场变革在即。对于内资药企来说，受一致性评价和两票制影响，大量实力较弱的企业将面临淘汰出局，具有产品或渠道优势的企业竞争力会加强，行业并购整合将会加速。而外资药企面对医改降价压力，开始将低利润、非核心项目转给内资药企或销售外包团队，这一情况在未来将更为频现。不过，部分城市全民补充医保和商业保险的推进，给愿意以价换量的外资药企带来机遇。

海外并购持续提速。在医保控费、一致性评价经营压力、研发能力不足、国内潜在标的估值过高及人民币贬值的局面下，海外并购将成为国内药企突围的重要方式。更多企业选择在技术更为先进的海外市场，通过并购方式进行高效创新，预计这一趋势将在未来持续。其中，美国（医药）、以色列（医疗器械）、欧洲（医疗服务）和澳大利亚（医疗服务）的资产将是中国企业的关注重点。

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