德勤：聚焦创新技术，中国汽车行业借助对外投资提升增长实力

出版日期：2017年8月2日

随着小排量汽车购置税优惠政策的出台，2016年中国汽车市场重回双位数增长，生产与销售额以2,800万辆的增幅带动了14%的同比增长。德勤强调，汽车行业的持续繁荣增长不能仅依赖政府政策的推动，长远而言，中国汽车企业必须加快自身的全球化布局，提升在海外市场的竞争力。

根据德勤中国最新发布的《2017汽车行业对外投资报告》，2016年全年，中国汽车和零部件企业对外投资项目合计69宗，投资总额达62亿美元。尽管投资数量创下近四年新高，但在投资规模方面较2015年呈现大幅度下滑，2015年对外投资交易总额超过120亿美元，将近2016年的两倍。德勤分析指出，从2016年的投资趋势看来，汽车企业的对外投资和跨境并购将以战略驱动为主，尤其在“中国制造2025”的战略指引下，技术创新和进步将成为行业的主要推动力量。虽然中国汽车行业在海外并购和绿地投资方面的增长势头出现分化，但是两者均聚焦于创新技术研发和更深层次的技术转移。

2016年，综合考虑国企投资步伐放缓，境外投资项目审批手续更趋严谨，东道国审查力度加大及资金外流管控加强等各种因素，中国汽车企业海外并购活动大幅放缓，全年交易数量仅有18宗，涉及金额约30亿美元。值得注意的是，交易规模下滑至三年新低的诱因系重量级并购交易锐减，实际上，平均交易规模较去年则仍有所增长，半数交易的投资额超过一亿美元，很大程度源于多数标的的企业来自于前瞻性技术领域，且企业营收和利润增长强劲，溢价率较高。

相反，绿地投资升温明显，交易数量51宗，交易总额31.75亿美元，均超过海外并购项目。德勤中国汽车行业税务咨询领导合伙人肖天晶解释：“在传统的制造业与IT/互联网产业相互融合的大环境下，汽车行业在科技方面的需求也不断提高。对于整车企业绿地投资来说，除了投资建设生产基地外，成立研发中心和搭建本地营销渠道也成为2016年上升最快的投资项目。这表明中国企业海外投资已逐步进入新阶段，从本土组装向更深层次的技术合作和技术转移等方向延伸。绿地投资的区位选择也出现了一些变化，美国仍为最热门绿地投资目标国，仅2016年就有12起绿地投资。从投资目的看，整车厂重点在于设立研发中心，而零部件企业则是加强属地化生产。车联网和自动驾驶等技术的兴起对整车厂在汽车电子技术研发的要求明显提高，整车企业在美投资更看重美国作为汽车新兴科技的聚集地，其在产业基础、创新环境和人才供给方面均拥有较强实力。同时，中东欧市场具备辐射西欧等国的显著地缘优势，战略位置显著提升，再加上中国政府与‘一带一路՚国家互惠贸易政策的落地实施举措相继推出，汽车企业在沿线关键国家的投资积极性还有望继续大幅提升。2016年在中东欧的绿地投资也有11起之多”。

德勤中国汽车行业财务咨询领导合伙人虞正表示：“事实上，中国汽车行业在选择并购标的时，更为注重目标公司的先进技术、行业地位和发展潜力，而欧美国家的成熟市场则具备中国企业渴望的技术实力、管理经验和渠道资源。2016年，西欧和北美依旧是中国汽车和零部件厂商海外并购最为活跃的地区，仅美国和德国两地的海外并购交易数量已占总交易数量的六成，交易金额占比更高达九成。美国和西欧地区逐渐成为整车厂海外研发中心的集中地，而且研发重心也从造型设计和底盘技术，逐渐转向自动驾驶、车联网、电动汽车等趋势性技术。我们还发现，在过去的一年，汽车企业海外并购呈现出了外延式的发展趋势，企业增加了横向并购，加大了对新兴战略行业的投资力度。”

随着创新研发周期的进一步缩短，零部件厂商更需提前作出市场布局并掌握新兴的技术。考虑到新旧技术的关联性较弱，传统零部件企业较难凭借自然增长或自主研发进入新兴领域，因此，并购成为其进入最主流市场的方式之一。随着国内市场的增长日趋饱和，利润增速放缓，传统零部件企业亟需寻找新的突破口，以期拓展高技术壁垒，进入高毛利的细分领域。研究显示，汽车电子目前是汽车零部件增长最快的细分领域，毛利率高于平均水平。与此同时，车联网、汽车安全、新能源汽车的发展很大程度上取决于汽车电子技术的创新和突破，德勤预计，未来收购海外汽车电子领域企业的交易案例将大幅攀升。

此外，“民进国退”也是中国汽车行业海外并购趋势的另一亮点。2013年以来，中国汽车与零部件企业海外并购的前十大交易中有八宗由国企主导，但是2016年全年由国企发起的并购交易仅三宗，大型国有零部件企业的收购步伐更明显放缓。相较国有企业，民企海外并购的热情丝毫没有减退。2016年，民营汽车零部件企业发起的跨境并购交易有15宗，占交易总额的八成以上。其中，均胜电子收购美国汽车安全系统供应商Key Safety Systems 的交易金额达14.4亿美元，是2013年以来规模第三大的中国车企海外并购项目，同时也是迄今为止民营零部件企业发起的最大金额的并购项目。

虞正指出：“相对国有企业体量大、国内资源多、在进行海外并购时更加挑剔而言，民营汽车企业凭借其灵活的经营体制和高效的决策效率，成为海外投资的主力军。近几年，以短期利益驱动的并购交易也大幅减少，具有竞争力的上市民营企业频繁通过海外并购实现产品转型和升级。德勤预计，经营效益较好，产品竞争力强的民营车企仍将继续活跃在海外并购市场。而负债率相对较高的国有企业举债进行非战略性并购的投资活动将受到严格审核。与此同时，境外监管机构也在逐步加强对中国投资者的审核，特别是针对收购方的企业性质、是否受产业政策驱动和补贴等方面。由此可以看出，国有背景的投资交易将受到一定限制。”