中国内地及香港IPO市场2024年回顾与2025年前景展望

• 质量为先和支持科技创新行业将会推动A股市场的新股发行
• 中美贸易安排、中国经济表现与刺激方案、美联储减息将为影响香港市场前景的关键因素

德勤中国资本市场服务部刚发布了《中国内地及香港新股市场2024年回顾与2025年前景展望》。

根据资本市场服务部的分析，以新股融资总额计算，在一家韩国汽车制造商上市成为今年全球第三大新股及为大量公司上市后，印度国家证券交易所将崛起成为2024年全球最大的上市地。纳斯达克和纽约证券交易所分别取得第二和第三位，前者有一家冷藏库存公司上市成为今年全球最大新股，后者有更多大型新股上市。内地家电集团、饮料公司、综合物流服务公司和乘用车高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案提供商的上市项目使得香港交易所稳守第四位。由于有一家地铁营运商上市，使得东京证券交易所跃升至第五位。上海证券交易所和深圳证券交易所则分别夺得第六位和第八位。

由于对整个资本市场更严密的监管，以及包括国务院新“国九条”在内的资本市场一系列政策措施落实生效，使得2024年A股市场的新股发行活动显著落后于2023年。随着监管机构继续以潜在发行人的质量为先、支持科技创新行业，及鼓励企业以并购重组为产业整合升级，预计2025年A股上市的新股发行数量及融资规模均会比2024年稳中有增。

在迎来1只超大型新股上市，以及美联储进行过去四年以来首次减息和内地推出经济刺激方案后，香港新股市场在2024年9月起开始回升。预料当美国再次减息和内地推出更多经济刺激措施后，2025年香港新股市场动力将会增强。中美贸易安排尤其是美国对中国商品开征的关税和中国经济表现将为影响市场投资意欲、流动性及上市情绪的主要因素。

估计至2024年底时，A股市场将会有101只新股融资680亿元人民币，相对2023年则有313只新股上市融资3,563亿元人民币。这代表新股数量将会减少68%，而融资规模将会缩小81%。上海证券交易所的融资金额将会为最多（335亿元人民币），其次为深圳证券交易所（300亿元人民币）和北京证券交易所（45亿元人民币）。2024年，创业板的新股数量（38只）和融资金额（226亿元人民币）则为多个市场中最多。

德勤中国资本市场服务部A股上市业务主管合伙人黄天义表示：“国务院新‘国九条’及资本市场‘1+N’系列政策文件自2024年4月出台后，2024年新股发行速度较2023年放缓。为了确保国家能够发展和建设一个高质量的资本市场，我们预料这些措施及政策将会在2025年继续落实落地。政府对科技创新行业的支持和质量为先的宗旨将会有助改善新股市场在2025年的表现。”

截至2024年12月31日，预计香港将会录得69只新股融资大约876亿港元。与2023年70只新股融资463亿港元比较，新股数量减少1%，而融资总额增加89%。来自一家内地家电集团的巨额上市项目、饮料公司、综合物流服务公司和乘用车高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案提供商的三项大型上市项目为香港2024年的表现带来贡献。

德勤中国资本市场服务部上市业务华南区（香港）主管合伙人吕志宏表示：“我们很高兴见到香港新股市场在2024年的出色表现和所奠下的重要里程碑。受惠于内地龙头企业的新股上市，在经历2023年的放缓后，香港继续稳守全球新股融资排行的第四位。而在特专科技公司和特殊目的收购公司两个新的上市机制分别于2023年和2022年推出后，香港终于迎来首三家特专科技公司上市，以及1只特殊目的收购公司的并购上市。前者显示内地和香港资本市场合作的效应，而后者则反映过去数年香港资本市场进行改革的成果。”

展望2025年，资本市场服务部预测A股发行人、内地龙头企业、在美上市的中概股和海外公司将会推动香港新股市场。市场全年将会录得大约80只新股融资1,300至1,500亿港元。科技、医疗及医药和消费行业仍将会是新股市场的引擎。

德勤中国华南区主管合伙人欧振兴解释指：“精简新上市申请流程审批时间表和与香港资本市场优化合作的措施将会鼓励更多A股发行人和内地龙头企业来港上市。这会为香港市场带来巨大的优势和机遇，尤其是考虑到以市值来计算，目前只有约三分之一的500大A股发行人已在香港上市。

此外，美国新任总统当选人对华经贸的潜在新政策或会增加地缘政治的不确定性，并可能促使更多内地企业和在美国上市的中概股寻求到香港上市，而香港更是内地企业的境外上市中心。加上市场预期美国将会再次减息，内地会推出更多经济刺激方案旨在使到经济能够持续增长，预料随着我们迈进2025年，这些因素能够加强香港新股市场的动力和投资情绪。”

2024年，在内地新股市场放慢的同时，更多中资企业到美国上市，并募集更多资金。大约53家中资公司将会融资18.43亿美元，相对2023年有34家公司融资8.55亿美元。大部份今年筹集的资金来自3只最大的新股，分别来自一家电动车制造厂和两家自动驾驶技术公司。

德勤中国资本市场服务部全国主管合伙人刘启鸿说：“虽然2025年或会有更多内地公司选择到香港而非美国上市，然而我们相信一些较小型的中国企业，尤其是来自科技行业，还是会结伴到美国上市。那是因为美国的投资者更容易接受一些创新的业务模式、美国作为国际市场的声誉历史悠久，以及当地市场能够为企业提供更多可比的同业，使得估值更理想所致。”

编者注：

除非特别说明，包括估计及分析在内的所有资料统计至2024年12月31日，包括房地产投资信托基金，但不包括投资信托公司、封闭式投资公司、封闭式基金、特殊目的收购公司（SPAC）、特殊目的收购公司并购（de-SPAC）的新上市项目。

A股IPO市场资料来源：中国证券监督管理委员会、上海证券交易所，深圳证券交易所、北京证券交易所，德勤估计与分析。

香港IPO市场资料来源：香港交易所，德勤估计与分析，但并不包括从GEM转至主板上市的公司和SPAC及de-SPAC上市。

全球IPO市场和美国IPO市场（中国企业）资料来源：深圳证券交易所、上海证券交易所、纳斯达克、纽约证券交易所、香港交易所、印度国家证券交易所、东京证券交易所、彭博、路孚特，德勤估计与分析。