中国汽车行业风险研究报告

主要观点

在过去的两年中，中国汽车市场流通领域增速明显放缓，2013年下半年的回暖态势未能在接下来的两年间得以保持。2015年中国汽车市场产销矛盾日益突出，反垄断和行业管理法律法规的陆续修订与颁布以及竞争愈发激烈的市场环境，使得中国汽车经销商整体运营状况不容乐观。以下总结了文中的主要观点和发现：

• 汽车经销商行业面临整合与业务模式创新。跨入2015年，全国4S店的经营状况愈发恶化，亏损面不断加大，“持续亏损”甚至成为了部分经销商的常态。投入产出的不对称，必将激发运营模式的变革，越来越多的经销商选择引入新业务或采取资本合作的方式来应对行情的变化。
• 经销商面临显著的合规风险。2014年以来，中国政府针对汽车行业展开大规模反垄断调查，修订和颁布一系列汽车行业规章，旨在促进行业内公平竞争并规范行业运作。产业政策的变化，使得汽车厂商和经销商存在已久的但与新颁布的规章相违背的经营行为将面临法律法规制裁，而长远来看汽车行业现有的竞争格局也将有所改变。
• 经销商盈利能力急剧下降。近一年来，整车厂商激进的产能扩张与低迷的销售业绩之间的矛盾愈发突出。从2014年1月至2015年12月，国内市场乘用车累计待消化库存达34.74万辆，经销商的库存处于高位，严重侵占运营资金。此外，从2014年以来，新车销售业绩不容乐观，新车销售毛利率持续下降，2015年底降至2.54%。同时，面对愈发激烈的后市场竞争格局，经销商售后毛利率在2015年为35.61%，低于以前年度。经销商虽进行了一定程度的自身业务结构调整以应对市场变化，但形势依然严峻。
• 资金需求及资金成本居高不下。经销商库存系数频繁触及乃至突破警戒值，多个品牌经销商渠道震荡，经销商退网甚至倒闭也屡见不鲜。一方面销量不佳、新车价差较大导致资金回笼慢，另一方面整车厂持续压库，经销商新车库存占用大量流动资金，不少经销商正处于资金断裂的“悬崖”边缘。不同融资渠道的资金成本相差较大，因此是否能取得低廉优质的贷款往往成为经销商化解流动性风险的关键。
• 精益化管理能力有待提升。费用管理方面，由于新车卖方市场竞争加剧、库存水平偏高，导致销售费用、利息费用居高不下，多数经销商徘徊于盈亏平衡线边缘。营运管理方面，经销商缺乏对业务单元的精益化管理。在严峻的市场环境下越来越多的经销商意识到了危机，也逐渐意识到绩效管理对于经销商管理提升的重要性，然而目前经销商对于绩效管理的认识大都局限于基础业务数据以及财务报表，而这些均不足以成为管理层作出决策的有力抓手。与此同时，管理层通常仅考虑与其经营业绩直接相关的指标，缺乏从投资人角度出发分析运营绩效并进行有效管理。
• 前期快速扩张导致优秀管理人才稀缺。汽车经销商行业正逐步走向强者更强的合并扩张模式，一些经销商集团在制定发展战略时并未充分考虑当前的资源能否满足发展的需求，也未建立充分的评估机制。同时随着集团品牌多元化和跨区域规模扩张，集团管理人才以及单店经营优秀人才不足的问题日渐凸显。