2023年中国并购交易市场洞察及2024展望

德勤中国近日发布《2023年中国并购交易市场洞察及2024展望》报告，分析2023年宏观市场以及并购交易重点行业（能源及资源，消费，科技、媒体及通信（TMT），生命科学与医疗，汽车，房地产）的市场观察，并展望并购交易的未来发展趋势。

作为疫情管控全面放开后的第一个完整年度，2023年中国整体经济保持回升向好态势，但回升基础尚不稳固，面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。尽管中国企业当下对投资持谨慎态度，但特定企业以及特定领域的投资热情依旧。

从经济角度来看，中国仍需要面对信心不足、国内外需求疲软、房地产业下滑、地方政府债务压力、地缘政治挑战和通货紧缩等风险。2024年，除了可能的财政刺激政策，逐步恢复的消费者信心和求新求变的营商环境也将促进中国经济的增长。

从市场角度来看，中国市场面临的挑战主要来自于激烈的竞争带来的盈利压力、因跨境数据传输等法规加强带来的合规成本上升、地缘政治风险及资本市场低迷。当然，中国市场的机遇远大于挑战。除了对基础设施建设持续投资、供应链完整性和弹性等传统优势外，中国市场在过去两年还出现了一些新机遇，例如中国企业加速出海发展、跨国公司进一步本地化、技术优势的高回报率等。

受宏观环境影响，2024年中国并购市场整体复苏可能较为缓慢，但仍有四大机遇凸显：行业内整合加快、外资企业本土化战略、中国海外投资加速以及国有资本并购加快。同时，在监管政策的引导下，产业并购有望成为上市公司并购重组领域的主流趋势。

结合宏观市场的观察，德勤挑选了并购交易重点行业和赛道，针对2023年的整体收并购趋势以及未来展望进行了分析。

能源及资源行业

2023年并购市场整体低迷的环境下，受能源转型政策及产业上下游整合的趋势影响，本年矿业及金属相关并购交易仍维持高热度。其中，煤炭、黄金和铜的交易占主导地位，以锂、镍为代表的新能源金属的交易热度有所下降。同时，传统油气正在由燃料属性逐渐过渡到化工原料和新材料属性，油气行业正在积极探索能源转型和低碳发展新道路。

展望2024年，传统油气将向综合性能源供应商转型，而化工行业正积极走出去并向中下游基础有机化工、新能源新材料等高附加值产业链延伸。

2023年新能源行业并购增长趋势放缓，受宏观环境低迷影响，交易金额较2022年呈现小幅下降，而交易数量仍保持超过20%的增长。动力电池整体行业热度有所下降，新技术新材料方向持续受到青睐，交易轮次偏早期；储能行业市场保持火热，但结构性产能过剩将加速出清落后产能，打造差异化产品是破局的关键；光伏产业链中游电池片与组件持续受到资本青睐，N型技术带动产业链升级，垂直一体化布局将成为常态。氢能与燃料电池行业保持活跃，但整体交易金额有所下降，燃料电池的研发等高精尖技术环节是投资热点，随着未来新技术新材料不断突破，大圆柱电池、固态电池、磷酸锰铁锂、硅负极值得关注，绿氢作为未来低碳经济转型的重点发展方向，电解槽和制氢设备等或迎来新机遇。

展望2024年，以新技术、新材料、新模式等各关键环节创新为主导的发展方向，将使得新能源行业继续释放更多的机遇和市场活力。

消费行业

2023年，消费领域投融资回归理性。一方面，投资人以一个更加审慎的态度评估市场，早期投融资数量的占比降低，但另一方面，部分投资人在经济下行阶段积极进行战略布局，收购优质资产，战略投资及并购事件数量占比增加。新技术、敏捷供应链、价值链整合等是今年消费投资的关键词。从赛道热度上看，食品饮料仍是最大的投融资细分赛道，咖啡茶饮和宠物赛道热度不减，小家电、消费电子等家居数码赛道热度提升。

展望2024年，德勤认为餐饮赛道、宠物赛道、功能护肤赛道和本土服饰赛道将释放出更多的投资潜力和机遇。

科技、媒体及通信（TMT）行业

2023年半导体、数字化服务、人工智能为TMT行业投融资最热门的赛道；从地域看，以广东、北京和长三角为代表的发达省市仍旧是TMT投融资的活跃地区。相较于2023年上半年趋势，受宏观环境影响，整体TMT行业投资放缓，交易数量持续下降：软件应用、半导体等赛道热度有所退却，但半导体仍保持相当规模，数字化服务逆势崛起，保持了较高的投资热度；从交易轮次来看，基于对未来经济走势的不确定性，资本对早期标的持审慎观望态度，同时叠加资本方投资节奏放缓，资金充足，部分现金流充裕的企业在经济下行阶段收购优质资产，导致战略投资/并购占比有所提升。

结合2023年重点赛道回顾，展望2024年，ChatGPT将再次掀起人工智能热潮，国内大模型的发展迅速，AI技术本身及AI行业垂直应用成为热点，AI行业应用投资起量，未来仍是投资重点；半导体领域存量项目融资较多，汽车、工控等下游行业发展推动投资，未来将以创新技术为主要投资方向；数字化主要受政策驱动，未来仍将保持较高热度。同时生成式AI开始快速发展，带动新应用的落地、传统场景智能化及半导体等相关产业的快速发展，同时拉动算力需求，加速智算中心基础设施落地；核心数字技术及政策推动下，数字化服务赛道逆势崛起，成为资本市场追捧的主角之一。

生命科学与医疗行业

2023年医疗健康行业融资事件数量和披露金额相较于2022年和2021年均有所下滑，行业投资并购市场整体呈现出审慎情绪。二级市场低迷、学术会议延期、招投标中止、IPO推广费问询等因素传导至一级市场，对2023年医疗行业投融资活动产生一定影响。医药“反腐行动”是治理行业的调控手段，其最终目标是塑造长期良性健康发展的行业营商环境。政策鼓励企业将经营重点从传统营销转至学术研究和研发活动，拟融资及上市医药企业应借机开展合规管理及数字化转型。

从时代的大背景看，中国生物医药产业的创新转型必将势不可挡，一方面，审评审批端对创新药械予以政策支持，开放加速通道缩短新药审批时间，年度获批上市新药数量逐渐超过美国、日本和欧盟；另一方面，从支付端发力，积极将创新药物纳入医保目录，将提升更多药物的可及性。

对产业参与者而言，跨国药企积极适应中国的政策和市场环境，通过业务出售或收并购等手段，实现自身产品布局调整和结构转型；而本土药企扬帆出海也屡屡取得突破，不仅充分证明了本土企业在产品研发上的雄厚实力，也彰显了企业不俗的商业化实力。

汽车行业

2023年的国内乘用车销量呈现前低后高走势，年初的价格战打乱了市场的节奏，加剧了消费者的观望情绪。随着车企持续促销及地方补贴政策的密集出台，市场需求逐步修复。2023年国内乘用车全年销量较2022年小幅增长，汽车整车并购平均交易规模扩大，蔚来、小鹏、零跑等多个新能源汽车新势力企业获得融资，包括来自传统车企的战略性投资，由此推动新势力企业和传统车企在研发、市场和销售等领域进行深度合作；汽车零部件板块交易规模下降明显；自动驾驶、智能网联、雷达等产业受政策支持、技术进步、消费者转变等因素影响，仍为投资热门领域。国内汽车销售市场竞争加剧，威马、高合等新势力企业面临生存危机，技术创新、差异化竞争、融资储备在大环境预期转弱的情况下更显重要性。

以网联化、自动化、共享化和电动化为代表的“新四化”是当下汽车产业发展的主导趋势，展望2024年，汽车电池、自动驾驶、智能网联及汽车服务等仍为国内投资企业的热门投资领域，新能源汽车赛道和汽车企业出海作为市场拓展的核心驱动力可带来更多潜在投资机遇。

房地产行业

中国房地产行业在高杠杆、高周转的模式下经历了多年的高速发展，随着政策监管的收紧，地产开发商大面积陷入流动性危机，2023年行业整体走势低迷。2023年，土地一级市场的供应量及成交量双双下滑，房地产市场规模增幅收窄。市场各方尚保持一定的投资意向，但整体房地产交易量下滑，投中数据统计显示，2023年房地产行业中发生的并购交易事件数量相较于2022年减少38%，主要是受到可投资标的范围缩小、资产定价分歧、热门赛道物业管理并购热潮消退的影响。

根据德勤金融服务业研究中心的调研结果显示，多数受访者认为房地产行业将延续低迷。未来，预期市场中仍有不少房企为缓解自身流动性压力而抛售项目，随着资产价值的逐步明朗化，预计将吸引更多投资人寻求核心区位优质资产作为投资配置。房地产行业中值得关注的领域包括政策导向加快推进的“三大工程”、数字地产、独户租赁/建房出租类地产、养老地产等被受访者看好的细分市场、一二线核心区位优质项目，及借助REITs实现轻资产化。

面向2024，企业的并购整合更关注控风险、提价值和强能力。在整合阶段可关注1）生产运营稳定：在过渡期间保证订单交付稳定，不出现延迟或良品率下降等情况；2）客户稳定：与关键客户继续保持紧密沟通，以保证订单数量稳定增长（若出售时有订单增长承诺，需要确保该承诺兑现）；3）核心人员稳定：通过制定高管绩效激励方案，保证现有高管团队的稳定；4）财务表现稳定：尤其短期内确保由于提前偿还等引发的资金和财务的风险；以及5）启动文化整合。

欢迎阅读报告全文。若您欲垂询德勤中国端到端并购咨询服务，请与我们联系（e2emaoffice@deloitte.com.cn）。