【财富管理专题系列】第二期： 中国财富管理行业观察（上）：紧跟市场动态，修炼财富管理能力

2022年4月以来，随着美联储加息、俄乌冲突和本土疫情的持续影响，国内资本市场波动加剧，全球大宗商品暴涨，国内通胀预期升温。4月底，央行下调0.25个百分点的存款准备金率，向市场释放5,300亿左右的资金，在监管引导下，多家银行已下调定期存款利率与大额存单利率，支持银行业让利实体经济、释放综合融资成本下行空间。在共同富裕的道路上，把握经济周期，抓住百年机遇修炼财富管理能力，守护人民的金融财富将成为金融机构财富管理升级要点。

在【财富管理专题系列】第一期：重点关注五大举措 应对财富管理领域新科技中，我们重点分享了财富管理领域的科技发展趋势、核心举措及战略目标。本期我们将为大家分享在中国财富管理市场新时代中，财富管理机构所面临的机遇及挑战，以及如何迎接新市场环境并实现加速发展。

一、 市场发展：新时代、新机遇、新挑战

新时代

全球疫情震荡反复，全世界人民的生活和工作方式都受到了极大影响和改变。2021年在疫苗接种推行和财政刺激推动下，全球经济出现反弹增长，后因疫情复燃以及供应链瓶颈，增速边际回落。2022年开年以来，全球经济对疫情的适应能力已显著提高，预计全球经济走势将逐渐趋于正常化。为了应对疫情中的经济衰退，各国央行推出了量化宽松、零利率、增发货币等政策深度影响全球经济及金融资产发展，对于全球的财富管理行业参与者来说，在客户需求、资产选择、产品管理、资产配置、客群经营和数字化等方面也正经历重大改变。　

纵观中国市场，各类金融机构紧跟时代机遇，纷纷发力财富管理业务。建设银行于2021年成功完成大财富管理破局，依托数字化手段打造建行特色的大财富管理体系，创新推出大财富管理平台，为财富客户及长尾客户提供常态化、精细化服务。招商银行作为国内较早发力财富管理业务的银行，积极探索3.0经营模式转型，全力打造大财富管理价值循环链。邮储银行将财富管理提升到全行战略高度，将财富金融作为四大领域之一，通过深化客户经营、建设专业队伍、丰富产品体系等举措加快推进财富管理业务转型升级。宁波银行围绕大类资产配置，积极引入优秀代销产品，形成全品类产品线，同时上线财富开放平台，满足客户综合化的财富管理需求。中金公司推进财富管理战略导向的组织架构变更，建立私人财富客群、富裕客群和综合客群事业部，丰富财富管理专业服务资源。广发证券发挥投研和金融产品体系建设的专业优势，助推财富管理快速发展。汇添富基金在持续锤炼投研能力的同时，于近期开展投顾业务，为客户提供一站式资产配置解决方案。与此同时，海外领先机构加速入局中国财富管理市场，行业跨界竞争加速。汇丰银行于2022年4月正式推出环球私人银行业务，建立专属团队为粤港澳大湾区高净值及超高净值人群提供综合化、多元化的专业财富管理服务。中国财富管理市场正在涌现大量参与者，各金融机构多措并举，将财富管理转型升级作为其业务发展的战略要点。

综上所述，我们分析判断中国财富管理市场处于高速发展的成长期，虽然外部环境的不确定性增强，经济中长期稳中向好的基本面不会改变，这将继续吸引各类资金投资国内市场，仍是全球潜力财富管理市场。伴随着行业成长期市场规模增长的加速、日益激励的竞合发展、疫情影响下多样化客户需求的延申及监管环境规范化的加强，中国财富管理行业将迎来高质、高速、强竞合、机遇与挑战并存的全新时代。

新机遇

中国财富管理行业在全新的发展时代，需求端的扩容和资产端的结构调整，也为市场发展迎来更多的新机遇。需求端，一方面，国家鼓励让人民富裕的同时拓展多渠道财产性收入增长，鼓励第三支柱养老保险体系与资本市场互促互利。另一方面，房地产去投资属性、刚兑打破、居民投资理财意识增强及疫情下对资产负债端的谨慎和日益增加的财富需求，居民家庭资产结构逐步向增配金融产品调整。资产端伴随我国资本市场供给侧改革，将全面加速将孕育更多优质投资标的，随着居民财富提升以及财富配置金融资产比例提升，我国财富管理行业迎来了更多新的机遇。我们将新机遇列举如下：

• 增加社会财富，推进金融开放及竞争：2035年目标提到“要让全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展”。加大对外开放力度，持续推进金融市场开放，同时，加强自身产业整合能力。
• 鼓励多渠道财产性收入，及创新财富管理产品：“十四五规划”中明确：拓展居民收入增长渠道；多渠道增加城乡居民财产性收入；创新更多适应家庭财富管理需求的金融产品。境内公募REITs顺利发行，投资标的进一步扩。2021年6月，我国首批公募基础设施REITs项目完成资金募集，并成功挂牌上市交易，REITs的发行进一步丰富了资本市场投融资工具，并有助于强化资本市场服务实体经济功能。对广大投资者而言，REITs投资门槛较低、信息披露公开、且拥有对抗通胀的资产特征，可作为长期投资的资产配置工具。
• 鼓励第三支柱养老体系与资本市场互促互利：2022年4月21日,《关于推动个人养老金发展的意见》正式出台，将成为推动个人养老金发展的有力举措。国家重视“发展多层次、多支柱养老保险体系”支持养老金制度转型，鼓励财富管理机构积极参与我国养老金融建设。从国际经验来看，资本市场是养老金长期稳定回报的基础，养老基金也是资本市场健康发展的基石。
• 资本市场去散户化趋势日渐显现：随着整体教育水平提升使得我国居民更相信头部机构的专业性。同时，从投资表现来看，机构投资者业绩普遍好于个人投资者，为居民财富管理业务的壮大起到了良好的投资者教育效果。
• 把握经济周期，挖掘权益及另类资产价值：权益类资产作为财富增值的有效投资工具，是全球资产配置的重要投资方向。伴随投资者教育的逐渐深入及居民投资偏好的转变，国内整体市场的风险偏好近年来有所提高，居民持有权益类资产的比例呈上升趋势。新经济浪潮驱动下，ESG、生物医疗、新能源等板块高速发展，为权益类资产带来新的投资机会。同时，虽然另类资产有着较高的投资门槛和较低的流动性，但其在市场颠簸时期体现出对风险和波动特有的抗周期性，且与市场中其他类别的资产相关性相对较低，为投资组合的稳定性带来保障。
• 人口结构变化及疫情影响，居民财富保值增值意愿增强：我国正在加速进入人口老龄化社会，老龄化带来的各类刚性支出将会大幅增长，提升了居民财富管理需求。疫情的影响提升了个人及家庭资产配置中对负债端的谨慎，和通过理财、保险等平滑消费、规避风险的需求，居民寻求财富保值增值的意愿愈发强烈。

新挑战

随着我国经济的不断发展，我国居民的个人可投资资产保持上涨态势，2018至2020年年均复合增长率为13%。2020年末中国个人可投资资产总规模达241万亿人民币。预计2021年，中国个人可投资资产总规模将达272万亿人民币。中国财富管理行业在全新的发展时代，根据与GDP及人均可支配收入增速比较预估，财富管理市场将保持稳定增长，预计到 2025 年，中国个人可投资资产规模可突破 350 万亿元。

数据来源：招商银行《2021中国私人财富报告》，德勤分析个人可投资资产包含：个人持有股票、公募基金、信托、基金专户、券商资管、私募股票投资产品、私募股权、黄金、新三板和债券、银行理财、现金及存款、投资性不动产、保险等预测基于GDP增长率、人均可支配收入增速及历史个人可投资资产CAGR

全新的发展时代带来机遇的同时伴随着新的挑战：

一方面，受疫情波动影响，居民风险厌恶提升的同时稳定投资意愿增强。2022年初以来，部分理财产品破净值、权益市场波动引发投资者对市场的预期有一定降低，对金融机构的管理能力产生了一定的信心动摇。市场变化引发了对金融机构各项能力提升迫在眉睫外，金融机构品牌影响力的扩大和维护也都同时面临着挑战。

另一方面，全球金融资产发展受各国经济调控影响导致了全球配置中更高的不确定性，以及在中国财富管理市场优质资产相对稀缺的背景下，相对较多的资金追逐相对较少的安全资产，仍然是中国财富管理市场的新常态。加之金融科技的快速发展以及竞争格局的变化，均给行业的发展带来新的挑战。

二、 政策监管：统一监管，回归本源

2022年是“十四五”规划全面实施的一年，财富管理行业也跨入了新的发展时代。自《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号，以下简称“资管新规”）实施三年来，监管改革促进着行业需求端（资金端）及资产端良性发展。从2022年起资管新规正式实施落地，金融机构经历了资管新规发布初期的行业震动、整改过渡期的逐步适应和过渡期延长阶段的努力调整。资管新规的发布有效的化解了行业中潜在的发展风险，为后续进一步规范业务开展、引导行业规范健康发展起到了关键支撑。

数据来源：公开信息，德勤分析

重塑、细化行业规则，监管规范化进程加速：资管新规是财富管理行业发展的分水岭。国家在鼓励“财富的积累与社会发展同步、财富的构成与国家发展阶段相符”的同时，推出多项新规引导行业走向成熟与规范。资产端，资本市场供给侧改革全面加速，常态化退市、投资者保护等各项制度建设也在有序推进。

• 在理财产品管理方面：银保监会于2021年陆续发布了各项细则，进一步规范了理财产品销售、运营和风险管理等方面的行业标准，对商业银行及理财公司发行的现金管理类产品提出了具体监管要求。
• 在产品会计核算方面：财政部2021年发布了《资产管理产品相关会计处理规定》（征求意见稿）（财办会〔2021〕34号），通过明确产品净值化和金融风险防范要求，解决产品会计核算难题，指导新金融工具等准则实施。
• 在内控建设方面：2022年4月，银保监会发布《理财公司内部控制管理办法（征求意见稿）》，为理财公司合规管理及风险管理提供有效指引，在内部控制、关联交易、场所管理、利益冲突、合规负责人制度、内部交易、信息隔离墙等方面提供规范化指导意见，有利于理财公司在资金投资运作及产品管理流程中有效把控风险。

当然这些细则的发布，在重塑市场规则、为金融机构起到长效指引的同时，也为金融机构带来了挑战。金融机构在业务开展的同时，可充分利用制度完善化、行业规范化周期，建立与其自身业务发展规划及风险特征相适应的内控合规长效机制，为高质量发展打下良好根基。

重视机构能力，强化代销管控，维护投资者权益：2021年以来，政策鼓励财富管理机构参与养老金融建设和资本市场改革进程，不断更新权益投资策略和产品。同时要求金融机构有效维护投资者合法权益，强化对代销渠道的管控，准确评估把握投资者的风险偏好和实际承受能力。自从2019年10月证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》以来，基金投顾业务试点已然逐步展开，打通了金融机构进行代客理财的规范窗口。2021年间，中基协向多家机构下发基金投顾业务具体细则指引规定，这也意味着基金投顾逐步有序推广。意味着中国真正以客户盈利而非产品销售为导向、与客户利益一致的买方投顾业务模式，将正式进入公众视野。

鼓励行业高效有序发展，加速专业核心能力建设：2022年4月，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，从积极培育专业机构、强化机构专业能力建设、鼓励行业生态良好发展、不断提升监管转型效能四大方面部署。机构管理方面，倡导金融机构差异化发展。一方面鼓励基金公司设立特色化的专业子公司。另一方面调整优化公募基金牌照制度，积极推进商业银行、保险机构、证券公司等金融机构申请牌照，支持证券资管子公司、保险资管公司、银行理财子公司等专业机构申请公募牌照，有利于形成综合性财富管理机构。同时，支持金融机构双向开放。既支持境外领先金融机构进入中国市场，也鼓励中国金融机构“走出去”，投资渠道及产品的联通将促进全球资产配置能力的提升。能力建设方面，着力提升投研核心能力，构建一体化投研体系，为产品专业性提供保障。强调合规风控能力和内控体系建设，支持多样化产品以满足居民财富管理需求。推动公募基金高质量发展有利于打破行业在供给侧陷入同质化竞争的困境，促进金融机构规范化、专业化及生态化发展。

总体而言，财富管理行业的监管体系正在不断完善，经过近年来的规范和引导，逐步摆脱了过去野蛮、无序竞争的状况，各类产品和服务逐步回归客户为主的业务本源。审慎管理、投资者保护、专业能力建设、合规经营和风险管控成为财富管理行业金融机构发展的重要基础。愈加规范和严格的监管为巩固财富管理转型成果、引导行业回归本源及长期健康发展打下良好基础。

三、 发展趋势：高速增长，竞合加速

中国财富管理行业拥有深厚的客群基础，伴随着市场规模的不断增长、监管体系的不断完善、金融科技的深入应用、外资机构的积极布局以及需求侧的进一步释放，行业在持续高速增长的同时行业竞合加速。结合全球财富管理行业对比观察，我们认为中国财富管理行业的发展有以下5个趋势：

1. 全球化：随着中国金融市场的不断开放，外资机构将以更积极姿态布局中国财富管理行业，预期外资机构会以全资或合资等形式设立银行理财、公募基金等财富管理机构，积极参与中国财富管理行业竞合发展。同时，预期国内机构将积极布局全球市场服务能力，加强全球投研、资产配置、协同服务等建设，以满足不同客群对全球市场服务的需求。
2. 透明化：2022年开始资管新规正式实施，过渡期结束。伴随着各项细则的发布，标志着市场监管规范化进程加速。资管新规的实施从多方面统一了监管口径，基本消除了参与方差异化空间。各机构的业务特色短期看差异仍然明显，政策层面我们预期长期看不论在治理层、管理层、操作层都将会更加标准、透明、趋同及规范。同时，监管及投资者对产品及费率透明化的关注也将不断提升，各机构在费率设计及信息披露方面可通过完善相关内部流程，升级财富管理平台等举措，帮助投资者更清晰、便捷地获取产品相关信息。
3. 数字化：在疫情影响下，大众客户及高净值客户对财富管理线上数字化互动的需求高速提升，线上APP及网页的使用频率已经超过传统的面对面交流，全面提速数字化建设是抢占发展先机的‘制胜’关键。打造一站式智慧财富管理平台，对外赋能客户应用、对内赋能内部运营，不断优化提升客户生命周期管理、产品生命周期管理、资产配置、智能投顾、精准营销、智慧风控等应用能力，在降本增效的同时实现科技赋能，财富科技的投入带来企业关键盈利指标的持续上升。在核心技术上，利用大数据、人工智能、深度学习等先进技术赋能业务运营及客户旅程管理，从客户、产品、渠道等多个维度优化升级财富管理业务。
4. 专业化：以客户为中心，提供持续、优质的陪伴式服务将成为财富管理核心建设能力之一。金融机构亟需通过加强投研、投顾、产品管理、业绩跟踪、客群经营、客户服务等专业能力，推动各领域专业团队建设，提高团队人才专业能力培养，构建专业化的服务流程和服务能力，从而达到深化客户服务、提高客户粘性的经营目标。同时，进一步建设完善的财富人才培养机制，提高人均效能，持续为财富管理条线输送优质人才，为未来的长效客户陪伴和客户经营赋能。
5. 生态化：激活财富价值链，释放潜在生态价值。以财富管理业务为核心，推动集团内、部门间协同合作，在财富管理、资管、投行、零售业务等部门和集团内其他，如基金、银行理财子、信托、券商、研究、数金等机构，建立起协同机制和文化，实现良好经营协同效应，带来集团整体价值提升，构建大财富管理生态圈。同时，积极与优质合作机构、平台携手合作，在竞合中寻求差异化发展优势，驱动财富管理集团外、集团内、部门间“三循环”生态发展。

中国财富管理行业迎来了全新的时代，为金融机构带来新机遇的同时，也存在着诸多挑战。需求端的扩容和资产端的结构调整，为市场发展迎来更多的新机遇，行业在持续高速增长的同时竞合加速。金融机构在资本市场波动、行业监管趋严的市场环境下，需注重财富管理行业长期价值，重视核心能力建设，推动经营模式由“卖方销售”向“买方投顾”转型，从而抓住韧性反弹的市场机遇，厚积薄发，实现稳定及高质量发展。在本期中国财富管理市场观察中，我们分享了财富管理领域市场发展及政策监管下的新机遇、新挑战和五大行业发展趋势。后续我们还将继续为大家分享行业内参与竞合的各类金融机构、我们对财富管理战略转型及能力建设的建议、国外财富管理市场发展中的优秀实践、银行理财转型、客户经营建设、数字科技与数据应用等系列文章。

参考阅读

【财富管理专题系列】第一期：重点关注五大举措 应对财富管理领域新科技
【报告】上市银行洞察系列八、加快布局财富管理黄金赛道