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Perspectivas
'Startups' en México
Los retos de incursionar en el mercado bursátil
El mercado actual está cambiando y obligando a los(as) emprendedores(as) a considerar diferentes opciones para obtener financiamiento y alcanzar sus objetivos comerciales.
En entrevista con Juan Laresgoiti, Socio Líder de la Industria Fintech, Insurtech y Tecnologías Disruptivas de Deloitte Spanish Latin America.
Ciudad de México, 23 de agosto de 2022.
En los últimos años, un selecto grupo de personas visionarias ha sido capaz de imaginar modelos de negocio novedosos y con gran potencial, creando empresas emergentes que podrían transformar, por completo, el futuro de nuestras sociedades: las startups.
¿Qué diferencia a estos emprendimientos del resto de las organizaciones? El dinamismo de sus operaciones, la innovación de sus propuestas comerciales y los grandes avances tecnológicos que sustentan sus productos y servicios1,
atributos que, hace no mucho tiempo, dispararon el crecimiento de algunas de
estas compañías al grado de posicionarlas entre las más valiosas del mundo2.
Pero, a pesar de su gran potencial, sostener una startup durante sus primeros años de vida no es un asunto sencillo, ya que diseñar, desde cero, soluciones vanguardistas y disruptivas demanda una inyección grande y constante de recursos (fenómeno conocido como cash burn), antes de alcanzar su etapa de rentabilidad.
De hecho, la obtención de recursos es uno de los objetivos más importantes que tienen este tipo de emprendimientos, debido a que la falta de capital ha sido, históricamente, su principal causa de extinción (representando 38% del total3) y, dependiendo de su fase de desarrollo, el financiamiento suele provenir de los(as) propios(as) emprendedores(as), de sus familiares y amistades, de empresarios con experiencia y contactos en la industria (inversionistas ‘ángeles’), de fondos de capital de riesgo o de bancos de financiamiento4.
En este sentido, México ha mostrado, durante los últimos años, cifras muy positivas para las inversiones en esta clase de compañías, pero, en la actualidad, las circunstancias económicas internacionales están cambiando rápidamente y provocando importantes efectos en todo el sector.
[1] OCDE, Estudios del Centro de Desarrollo, Startups América Latina 2016. Construyendo un futuro innovador, 2016.
[2] El País, “Facebook: de la ‘startup’ que fascinó al mundo al imperio que todos quieren trocear”, 5 de octubre de 2021; CB Insights, “The Complete List of Unicorn Companies”, julio de 2022.
[3] CB Insights, “The Top 12 Reasons Startups Fail”, 3 de agosto de 2021.
[4] LinkedIn, “Estas son las etapas de una startup y el tipo de financiación que necesitan”, 8 de febrero de 2022.
Un año cauteloso para el financiamiento
En 2020, las startups mexicanas comenzaron a despuntar cuando, por primera vez en nuestro país, una de ellas logró convertirse en un unicornio, gracias a que alcanzó una valuación de mil millones de dólares sin haber cotizado en algún mercado de valores1.
Este acontecimiento marcó el inicio de una nueva etapa en la que tuvieron lugar más y mayores inversiones privadas en emprendimientos mexicanos y, un año después, en 2021, estos negocios recibieron, en conjunto, un financiamiento récord de $3 mil 571 millones de dólares2.
Sin embargo, a partir de 2022, el capital privado colocado en startups comenzó a contraerse en todo el mundo: -19% en el primer trimestre del año y -23% en el segundo trimestre (en comparación con el periodo inmediato anterior)3.
Esto se explica, en gran medida, porque los fondos de capital de riesgo están siendo más cautelosos en sus valuaciones y decisiones de inversión, en vista de 1) un mayor grado de cash burn y/o un camino a la rentabilidad más prolongado en sus inversiones actuales; 2) los altos índices de inflación que están experimentando las economías a nivel global; 3) el alza a las tasas de interés de los bancos centrales de los Estados Unidos, Europa y México; y, 4) una posible recesión, lo que implica una mayor aversión al riesgo.
Como resultado de lo anterior, el valor de las empresas tecnológicas ha caído sustancialmente y las startups están obteniendo down rounds (levantamientos de capital con una valuación menor a la recibida previamente). Este fue el caso de un emprendimiento que llegó a ser conocido como “el mayor unicornio en Europa” y que, en tan solo un año, perdió 85% de su valor, tras pasar de $45 mil 600 millones de dólares a $6 mil millones de dólares4.
En otras palabras, el contexto actual está provocando que estas compañías enfrenten obstáculos para levantar, de los inversionistas privados, los recursos que necesitan para operar. ¿Qué otras alternativas de financiamiento podrían estar a su alcance para sostener sus modelos de negocio?
[1] Expansión, “Estas son las empresas unicornio mexicanas”, 7 de diciembre de 2021.
[2] Latin America Venture Capital Association (LAVCA), 2022 LAVCA Trends in Tech, 31 de diciembre de 2021.
[3] CB Insights, 422 startup failure post-mortems, 19 de julio de 2022.
[4] El Economista, “Klarna cierra ronda de inversión con una valoración 85% menor a la anunciada hace un año”, 12 de julio de 2022.
Los fondos de capital de riesgo están siendo más cautelosos en sus valuaciones
y decisiones de inversión.
Los retos de convertirse en una empresa pública
Hoy, muchos(as) emprendedores(as) podrían estar en un escenario en el que sus empresas aún no han alcanzado la rentabilidad y enfrentan desafíos para conseguir financiamiento privado; no obstante, si han podido diseñar una estrategia para obtener ganancias a corto y mediano plazos –comúnmente llamada Path to Profitability (P2P)–, es posible que el acceso a las bolsas de valores y al capital de inversionistas públicos sea una opción para ellos.
En este punto, será conveniente que elijan el mercado más apropiado para sus startups, tomando en consideración, entre otras cosas, el nivel de madurez y la valuación de la compañía. En caso de decidirse por el mercado mexicano, las opciones de financiamiento que ofrece nuestro país para impulsar emprendimientos, utilizando recursos de inversionistas públicos, continúan siendo los fondos locales de venture capital que han logrado levantar Certificados Bursátiles de Proyectos de Inversión (CERPIs) o Certificados de Capital de Desarrollo (CKDes), los cuales son instrumentos que utilizan las instituciones públicas (como las afores) para invertir.
Por su parte, el mercado bursátil de los Estados Unidos brinda más alternativas de obtención de recursos para estas organizaciones, como las Special Purpose Adquisition Companies (SPACs), con las cuales los emprendimientos que tienen un cierto tamaño, respaldados (generalmente) por fondos de capital de riesgo (o venture capitals), pueden fusionarse, tras presentar una atractiva estrategia de financiamiento para continuar su crecimiento, así como una potencial salida parcial de los inversionistas originales. Como antecedente, este año, una startup mexicana del sector transportista, a través de una SPAC, logró levantar recursos para expandir sus operaciones en Latinoamérica1.
Pero, apostar por el mercado bursátil implica, para las compañías, cumplir con mayores obligaciones operativas y normativas. Por lo regular, el financiamiento privado exige que las organizaciones realicen auditorías por medio de terceros independientes y que implementen algunos controles en sus procesos; sin embargo, las bolsas de valores van más allá, y demandan mayores controles, políticas y manuales, así como el reporte trimestral y anual de resultados financieros y contar con la supervisión de la Security and Exchange Commission (SEC) estadounidense.
Esta situación es un desafío, ya que las startups, en su mayoría, han tenido que utilizar los recursos obtenidos para expandir rápidamente sus negocios, lo cual les ha impedido fortalecer su infraestructura administrativa y financiera a un nivel que facilite el cumplimiento de dichos requerimientos.
Además, incursionar en el mercado bursátil conlleva el reto del escrutinio de los inversionistas, por lo cual es importante que, mediante la transparencia de sus resultados, sus estrategias y sus acciones, las compañías les transmitan la confianza necesaria para ganar su interés. De ello dependerá, en buena medida, el valor que logren alcanzar las empresas.
Por estas razones, y en un contexto como el actual, es recomendable que los(as) emprendedores(as) cuenten con asesoría de especialistas en ese tipo de mercado, con el propósito de identificar la etapa de vida en la que se encuentran sus startups, y, así, alcanzar sus objetivos de negocio, ya sea mediante el financiamiento privado o el público.
Asimismo, con el apoyo de especialistas, las empresas podrían detectar las brechas operativas y normativas que les impidan cumplir con las exigencias de los inversionistas, como el establecimiento de controles, catálogos y sistemas contables, la creación de departamentos de contraloría y de auditoría tanto interna como externa, así como la elaboración de políticas de control interno.
En conclusión, es un hecho que el panorama de las startups presenta grandes retos para sus emprendedores(as); pero, tomando en consideración cada uno de los efectos del mercado, y con un profundo conocimiento de las alternativas de financiamiento disponibles, estas empresas pueden ser capaces de sobreponerse y alcanzar una de sus metas cruciales: continuar creciendo de forma rentable.
[1] Global Private Capital Association (GPCA), “SWVL to acquire Mexico’s VC-Backed Urbvan for USD 82M”, 11 de julio de 2022.
Para las compañías, apostar por el mercado bursátil implica cumplir con mayores obligaciones operativas y normativas.
