議題觀點
新創事業資本市場之選擇
勤業眾信／新創事務服務團隊負責人張鼎聲會計師、審計部協理邱鏞銘
對於新創事業而言，公司成長到一定程度之後，就會考慮進入資本市場(IPO)或是被其他公司併購，以接續公司未來更有規模的發展。IPO是兼具永續發展及大股東退場機制之方式，因此，如何選擇適當的資本市場，便成為新創事業逐漸成長茁壯時的一大課題。
關於資本市場的選擇，一般企業考量的因素主要有以下幾點：
(一)主要營運據點：在地融資是企業選擇IPO地點的優先考量，主要營運據點一定是最需要資金的地方，當地籌措的資金當地使用，且可提升當地之企業知名度並提升企業形象。
(二)產業群聚效果：產業的群聚有助於投資人之投資分析，並且因為產業群聚而發散群聚效應。
(三)市場規模及流動性：市場規模過小或流動性過差會影響股票之變現性，進而影響投資人的投資意願。
(四)籌資規模：IPO地點會因投資者結構而影響籌資金額之大小。
(五)上市成本：股票IPO前之籌資成本及IPO後之維持成本。
(六) Seasoning Public Offering (SPO) 再融資之便利性：企業的經營是持續性的，所以SPO之便利性亦是IPO地點之考量因素。
(七)本益比高低：本益比越高代表IPO後公司股價及市值越高，可籌措到之資金也會越多。
本文就亞洲鄰近經濟區各項IPO條件彙總比較如下：
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台灣證交所 |
中國 (上海主板) |
新加坡 (主板) |
香港 |
美國 (Nasdaq) |
美國 (NYSE) |
中介機構收費(包括券商、律師及會計師) |
2,700萬~4,500萬 |
承銷及保薦費：基於總籌資額之3%~13% 會計師費用： 1,000萬~4,000萬 法律費用： 500萬~1,500萬 |
依公司規模及市值收費，約1億 |
4,100萬~1.4億 |
券商收費約佔公司總融資額度的7%左右，原則上掛牌前並不收費。 •律師相關費用：約USD 150萬(約新台幣4,500萬)以上 •審計相關費用：約USD 100萬(約新台幣3,000萬)以上 |
券商收費約佔公司總融資額度的7%左右，原則上掛牌前並不收費。 •律師相關費用：約USD 150萬(約新台幣4,500萬)以上 •審計相關費用：約USD 100萬(約新台幣3,000萬)以上 |
首次上市費用 |
50萬 |
105萬~325萬 |
200萬~500萬 |
60萬~250萬 |
USD 125,000 ~ USD225,000 |
USD 125,000 ~ USD250,000 |
上市後年費 |
10萬~ 45萬 |
25萬~ 75萬 |
60萬~250萬 |
60萬~490萬 |
USD 45,000~ USD155,000 約新台幣144萬~496萬間 |
USD 52,500+ USD 0.001025*在外流通股數 (2016.1.1起適用) 約新台幣170萬以上(視在外流通股數而定) |
主要投資者 |
兼具國際主流機構投資者及散戶投資者 |
以散戶投資者為主 |
以機構投資者為主 |
以機構投資者為主 |
以國際主流機構投資者為主
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以國際主流機構投資者為主
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持股流動性 |
董監持股需全數送交集保，上市後6個月得領回半數，上市櫃滿一年得全數領回
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發起人三年內不得轉讓 |
主要股東上市後半年內不得轉讓 |
在發行人申請上市時刊發的上市文件列為發行人控股股東的人或單位，在上市後6個月內不能轉讓
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以收入標準為例(Income Standard)：社會公眾持有的股票數目不少於110萬股且總市值至少USD8百萬
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以盈餘測試為例(Earnings Test)：社會公眾持有的股票數目不少於250萬股且總市值至少USD 1億
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再融資 |
上市後即可再融資，無時間限制，惟須有資金需求 |
上市後一年方可再融資，惟須中國證監會審批，過程複雜，不確定性高 |
再融資須先取得核准 |
上市後半年可再融資，無次數限制 |
掛牌交易後一年可再融資
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掛牌交易後一年可再融資
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上市獲利要求 |
最近三年度稅前淨利累積達新台幣2.5億元且最近一個會計年度稅前淨利達新台幣1.2億元且無累計虧損 |
主板和中小板： 近3個會計年度淨利潤均為正數且累計超過人民幣3,000萬，淨利潤以扣除非經常性損益前後較低者為計算依據 創業板： 最近兩年連續盈利，最近兩年淨利潤累計不少於人民幣1,000萬元；或者最近一年盈利，最近一年營業收入不少於人民幣5,000萬元
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符合三項之一： 1.最近一年稅前淨利達新幣3,000萬元 2.營業三年且最近一年無虧損，市值不少於新幣1.5億元 3.營業一年且無虧損，市值不少於新幣3億元 |
1.過去三年度稅前淨利至少港幣5,000萬元(最近一年至少盈利港幣2,000萬元，前兩年累計盈利至少港幣3,000萬元) 2.市值達港幣2億元 |
以收入標準為例(Income Standard)：公司最近1年度或最近3年度其中2年度稅前淨利達USD 1百萬，且股東權益需達USD 1千5百萬等財務條件
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以盈餘測試為例(Earnings Test)：公司近3年稅前盈餘累計達USD 1億，且近連續2個年度之每年稅前盈餘需達USD 2千5百萬等財務條件
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上市審查時程 |
僅需書面審查，上市過程約4-5個月
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需中國證監會審批，上市過程所需 時間具有不確定性
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上市過程約8-9個月 (審查期約3-4個月)
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過程約6-9個月 |
上市決定至掛牌交易，整個過程需要5-6個星期 (每個案件皆不同)
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上市決定至掛牌交易，整個過程需要6個月~2年的時間 (每個案件皆不同)
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中介機構收費(包括券商、律師及會計師) |
2,700萬~4,500萬 |
承銷及保薦費：基於總籌資額之3%~13% 會計師費用： 1,000萬~4,000萬 法律費用： 500萬~1,500萬 |
依公司規模及市值收費，約1億 |
4,100萬~1.4億 |
券商收費約佔公司總融資額度的7%左右，原則上掛牌前並不收費。 •律師相關費用：約USD 150萬(約新台幣4,500萬)以上 •審計相關費用：約USD 100萬(約新台幣3,000萬)以上 |
券商收費約佔公司總融資額度的7%左右，原則上掛牌前並不收費。 •律師相關費用：約USD 150萬(約新台幣4,500萬)以上 •審計相關費用：約USD 100萬(約新台幣3,000萬)以上 |
(單位：新台幣元)
亞洲鄰近經濟區資本市場各具特色，台灣資本市場制度透明且上市櫃成本低，適合中小型企業IPO；香港資本市場則是由大型金融股、地產股主導，且已開放市值達15億港幣、無營收獲利之創新研發生技公司掛牌，並同意「同股不同權」企業上市；新加坡資本市場透明且享有國際知名度；中國大陸則是市場廣大，目前普遍本益比較高；美國則為大市場，並且可以與世界級公司於同一個舞台交易。
綜合看來，其實IPO地點沒有最好的，只有最適宜的，在不同的市場掛牌，將有不同的法令遵循議題、稅務議題、會計準則議題等，每個資本市場都有其特殊性，因此，新創事業在選擇時應多方思考，以選擇最適合自己未來企業發展的資本市場。
