Informe Financiero Semanal    

Novedades: Uruguay

✔ La actividad económica en Uruguay mostró un repunte en el tercer trimestre del año

Tras varios trimestres de estancamiento, los últimos datos de Cuentas Nacionales marcaron que en eltercer trimestre el PIB tuvo una variación de 0,6% frente al trimestre inmediato previo (en términosdesestacionalizados) y de 0,9% frente a los niveles de un año atrás.Desde el punto de vista sectorial y tal como se observa en el cuadro debajo, la expansión de juliosetiembreestuvo impulsada por el sector transporte y comunicaciones (aunque se desaceleró frente atrimestres previos), la Industria Manufacturera (a instancias de mayores niveles de actividad en lafabricación de celulosa, alimentos diversos y en la refinería), el agregado Electricidad, Gas y Agua (alimpulso de una mayor generación hidráulica) y el rubro “Otros” (que esencialmente nuclea servicios dedistinta naturaleza). Vale destacar también la mejora en el agregado Comercio, Restaurantes y Hotelesque creció 1,2% en la comparación desestacionalizada y alcanzó niveles similares a los de un año atrás,a instancias de una mayor actividad comercial. De hecho, los servicios de restaurantes y hoteles siguieronen retracción, afectados por la menor demanda de los turistas. Por el contrario, las actividades primariascayeron 7,8% interanual, en un marco de menores niveles de faena, caída de las exportaciones deganado en pie y descenso de la producción de leche. En la misma línea, la construcción se retrajo 3,6%interanual. Desde la perspectiva de la demanda, las cifras de tercer trimestre de 2019 confirmaron un repunte delconsumo privado, en un marco de mejora de las expectativas. A su vez, las exportaciones de bienes yservicios se incrementaron fuertemente en la comparación interanual (9,3%) debido esencialmente amayores colocaciones de soja. Por su parte, la inversión bruta fija dejó de caer (aumentó 0,8%), comoresultado de una mayor inversión privada (4,4%), que contrarrestó la marcada caída de la inversiónpública (13,6%).

A la luz de estas cifras, hemos corregido levemente al alza las proyecciones para el promedio de esteaño, esperando ahora un crecimiento de 0,4%. Para 2020 seguimos aguardando un desempeñoeconómico pobre en términos generales pese a que el proyecto de UPM supondrá un significativo impulsoal PIB (crecimiento en torno de 2%). En concreto y si bien la mejora de expectativas observadarecientemente podría ser un argumento para revisar al alza la proyección de 2020, las condiciones enArgentina y el ajuste fiscal que deberá implementar el nuevo gobierno nos obligan a ser cautelosos.

✔ El dólar en Uruguay cayó 0,7% en la semana

El tipo de cambio mostró un descenso de 0,7% en la semana, ubicándose el viernes en $ 37,50. Estecomportamiento se enmarcó en una evolución bajista del dólar en los países emergentes (se comentamás adelante). A nivel doméstico y al igual que viene sucediendo en lo que va de diciembre, el BancoCentral se mantuvo ausente del mercado de cambios.

✔ Por primera vez en tres meses el monto colocado de letras de regulación monetaria superó lo previsto en el calendario, aunque fue muy inferior a los vencimientos

El BCU adjudicó $ 4.487 millones en letras de regulación monetaria en el marco de las licitaciones de la semana pasada. Por primera vez en tres meses el monto se ubicó por encima del previsto en el calendario de colocaciones ($ 3.960 millones). De todas formas, la adjudicación se ubicó en niveles muy por debajo de los vencimientos registrados en la semana ($ 18.798 millones). En materia de tasas, el retorno a 360 días se situó en 10,89% anual, 16 pbs por encima del observado en la última licitación. Mientras tanto, la tasa a 30 días subió 3 pbs y se ubicó en 8,60%. Finalmente, los retornos a 90 y 180 días se mantuvieron constantes en 8,80% y 9,94% respectivamente. Cabe recordar que no se programó la subasta de los títulos a 720 días en la semana.Asimismo, vale notar que otras referencias de tasas mostraron caídas en los últimos días. En concreto, la tasa call se ubicó en niveles de 8% anual, tras haberse situado a inicios de diciembre en torno de 25%. Asimismo, los nodos cortos de la curva ITLUP de BEVSA también mostraron reducciones de entidad en la última semana. En particular, la referencia a 30 días cayó 160 pbs y se situó en 7,79%, en tanto que la tasa a 60 días mostró una reducción de 128 pbs respecto al viernes previo y se ubicó en 8,35%.

Novedades: Marco regional e internacional

✔ El dólar tendió a fortalecerse en los mercados desarrollados, pero se debilitó frente a varias monedas de emergentes

La divisa norteamericana mostró un comportamiento dispar a nivel internacional. Por un lado, en los mercados desarrollados destacó la suba del dólar de 2,3% en el Reino Unido (luego de que el Primer Ministro comunicara la posibilidad de una salida sin acuerdo de la Unión Europea sobre fines de enero) y los aumentos menores a 1% en la Eurozona y Japón. En tanto, el dólar cayó 0,6% en Australia y 0,3% en Nueva Zelanda. Sin embargo, en los mercados emergentes se observó una tónica bajista, resaltando los descensos del dólar de alrededor de 2% en Sudáfrica, Chile, Colombia y Perú y las caídas cercanas a 1% en México y Rusia.

✔ Las bolsas volvieron a acumular ganancias la semana pasada y la T-10 subió a 1,92%

Las principales referencias bursátiles a nivel internacional volvieron a acumular ganancias la semana pasada. En concreto, en los países desarrollados destacaron las subas en los índices norteamericanos S&P 500 y Dow Jones de 1,7% y 1,1% respectivamente. En Europa, se observaron incrementos de alrededor de 3% en las bolsas del Reino Unido e Italia, de 2% en Francia y de 1% en España. En tanto, a nivel de las economías emergentes resaltaron los aumentos de 5% en el índice Merval de Argentina, de 2% en las bolsas de Brasil, India y Rusia y de alrededor de 1% en las referencias de China, México, Sudáfrica, Colombia y Perú. Finalmente y en relación a los Treasuries, la T-10 y T-30 acumularon incrementos de alrededor de 10 pbs y se ubicaron en 1,92% y 2,34% al cierre del viernes.✔ En el tercer trimestre de 2019 la economía argentina creció 0,7% respecto a abril-junioSegún datos divulgados por el INDEC, en julio-setiembre de 2019 el PIB de Argentina creció 0,7% frente al trimestre inmediato anterior (en términos desestacionalizados), aunque exhibió una caída de 2,1% en la comparación interanual. Desde la perspectiva de la demanda, la baja interanual obedeció a caídas en la formación bruta de capital fijo (10,2%), el consumo privado (4,9%) y el consumo público (0,9%), que más que compensaron el descenso en las importaciones (13,4%).

✔ En Argentina, el riesgo país cayó 200 pbs y se ubicó por debajo de los 2.000 pbs

Los bonos argentinos continuaron valorizándose la semana pasada y el riesgo país cayó más de 200 pbs en la comparación punta a punta, ubicándose en 1.900 pbs al cierre del viernes. Por otro lado, el Índice Merval subió 5% y se situó en 38.630 puntos el viernes, mientras que el tipo de cambio oficial se mantuvo incambiado y cerró la semana en AR$ 62,9. En tanto y ante las medidas que busca adoptar la nueva administración que detallamos en nuestro informe anterior, el dólar “blue” subió 12% y se ubicó en AR$ 75 el viernes. De esta manera, la brecha con el dólar minorista aumentó considerablemente, pasando de 6% a 19%.