出版日期： 2019年4月3日

专业服务机构德勤中国今天发布2019年第一季度中国内地与香港新股市场的最新分析，以及两地市场的全年预测。全国上市业务组的分析显示，中美贸易战磋商与脱欧的不确定性，令到2019年第一季度期间全球新股活动受挫。按第一季度的新股融资额计，尽管香港的新股数量与规模均减少，香港交易所仍然在全球排名第二位。受到监管审核从严的影响，内地新股发行量持续低落，但是深圳和上海的证券交易所依然超越其他主要证券交易所，在全球排行取得第三和第四位。

展望未来，4月份中美贸易磋商和脱欧的发展将会明朗化，并将有助支持新股市场的前景，推动中美两国经济、推高对新股的投资情绪与资金，以及决定整体的资金流向。近日科创板开始受理与审核上市申请，预计有关新股发行将会自第二季度中期起渐趋炽热。这意味着内地和香港两地资本市场将会更紧密合作，并为中国发展中的新经济行业开展新一页。预料从目前两地双重上市(A+H)与新三板+H的模式中，或将逐渐演变出更多创新的上市路径与模式，有助两地市场扩容、巩固香港作为国际金融中心的地位，以及进一步使A股资本市场迈向国际化。

截至2019年3月31日，香港录得37只新股上市融资204亿港元。与2018年第一季度比较，新股数量由当时的64只下跌42%，融资金额则由244亿港元减少16%。期内GEM新股数量大跌，以及缺乏超大型和大型新股促使新股市场整体表现大幅度放缓。

德勤中国全国上市业务组联席主管合伙人欧振兴先生表示: “统计数据或显示香港新股市场表现疲弱，尤其是庞大触目的新股欠奉，申请上市个案也下降。但是我们也感到非常振奋，全球两大经济体在经贸关系上与香港关系密切，尽管期内经济发展存在不确定性，然而香港市场仍然能够维持吸引企业上市的优势，使到新股数量与资金流动性足以使其稳坐全球第二位。此表现正好展示香港作为领先国际金融中心的位置。”

放眼内地市场，总共完成了31只新股发行融资256亿元人民币，较去年同期的37只新股上市融资407亿元人民币，分别下降16%和37%。今年，深圳证券交易所录得19只新股上市融资152亿元人民币(177亿港元)，而上海的上市项目较少(12宗) ，总融资额较低(104亿元人民币/120亿港元) 。

德勤中国全国上市业务组中国A股资本市场主管合伙人吴晓辉先生评论指: “多只来自不同城市和农村商业银行与证券公司的新股成为A股市场的特色，并吸纳了不少资金。我们预料更多相同类型的新股将会发行，舒缓经济下行压力。中央政府的其中一项首要任务就是要使大型和小型银行释放更多借贷资金予民营企业与小微企业。”

而今年中国企业于美国上市也呈现相同的现象，即以中资证券公司为主导。2019年第一季度，总共有6只新股于纳斯达克上市融资2.6亿美元，较去年同期10只新股融资33.8亿美元，分别大幅下滑40%与92%。

在回应香港作为金融中心的角色会否被上海设立科创板边缘化的重大关注时，欧先生表示，近期只有小部分企业曾考虑转赴新板上市。但他指出美国市场的数据显示，科技与新经济企业正对新板正式运作持观望态度，因此于2019年第一季度，美国市场并未录得任何来自中资科技、传媒与电信行业的新股。

由于宏观经济与政治局面于第一季度持续不明朗，故此德勤维持其对香港于2019年新股活动的预测，即大约200只新股融资最少1,800亿港元。两只预计每只融资过百亿港元的潜在发行人也正考虑会否于香港上市。由于需要较高的上市市值要求，一旦市场气氛利好 ，资金流动性更充裕的话，市场或会迎来一至两只同股不同权新股上市。

欧先生分析指出: “我们预期自第二季度中期起，将会有新股于科创板发行。这些新经济发行人的估值、定价、招股前的认购反应，以及发行后股份的交易状况会为未来新经济新股于香港和美国上市带来重大影响。一直以来，A股都享有较佳的估值，相信在新板早期运作时，整体市场的估值或会进一步提升。但是，随着科创板发行人基础扩大，投资者辗转渐趋成熟时，加上A股市场更趋向国际化，预期较长远来分析，A股与港股估值的差异将会逐渐收窄。最终这些潜在上市发行人大多会以其业务发展战略计划及目标的投资者基础，作出上市目的地的决策。”

至于A股市场，德勤预计2019年主板、中小企业板与创业板大约会完成110-150只新股融资1,400-1,700亿元人民币。保持新股发行量稳定与防止发行人带病上市仍将会为以上三个市场审核上市申请的重点。另外约90-110只新股或最终能于科创板成功上市。

吴先生表示: “我们相信首数批于科创板成功上市的企业或会存在一系列的可能性，因此其融资总额的预测也或会存在大量不同的可能性，年轻的新经济企业会觉得科创板能为其带来更理想的融资状况。至于在其行业中领先的新经济企业，或会希望赴如美国和香港的国际资本市场上市，因为这些市场能够提供其他可比的已上市企业，在进行估值时，会带来更高的确定性。”

编者注：

除非特别说明，所有统计资料截止日均为2019年3月31日。

香港IPO统计资料来源：香港交易所，德勤估计与分析；统计资料不包括从GEM转至主板上市的公司，以及截至2019年3月31日尚处于价格稳定期间的12只主板新股因执行超额配股权而新增的融资额。

A股IPO统计资料来源：中国证券监督管理委员会，德勤估计与分析。