内地新股发行将随着全流程从严监管于2024年进一步放缓

德勤中国资本市场服务部（CMSG）今天发布对中国内地及香港新股市场于2024年第一季度表现的分析，以及两个市场在2024年余下三个季度的前景展望。

截至2024年3月31日，以新股融资额来计算，纽约证券交易所由于完成全球十大新股中的4只新股而取得第一名，当中包括今年迄今全球第二大来自芬兰跨国运动用品公司的新股。纳斯达克以完成另外全球十大新股中另外3只较细规模的新股随后。由于有一家护肤品公司同时为2024年首季全球最大的新股于瑞士证券交易所上市，因此该证券交易所成为第三名。印度证券交易所因大量新股上市而位居第四。在多家大型制造与科技、传媒及电信公司上市后，上海证券交易所（上交所）在排名中获得第五位。

随着多项监管措施颁布出台，严把A股IPO准入关、从源头提升上市公司质量，综合考虑市场承受能力，实施新股发行逆周期调节，内地新股活动于2024年第一季度进一步放缓。与过去两年的表现相比，2024年全年A股新股市场势将显著放缓。

至于香港，一直受到外围市场和疲弱的投资情绪所打击，尤其是美国加息周期何时终结。其新股活动于2024年首季起步缓慢，在市值低迷环境下，并没有录得任何超大型或大型新股上市。尽管预期中国内地会有不同的经济刺激措施出台，令到经济高质量增长，不同促进香港股市流动性及竞争力的短期、中期和长期措施将会陆续推出，然而未来三季度美国减息的时间表将会成为引导资金流向并成为推动香港新股市场在2024年反弹的一大因素。从A股上市改赴转战港股上市或成为趋势。

在2024年第一季度，中国内地仅有30只新股融资236亿元人民币，相对2023年首季则有68只新股融资651亿元人民币。新股数量下跌56%，而融资额减少64%。北京证券交易所（北交所）及创业板新股数量领先，而上交所则以新上市公司所募集的融资额领先。上交所录得11只新股上市融资148亿元人民币，深圳证券交易所以来自11只新股所募集的71亿元人民币融资额随后。北交所的融资额为最低，从8只新股融资17亿元人民币。

德勤中国资本市场服务部上市业务主管合伙人纪文和表示：“A股市场对于新上市发行从严把关将会令到所有五个板块的新股上市数量和融资额下降。但是我们对于2024年第一季上海证券交易所仍然能够跻身全球新股市场排行榜的前五位置感到高兴，主要是由于有多家稳健的制造及科技、传媒和电信公司上市。”

在2024年首三个月，香港新股市场有12只新股上市融资47亿港元，与2023年同期相比，当时有18只新股上市融资67亿港元，代表新股数量及融资额分别削减33%和30%。

德勤中国资本市场服务部上市业务华南区主管合伙人吕志宏表示：“我们高兴香港市场在3月份开始有更多正面的迹象，有更多新股上市，市场成交状况更理想，在2024年第一季度末期时的准备上市公司名单亦有扩大，而监管机构也继续以不同的方式积极、孜孜不倦地改革股市。然而，由于市场的流动性即资金所带动的股市整体成交和市场估值处于低水平，令到香港新股市场在2024年第一季度表现放缓。“

资本市场服务部预测，2024年A股新股市场将会有大约115至155只新股上市融资1,390至1,660亿元人民币，较早前的预测为低，每个板块的新股数量将会减少。上海及深圳主板将会有25至35家公司新上市融资740至840亿元人民币，而创业板以35至45只新股融资300至370亿元人民币紧随，预计上海科创板会有20至25只新股上市融资280至350亿元人民币，另有35至50只新股会于北交所上市融资70至100亿元人民币。

德勤中国资本市场服务部A股上市业务主管合伙人唐恋炯指出：“在3月中出台的各项监管措施将有助进一步提升上市发行人的质量，并且最终将提升整个A股股票市场的质量。对目前来说，上市发行的速度是难免会受到影响。但是我们相信，长期来看，这是为市场设定了更高的基准，将股票市场更多红利发放给整体经济，必将为市场的健康发展，以及整体经济的增长作出更多的贡献。”

资本市场服务部展望，香港在2024年将有80只新股上市融资1,000亿港元，并预期内地会再推出经济刺激措施、一直在进行的香港股票市场改革，包括优化上市机制、交易制度及内地与香港的互联互通机制、A股新股市场放缓，以及预期美国减息。新股市场的亮点包括来自知名公司、特殊目的收购公司并购交易、国际公司、从A股市场改赴香港上市的中国公司和GEM公司的上市项目。

德勤中国华南区主管合伙人欧振兴补充道：“尽管市场揣测美国的减息时间表或延后，我们对于香港新股市场在2024年的前景及表现仍然感到乐观。我们目睹了更多的上市申请个案，特别是来自人工智能、生命科学和医疗保健重要具有潜力的领域。当许多潜在发行人正在等待市场估值反弹，部分公司也决心在目前的市况下改到香港上市，出于它们的紧迫融资需求，以继续支持业务发展。由于其国际金融中心地位、众多独特的优势和基础条件、持续的市场改革，令到香港仍然是这些公司首选的上市目的地点。”

随着A股新股活动于2024年首季放慢，中国公司继续活跃到美国上市。今年首季，新股上市数字与2023年第一季度相同，但由于有来自一家消费公司的超大型上市项目，令到融资金额大增。在今年前三个月，13家中国公司于当地上市融资14.67亿美元，相对2023年第一季则有13只新股融资5.53亿美元。

德勤中国资本市场服务部全国主管合伙人刘启鸿说：“中国公司到美国上市的市场将面临与香港类同的命运，即更多原定于内地上市的企业将计划改往美国上市，以一个更理想的时间表募集资金。那当然还将会取决于美国投资对于这些潜在发行人的业务模式、业务可持续性和行业的接受程度。但是我们预料今年大部分中国公司会于美国总统大选举行前完成在美国上市。”

编者注：

除非特别说明，包括估计及分析在内的所有资料统计至2024年3月31日，包括房地产投资信托基金，但不包括投资信托公司、封闭式投资公司、封闭式基金和特殊目的收购企业的新上市项目。

A股IPO市场资料来源：中国证券监督管理委员会、上海证券交易所，深圳证券交易所、北京证券交易所，德勤估计与分析。

香港IPO市场资料来源：香港交易所，德勤估计与分析，但并不包括从GEM转至主板上市的公司和SPAC上市。

全球IPO市场和美国IPO市场（中国企业）资料来源：上海证券交易所、纳斯达克、香港交易所、印度国家证券交易所、彭博、路孚特，德勤分析。