第四张报表——慧眼识珠

“独角兽”的概念是一个舶来品，由美国cowboy基金的一个合伙人提出，主要是指那些估值达到10亿美元以上，并且成立时间不超过10年的初创企业。根据CB Insights数据整理，2017年中国市场新晋独角兽公司达22家，相比2016年的11家增长了100%，如今独角兽的诞生速度正在逐步加快。企业从诞生到成为独角兽所需的时间也正在逐步缩短，有些公司甚至仅仅花费了一年多的时间就完成了这一蜕变。

大数据时代下行业发展速度加快，企业早期融资比例不断攀升，“独角兽基因”藏匿在企业真实价值背后，投资方要能够“慧眼识珠”，正确评判企业价值。

近年来，教育行业融资事件频发，行业热度空前，获投企业成立时间短、成长快、融资阶段前移都是十分明显的趋势。基于截至2017年12月31日的公开披露的数据统计，2017年教育行业一级市场全年共发生412起融资事件，总金额达282.86亿人民币。其中，超过75%的获投公司成立时间在5年以下；近70%的公司都处于早期融资阶段（数据来源：鲸媒体）。

以K12教育类下的题库答疑类产品为例，2014年至2015年间，某A项目和B项目同时获得高额的早期投资，然而经过4年多发展，2个项目的表现却出现了天壤之别：A项目的价值持续增长，并在2017年估值超过10亿美元，成功挤入独角兽行列；而B项目发展缓慢，用户规模提升速度慢，整体规模仅为A项目的1/8。（数据来源：IT桔子）

进一步分析A项目各轮融资额和活跃用户发展趋势，可以发现其业务起步阶段的用户规模较小，获得早期融资后续发展势头迅猛。在2015年3月至2016年5月的15个月间，A项目活跃用户规模增长近10倍，几乎是同期行业整体增长速度的两倍。良好的用户规模增长表现为A企业吸引了后期更多的融资机会，而B项目则在教育行业一级市场销声匿迹。

一家在用户、产品、渠道等领域全面发展的初创企业才有可能具备“独角兽基因”，从一颗砂砾磨砺成珍珠。

从用户使用行为来看，2017年2月至11月，A项目用户的人均单日使用时长在行业整体下降的大趋势下，仍能够维持在较高水平，未出现大规模下降，并领先于行业平均值，体现了较好的用户粘性。而B项目用户的人均单日使用时长却始终低于行业平均值，表明用户对该产品的粘性较差，用户潜在价值难以得到释放。所以，用户粘性是企业价值发展的一个重要驱动因素。

从产品核心功能来看，A项目与B项目的产品的核心功能都是搜题。但对产品广度而言，A项目还拓展了辅导、发现、商城等功能，衔接了搜题功能后续的全方位服务；B项目仅包含答疑功能，产品广度有限，难以促成用户的连续使用或购买行为。对产品深度而言，A项目的题目搜索答疑量已经超过 10 亿，而B项目的题目搜索答疑量约在4000多万（数据来源：百度百科），覆盖的题目深度显然远不如A项目。所以，产品相关服务的广度和核心功能的深度都是企业价值发展的重要驱动因素。

第四张报表立体展现企业用户、产品、渠道维度价值，助力企业和投资者鉴别“独角兽基因”。

通过对比A项目和B项目，不难发现企业价值的发展与其在客户、产品等维度的能力成长有着密不可分的关系。无论是初创企业，还是资本市场的投资者，都需要重点关注企业在用户、产品及渠道方面的能力储备及发展态势。

第四张报表作为一款基于非财务数据评估企业价值的分析报告体系，囊括了用户、产品和渠道的3个分析维度，7个分析层级，102个分析指标涵盖了用户粘性、产品广度、深度等企业价值发展重要驱动因素。通过第四张报表的分析，企业和投资者都能更直观、更迅速地看到企业的发展动态，为企业未来价值发展的预判提供科学、标准的评估工具。

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