El desliste bursátil:

Ciudad de México, 5 de junio de 2023.

Con cierta frecuencia, y cada vez en mayor número, muchas empresas nacionales han decidido deslistarse de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), es decir, dejar de operar en el mercado como empresas emisoras cuyo crecimiento depende de la venta y del valor que adquieran sus acciones¹, para volver a convertirse en empresas de capital privado, que se financian con sus propios recursos y los de su grupo directo de control.

Esto se debe a muchas razones, desde la poca costumbre de invertir en bolsa que hay en nuestro país, hasta las decisiones que toman los inversionistas en cuanto al tipo de empresas que prefieren. En comparación con otros países, en México, todavía son pocos los inversionistas dispuestos a participar en la bolsa, y al mismo tiempo, los márgenes de ganancia de las empresas nacionales en el mercado bursátil suelen ser, por lo general, menores que los de sus contrapartes extranjeras.

Frente a estas condiciones, el desliste bursátil se presenta como una opción para las empresas que no alcanzan sus metas financieras al participar dentro de la bolsa de valores; sin embargo, esta opción también tiene ciertas implicaciones y aristas que se deben considerar. Para entender más a detalle esta situación, lo primero que debemos hacer es preguntarnos: ¿en qué consisten los deslistes bursátiles? ¿Cómo se llevan a cabo y qué procesos deben tomar en cuenta las empresas que los solicitan?

_{[1] Bolsa Mexicana de Valores, “Empresas listadas”, visto 22 de mayo de 2023.}

El proceso para salir de la bolsa

El desliste bursátil es un proceso por el cual una empresa que era pública (es decir, que cotizaba en bolsa) se vuelve privada. Generalmente, deslistarse implica la compra de todas las acciones que habían estado disponibles en el mercado bursátil, y la reintegración de éstas y de todos los recursos al grupo de control de la empresa.

Para entender esto sería importante, primero, saber cómo se enlista una empresa en una bolsa de valores. Para formar parte del mercado bursátil, se recurre a una Oferta Pública Inicial (IPO, por sus siglas en inglés) que postula el valor de la empresa y de sus acciones, de acuerdo con la valuación de la organización en ese momento¹. Conforme las acciones van siendo adquiridas por inversionistas y circulan en el mercado, el valor de la empresa puede llegar a crecer.

Aunque esto pudiera parecer sencillo, los requerimientos para participar en la bolsa tienen costos elevados y son bastante rigurosos en cuanto a la reputación de las compañías; es decir, para insertarse en el mercado bursátil, las empresas deben pasar por procesos de investigación, certificación, así como cumplir con reportes periódicos². Por esta razón, si las empresas notan que no hay un crecimiento tan importante en el valor de sus acciones, muchas veces optan por deslistarse. En México, ahora, las empresas que se deslistan son más que las enlistadas.

Una vez que se ha tomado la decisión de deslistarse, es necesario hacer una oferta para readquirir las acciones de la propia empresa en el mercado bursátil: esto se llama Oferta Pública de Adquisición (OPA)³. Cuando todas las acciones estén en poder de la mesa directiva o del grupo de control, y ya ninguna circula en el mercado, se puede dar por terminado el proceso de desliste.

_{[1] Bolsa Mexicana de Valores, “¿Cómo participar en la Bolsa?”, visto 17 de mayo de 2023.}

_{[2] Bolsa Mexicana de Valores, “Relación con inversionistas”, visto 17 de mayo de 2023.}

_{[3] Blog de la Bolsa Mexicana de Valores, “¿Qué es la famosa Oferta Pública? La opción de financiamiento para las empresas”, publicado el 28 de noviembre de 2022.} 

Retos y… ¿beneficios? del desliste bursátil

Al ver, en medios de comunicación, la lista de empresas que se han deslistado de la BMV en los últimos años¹, uno se puede hacer la siguiente pregunta: ¿por qué, empresas sólidas, con buena reputación e ingresos estables, prefieren no ser parte del sistema bursátil? Para entender esto, es importante considerar la dinámica del mercado de valores.

El mercado de valores, igual que cualquier otro mercado, se caracteriza por las operaciones de compra y venta, pero los productos que se comercializan en él son instrumentos financieros. “El proceso de la negociación de valores es sencillo: las empresas ofrecen sus acciones para captar fondos y los inversionistas los compran, y, a su vez, los venden, generando un mercado dinámico y muy competitivo”².

Siguiendo esta lógica, si una empresa de renombre, con buenos números y estabilidad financiera entra a la bolsa, se esperaría que tuviera éxito. Sin embargo, en una cultura poco acostumbrada a invertir en ese mercado, y en países cuyo capital está en crecimiento, las empresas no suelen ver reflejado el máximo valor que, quizás, podrían tener. Esto hace que se pregunten si conviene ser públicas y también, en muchos casos, es la razón que las lleva a deslistarse.

Otro gran reto del mercado bursátil nacional es volverse atractivo para aquellos inversionistas que suelen mostrar mayor interés por el mercado internacional, pues, muchas veces, los márgenes de ganancias en la bolsa de nuestro país no son los más deseados.

Este interés por invertir en títulos o acciones de empresas extranjeras, incluso, se ve impulsado por las posibilidades que brinda la misma Bolsa Mexicana de Valores (BMV), mediante su Sistema Internacional de Cotizaciones³, una herramienta mediante la cual es posible invertir en el mercado internacional. Para 2022, esta herramienta representó 50% de la participación en las operaciones de capitales, mientras que la otra mitad se repartió indirectamente entre todas las empresas pertenecientes al mercado mexicano⁴.

En cuanto a los beneficios que pudiera tener el desliste, podríamos decir que tienen más que ver con necesidades inmediatas de las empresas, que con beneficios perdurables. Cuando una organización toma este camino, es porque ha resultado ser poco bursátil (es decir, que ha tenido poca demanda entre los inversionistas), lo que hace que el precio de sus acciones pierda valor.

^{[1] El Economista, “Deslistes en la BMV dejan hueco por $343,121 millones de pesos”, publicado el 5 de septiembre de 2022.}

^{[2] Grupo Bursátil Mexicano, “Mercado de valores: ¿qué es y cómo funciona?”, publicado el 2 de enero de 2023.}

^{[3] Bolsa Mexicana de Valores, Sistema Internacional de Cotizaciones, visto el 17 de mayo de 2023.}

^{[4] Bolsa Mexicana de Valores, Informe anual integrado, pág. 27, visto el 17 de mayo de 2023.} 

Productos bursátiles alternativos

La compra de acciones en la bolsa de valores no es necesariamente el único camino que se puede seguir para que una empresa se convierta en pública. También es posible serlo a partir de mecanismos de deuda (bonos), por medio de los cuales los inversionistas prestan dinero que luego les es devuelto con intereses, a medida que el negocio se va volviendo rentable.

Bajo este esquema, la bolsa de valores también funciona gestionando capital de terceros para el crecimiento de una empresa, y asegura el beneficio mutuo¹. Sin embargo, en vista del crecimiento de las tasas de interés actual, esta estrategia tiene el reto de pagar rendimientos a los inversionistas, en función de dichas tasas.

Otros instrumentos financieros que forman parte del mercado bursátil, y que están en pleno auge hoy en día, son los Fideicomisos de Infraestructura y Bienes Raíces (FIBRAS²). Estos son certificados que permiten acumular capital para la construcción y administración de un inmueble, y, con ello, generar dividendos para todas las partes, por medio de los ingresos que genere el bien en sí mismo (plusvalía) y durante la circulación bursátil de sus certificados. Debido a su efectividad y a lo alto de sus rendimientos, estos instrumentos han sido de mucho interés para los inversionistas.

Además de las FIBRAS, también son importantes los Certificados de Capital de Desarrollo, o CKDes. Estos instrumentos permiten a grupos como las Afores multiplicar sus portafolios de inversión, mediante la participación en áreas del mercado que son alternativas a las tradicionales³, como fondos de riesgo o las mismas FIBRAS. Una de sus mayores ventajas es poseer una vida útil finita, lo que resulta más atractivo para cierto sector de inversionistas, al saber que tendrán tanto rendimientos garantizados (o al menos confiables), como resultados más inmediatos.

Estas alternativas no están exentas de los efectos provocados por el alza a las tasas de interés que se vive en todo el mundo⁴, y tampoco de los retos sociopolíticos que se viven tanto en México como en otros países. La estabilidad y la certidumbre que proporcionen los gobiernos y los entornos financieros son parte fundamental para seguir impulsando al mercado bursátil.

Actualmente, el mercado atraviesa por un momento de transformación, de la misma forma que otros aspectos de nuestra economía. Por eso, es importante que las empresas y los inversionistas amplíen sus horizontes bursátiles, a fin de aprovechar la opción financiera que más les convenga. Esto será lo que, con el tiempo, podría llevarnos a un nuevo punto en el que las empresas adquieran mayor valor y en el que, además, el mercado de valores se vuelva más atractivo.

_{[1] Bolsa Mexicana de Valores, “Colocación de deuda”, visto el 17 de mayo de 2023.}  

_{[2] Bolsa Mexicana de Valores, “Fibras: Fideicomisos de Infraestructura y Bienes Raíces”, visto el 17 de mayo de 2023.}

_{[3] Deloitte, “CKDes en México”, visto el 17 de mayo de 2023.}

_{[4] Fondo Monetario Internacional, “Una recuperación accidentada”, abril de 2023.}