'Venture Capital' en América Latina

Ciudad de México, 18 de enero de 2023.

2021 será recordado como un año de gran impulso para los(as) emprendedores(as) de Latinoamérica. ¿La razón? Haber recibido una cantidad de financiamiento nunca antes vista por parte de los fondos de capital de riesgo (Venture Capital, en inglés): 15 mil 303 millones de dólares. Para dimensionar esta cifra, se trató de una inversión que logró superar a toda la registrada, de este tipo, entre 2010 y 2020¹.

Sin embargo, en los últimos meses, el contexto para los ecosistemas de emprendimiento se ha vuelto sumamente desafiante. En México, la inversión de los Venture Capitals (VCs) hacia las startups cayó 42.49% en el tercer trimestre de 2022²; y, en Latinoamérica, decreció 54.7% entre 2021 y 2022, de acuerdo con la plataforma tecnológico-financiera Transactional Track Record (TTR)³.

¿Qué significa esta reducción de recursos para las startups? Un impacto muy significativo, porque estas empresas, que son de reciente creación y dependen de la tecnología para impulsar modelos de negocio innovadores y disruptivos, requieren de varias rondas de inversión para progresar. En particular, los Venture Capitals representan una excelente fuente de financiamiento para las startups, ya que les inyectan recursos cuando todavía existe mucha incertidumbre sobre el éxito que podrían llegar a tener en el futuro.

Para los emprendimientos que aún están en proceso de desarrollar, definir y madurar por completo su modelo de negocio, los principales capitales a los que pueden acceder son los “presemilla” (en los que el levantamiento está, aproximadamente, entre los 200 mil y los 500 mil dólares) y “semilla” (entre 500 mil y un millón de dólares). Generalmente, ese tipo de inversión proviene de familiares y amigos; de inversionistas “ángeles” (personas no pertenecientes a sus círculos sociales que apoyan con patrimonio propio⁴); de aceleradoras (instituciones que conocen el mercado y aconsejan a las startups para que crezcan con mayor rapidez)⁵ y, en mucho menor medida, de fondos de capital emprendedor enfocados a etapas tempranas.

Una vez que los emprendimientos logran diseñar productos y servicios capaces de competir y de posicionarse en el mercado, pasan a una segunda fase de madurez⁶, en la cual pueden acceder a mayores recursos, provenientes, principalmente, de capitales de riesgo (en rondas de inversión “Pre-Serie A” o “Serie A” en que, por ejemplo, suelen levantar entre 2 y 5 millones de dólares), y, gracias a ello, es posible agilizar su crecimiento, consolidarse y alcanzar la rentabilidad.

Pero, si los capitales de riesgo son importantes catalizadores de los emprendimientos, ¿a qué se debe que estén reduciendo drásticamente sus inversiones hacia las startups en la región?

_{[1] Endeavor. Ecosistema de Venture Capital y Growth Equity en Latinoamérica. Consultado en diciembre de 2022.}

_{[2] TTR, “Venture Capital en México cayó 42.49% al tercer trimestre de 2022: TTR”, noviembre de 2022.}

_{[3] Bloomberg Línea, “Rounds of the Week: Venture Capital Keeps Flowing into LatAm, Albeit More Slowly”, 2 de septiembre de 2022.}

_{[4] Business Insider México, “El método no demasiado secreto de Silicon Valley para convertir a todo el mundo en millonario son los business angels”, 25 de octubre de 2022.}

_{[5] BBC, “Qué son las aceleradoras de empresas y en qué países de América Latina invierten más”, 10 de enero de 2019.}

_{[6] Startupeable, “Venture Capital (VC) en Latinoamérica: Guía Definitiva (2022). Ciclo de financiamiento de una startup”, 4 de diciembre de 2021.}

La semilla que mermó la inversión

A finales de 2022, una importante startup dedicada al intercambio de criptomonedas (la cual recaudó más de mil millones de dólares de inversionistas y llegó a valuarse en 32 mil millones de dólares¹) se declaró en bancarrota, tras comprobarse el desvío y mal manejo de los recursos de sus ahorradores e inversionistas².

Esta situación está trayendo importantes repercusiones para todas las demás startups, porque los Limited Partners (LPs), es decir, los socios inversionistas que integran los Venture Capitals, se han dado cuenta de que estos fondos no estaban llevando a cabo un debido proceso de investigación (due dilligence, en inglés) para determinar en qué negocios invertir, con los menores riesgos posibles³.

Derivado de lo anterior, los Limited Partners han comenzado a ser más cautelosos con su dinero y han solicitado, a los comités de inversión de los VCs, ser mucho más exigentes en la selección y supervisión de las startups en las que se decide invertir.

Idealmente, lo que debe ocurrir cuando una startup solicita financiamiento de un Venture Capital es que éste lleve a cabo un proceso de due dilligence, para conocer mejor al emprendimiento en el que podrían invertir, entender su modelo de negocio y analizar su potencial a futuro. De esta manera, el VC podrá decidir, con mayores elementos, si invierte en esa startup o no.

Pero, además de la polémica generada por el cryptocurrency exchange, otro tema que está impactando las inversiones en las startups es el buen rendimiento que actualmente están mostrando otros productos con menor nivel de riesgo y hacia los cuales están reorientando su capital muchos inversionistas.

En México, por ejemplo, los Certificados de la Tesorería de la Federación (Cetes), están otorgando rendimientos alrededor de 10%⁴ a los inversionistas. Además, se espera que, para 2023, la Reserva Federal de los Estados Unidos pague una tasa de interés de 5%⁵.

Aunque los rendimientos de este tipo de productos no son tan elevados como los que podría generar una inversión en Venture Capitals, sus ventajas para los inversionistas son: un menor riesgo y rentabilidades seguras y líquidas, sin la necesidad de inmovilizar su capital por al menos cinco años para poder vender (salida o exit) la participación que tengan en una startup⁶.

En consecuencia, es muy probable que los VCs reciban menos recursos en los próximos meses y que conserven una actitud cautelosa al momento de apoyar a las startups. Para ello, deberán fortalecer sus procesos de due dilligence, imponer mayores requisitos y exigir mejores resultados financieros en el corto y mediano plazos, a fin de estar en línea con los intereses de sus comités de inversión y de sus Limited Partners.

_{[1] CNBC, “FTX in talks to raise up to $1 billion at valuation of about $32 billion, in-line with prior round”, 21 de septiembre de 2022.}

_{[2] BBC, “FTX: la multimillonaria deuda que la quebrada empresa de criptomonedas tiene con sus mayores acreedores”, 20 de noviembre de 2022.}

_{[3] Forbes, “Exclusivo | Estos son los inversores que más tienen que perder con la quiebra de FTX”, 11 de noviembre de 2022.}

_{[4] El Financiero, “Cetes al alza: Rendimiento a 28 días alcanza su mejor momento desde 2001”, 21 de diciembre de 2022.}

_{[5] France 24, “El alza de las tasas de interés en Estados Unidos va para largo, deja entrever la FED”, 1 de diciembre de 2022.}

_{[6] Startupeable, “Venture Capital (VC) en Latinoamérica: Guía Definitiva (2022)”, 4 de diciembre de 2021.}

Navegar una nueva etapa

Si bien, hasta hace un año, varios fondos extranjeros estaban poniendo su mirada en emprendimientos tecnológicos de Latinoamérica, en el contexto actual de aversión al riesgo, existe la posibilidad de que estos VCs disminuyan su interés en nuestra región.

En ese sentido, los emprendimientos de América Latina tendrán el gran desafío de desarrollar ideas de negocio extremadamente disruptivas, así como diferenciadores que los distingan entre sus competidores, a fin de obtener los recursos que necesitan. Para ello, será clave contar con estrategias bien definidas en las que puedan mostrar, claramente, proyecciones positivas a los inversionistas en el mediano plazo.

Las estrategias dependerán del grado de madurez en el que se encuentre cada startup. Por ejemplo, si una de ellas está en una fase temprana, podría buscar mayor capital proveniente de friends & family; de inversionistas ángeles; o de emprendedores más maduros y con mayor dominio del mercado.

Si sus emprendimientos están en proceso de levantamiento de capital, será clave identificar cuáles son los Venture Capitals que están apostando por negocios en etapas tempranas y que se acerquen a ellos con una propuesta atractiva y sólida de negocio.

En caso de que algunas startups hayan conseguido recursos de una ronda de inversión y todavía cuenten con liquidez para mantenerse operando durante cierto tiempo, lo más recomendable será que definan acciones prioritarias, con el objetivo de acortar y optimizar su camino hacia la rentabilidad, siempre buscando ser muy cuidadosas con sus recursos disponibles, ya que pudiera darse el caso de que no sean capaces de levantar una ronda de inversión adicional en el corto plazo.

Del lado de aquellos emprendimientos que ya cuentan con un rango de rentabilidad comprobable, y con controles internos establecidos, existen mayores opciones de consolidarse en su mercado, entre las cuales destaca la Special Purpose Adquisition Company (SPAC): una alternativa que, con el respaldo de un VC, permite a las startups fusionarse y atraer financiamiento para continuar su crecimiento¹.

Sumado a lo anterior, las empresas que deseen obtener financiamiento de los Venture Capitals deberán contar, entre otras cosas, con controles internos, con consejos directivos, un adecuado gobierno corporativo, directores de finanzas y procesos de auditoría confiables, a fin de plantarse de una mejor manera frente a los retos del futuro y de mostrar una mejor imagen a los inversionistas.

El panorama a futuro para las startups presenta grandes retos, pues se prevé que el próximo año venga una etapa de contracción del mercado, contraria a los tiempos de expansión previos, cuando las empresas podían levantar capital con mayor facilidad.

Eso significa que los fondos de inversión solo seleccionarán a los mejores negocios y que, si éstos no se adaptan a las nuevas exigencias de los inversionistas y del mercado, correrán el riesgo de desaparecer, porque no serán capaces de levantar las inversiones necesarias para madurar y alcanzar su punto de equilibrio financiero. El mercado ha cambiado: ahora es más complicado salir a buscar capital en rondas de inversión, si no existen indicadores clave de rentabilidad en el mediano plazo.

_{[1] Deloitte, “Startups en México: los retos de incursionar en el mercado bursátil”, 23 de agosto de 2022.}