Fereastra de oportunitate deschisă pentru fuziuni și achiziții

Articol

Fereastra de oportunitate deschisă pentru fuziuni și achiziții

Anul 2016 a fost marcat de numeroase anunțuri privind vânzarea unor companii din România, cum ar fi Profi, Ursus Breweries și Rompetrol, dacă le enumerăm numai pe cele cu o valoare de peste 500 milioane euro, piața M&A înregistrând cele mai mari valori din ultimii opt ani atât ca valoare a tranzacțiilor cât și ca număr de tranzacții.

Aceste rezultate nu sunt o întâmplare - deși fiecare tranzacție în sine este rezultatul unor negocieri deosebit de complexe - ele există într-un cadru general în care aceste achiziții se circumscriu. Analizăm mai jos condițiile propice care sunt îndeplinite în prezent și care creează un context favorabil tranzacțiilor și în 2017.

Piața de M&A (fuziuni și achiziții) este supusă fluctuațiilor datorate ciclurilor economice, cu o volatilitate mare însă și cu o oarecare inerție. Așa cum se vede din graficul de mai jos, pe măsură ce creșterea economică rămâne pozitiva și accelerează, valoarea tranzacțiilor M&A crește mult mai repede, anticipând evoluția economiei. În momentul în care economia a intrat în recesiune în 2009, valoarea tranzacțiilor M&A s-a prăbușit, pierzând până la 75% din valoare într-un singur an și continuând să scadă și în 2010 pentru ca apoi să se stabilizeze la un nivel foarte coborât deși economia s-a redresat treptat. Odată trendul de creștere confirmat, tranzacțiile M&A au crescut din nou accelerat, anul 2016  fiind al treilea an consecutiv în care piața a depășit 2 miliarde de euro iar 2017 va fi cel mai probabil al patrulea, atât timp cât premisele de creștere economică rămân neschimbate.

Ce influențează valoarea tranzacțiilor M&A și care este explicația volatilității pronunțate?

Valoarea tranzacțiilor este influențată de numărul de tranzacții dintr-un an, de performantele financiare ale companiilor care fac obiectul tranzacției și de multipli care dau valoarea acestora. Astfel, într-un cadru economic propice, companiile au rezultate mult mai bune iar perspectivele pozitive atrag interesul cumpărătorilor, crescând numărul tranzacțiilor. Pe măsură ce oportunitățile de investiție devin tot mai rare, se pune o presiune pe multiplii de tranzacție și aceștia la rândul lor, cresc. Toți acești factori sunt multiplicativi și produc efectul de accelerare.

Efectul de inerție este dat mai ales de factori psihologici; inițial creșterea are loc extrem de repede dar apoi potențialii vânzătorii încep să supra-anticipeze creșterile pe când cumpărătorii încep să se îngrijoreze de multiplicatorii tot mai mari, reducându-se astfel numărul de tranzacții.

Odată instaurată o perioada de recesiune, chiar scurta, efectul se inversează brusc, numărul de tranzacții continuând să scadă, multiplicatorii scad și ei și se aplica pe o bază de rezultate financiare mai reduse.

Apoi reapare inerția datorată factorilor psihologici: cumpărătorii încă sunt îngrijorați de posibilitatea unei scăderi viitoare, oferă multiplicatori conservatori, vânzătorii rămân blocați în trecut și așteaptă prețuri nerezonabile iar rezultatele financiare chiar și pozitive, nu contrabalansează aceste două efecte.

Ce reprezintă atunci fereastra de oportunitate?

Suntem într-un moment propice în care cumpărătorii sunt optimiști, rezultatele financiare ale companiilor românești din toate sectoarele se îmbunătățesc vizibil iar multiplicatorii au ajuns la nivelul Europei de Vest și probabil nu vor mai crește.

Această perioada nu va dura la nesfârșit, condiții similare s-au înregistrat în perioada 2004-2008 dar apoi fereastra de oportunitate s-a închis între 2009 și 2013 și de aceea sfatul meu pentru antreprenorii români este ca în 2017 să-și ia în considerare opțiunile strategice, mai ales având în vedere că o tranzacție de succes se realizează în 6-12 luni de la inițiere. Momentul este propice și pentru potențialii cumpărători, accesul la finanțare ieftină și existența unui număr mai mare de oportunități disponibile, creează premisele unor potențiale investiții de succes.

Florin Visa, Director servicii consultanță financiară Deloitte România

Articol publicat initial pe https://pro.wall-street.ro/

V-a fost de folos informația?

Mai multe subiecte