La volatilidad del dólar y las proyecciones del negocio exportador

En estas fechas es habitual que las empresas ya comiencen con el proceso de preparación de presupuestos para el próximo año fiscal, y en muchos casos los flujos proyectados contemplan ingresos o gastos que están expresados en moneda extranjera, siendo la más común el dólar americano. En el caso particular de las empresas exportadoras, éstas reciben gran parte de sus ingresos en dólares, y deben determinar el valor objetivo del tipo de cambio al momento de proyectar su presupuesto. Pero, qué tan preciso puede ser esta proyección, teniendo en cuenta que este último tiempo se ha evidenciado una importante volatilidad en el valor de la divisa producto de la situación económica del país y la inestabilidad internacional manifestada principalmente por el conflicto en Ucrania, los efectos post pandemia y la situación de Estados Unidos.

Una buena gestión del riesgo de mercado considera a lo menos, un análisis de la exposición de la empresa exportadora a los impactos en el negocio que tendría una caída importante en el tipo de cambio. Si como resultado de esta evaluación la empresa decide no gestionar, al menos ya se hizo el trabajo de sensibilizarlo y es consciente de las posibilidades de afectar los flujos. Por otro lado, si se evidencia que es sensible a las variaciones del tipo de cambio, es bueno analizar algunas alternativas para gestionar este riesgo, como podría ser el uso de derivados financieros, donde se puede fijar a futuro valor de la divisa permitiendo trabajar con un valor del dólar conocido y gestionar el presupuesto de mejor forma. No hay que temer a la alternativa de contratar forwards u opciones, si estos son bien administrados y si son utilizados con la finalidad de cubrir el riesgo y no especular.

La mejor práctica para la gestión de riesgos financieros considera 4 pasos fundamentales que ayudan a tomar una buena decisión y evidenciar acción frente a un mercado donde la volatilidad es protagonista y puede afectar en forma negativa al negocio:

1.  Conoce la exposición: esto significa identificar los descalces temporales de flujos en moneda extranjera durante los meses proyectados y saber cómo está la posición de balance a una fecha determinada (activos y pasivos en dólares),
2. Sensibiliza la pérdida potencial por exposición: Frente a variaciones futuras en el tipo de cambio, es recomendado sensibilizar cómo esto impactaría en los resultados de la empresa. Esto se logra con metodologías simples como un VAR de moneda o con modelos más sofisticados. Si el resultado de esta sensibilidad tiene impactos importantes, la empresa podría evaluar una estrategia de cobertura.
3. Diseña una estrategia de cobertura de riesgo de tipo de cambio: el mercado financiero dispone para las empresas productos para cubrir riesgos, tales como los forwards o las opciones, que fijan el precio del dólar a fechas futuras y permiten conocer anticipadamente cuánto serán los flujos en pesos del presupuesto proyectado. En el caso de que la empresa disponga de liquidez, los depósitos a plazo en dólares también podrían ser una buena alternativa.
4. Evalúa la aplicación de Contabilidad de Coberturas: las normativas locales e internacionales IFRS establecen que los derivados financieros, como el caso de los forwards o las opciones, se deben medir en el balance a su valor razonable y registrar los cambios en resultados (P&L), situación que podría generar alguna inconsistencia en esta cuenta, ya que los flujos en dólares no tendrán impacto en resultados hasta que se materialicen en el futuro. Esto habitualmente se soluciona aplicando Contabilidad de Coberturas, que permite darle un tratamiento especial y mitigar esta inconsistencia. Para esto, se deben cumplir ciertos requisitos normativos que no son complejos de cumplir si el verdadero espíritu es la cobertura de riesgos y no la especulación.

En conclusión, la recomendación es a no especular con el valor del futuro del dólar, ni dejar expuestos los presupuestos a las contingencias de mercado. Si la sensibilidad a la exposición de los flujos en dólares es alta, podría ser mejor fijar un precio en el futuro y gestionar el presupuesto basado precio del dólar conocido (dólar objetivo). Al final, el propósito de la gestión de riesgos no es el ganar o perder dinero con las variables de mercado, si no asegurar un precio que sea conocido y que permita a la empresa gestionar adecuadamente.

La verdad, ya no se sabe qué más pueda pasar en este futuro incierto que pueda afectar en menor o mayor medida a esta variable de mercado.

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