中国内地及香港IPO市场2025年第一季度回顾与前景展望

• 高质量、高新科技企业处于优势于A股市场上市
• 优化A股公司赴港上市申请程序、鼓励内地龙头企业来港上市、与中东和东盟国家更密切合作和地缘政治局势加剧紧张将会推动香港市场的上市趋势

德勤中国资本市场服务部今天发布，《中国内地及香港IPO市场2025年第一季度回顾与前景展望》。

尽管面对以色列和哈马斯及俄罗斯与乌克兰的持续冲突，新任美国总统的对等关税政策的挑战，全球新股市场在2025年首季仍然十分活跃，全球10大新股的融资总额较去年同期增加近20%。在印度进入熊市后，强劲的美元有助纳斯达克和纽约在全球新股融资额排名中取得首两席位置。

监管机构继续对准上市发行人进行严谨的监管，令到A股市场进一步放缓。同时，香港市场的流动性、成交及估值均有所改善，并得到来自内地公司的中大型新股项目支持继续反弹。这些公司希望能够寻求国际资金，助力推进品牌及全球化战略。

在2025年余下的三个季度，资本市场服务部预期，为高质量、高新科技企业上市将会是内地监管机构的重点工作，较长远来说，将打造一个更高质量、稳健的资本市场，并与国家的2025政府工作报告相符。而由于优化对A股公司申请来港上市的程序、内地监管机构支持内地龙头企业在香港上市，以及地缘政治局势加剧紧张，预计更多的A股上市公司、内地龙头企业、来自中东和东盟国家的公司，及在美国上市的中概股预计会来港上市。

随着完成两家与AI相关的公司和一家猪肉生产商的上市项目，纳斯达克的新股数目最多，并在全球众多证券交易所中以新股融资总额取得首位。该3只新股均跻身2025年首季全球十大新股之列。纽约证券交易所因有一家液化天然气出口商及一家国防与太空系统制造商的上市项目支持而随后。前者为首季全球第二大新股。

东京证券交易所为一家金属精炼商即季内全球最大新股上市后取得第三位。香港交易所在完成一宗大型和五宗中型新股上市后夺得第四位。印度国家证券交易所处于第五位，季内全球第五大新股即一家IT服务管理公司的新股于其上市。深圳证券交易所（深交所）和上海证券交易所（上交所）则在第九和第十位。

A股市场继续推行新的资本市场措施与政策令到新股发行速度放慢，2025年首季完成了27只新股上市融资163亿元人民币，相较2024年首季30只新股融资236亿元人民币，代表新股数量减少10%，而融资额下跌31%。创业板以新股数量（12只）和融资额（72亿元人民币）居于众多市场之首。深交所有15只新股上市融资88亿元人民币；上交所录得9只新股上市融资62亿元人民币；北京证券交易所则有3只新股上市融资14亿元人民币。

德勤中国资本市场服务部A股上市业务主管合伙人黄天义表示：“内地将会继续推行2024年出台的监管措施，为2025年新股发行的方向和速度定调。同时国家对科技及创新行业的支持和重视也为来自这些行业的企业到资本市场筹集更多资金、推动蓬勃发展带来良机。”

在2025年首季，香港录得15只新股上市融资182亿港元，相对2024年首季的12只新股上市融资47亿港元，新股数量上升25%，融资额增加287%。大部份的融资额来自中国内地的两家茶饮企业、一家黄金矿业公司、一家铝制造商和一家玩具制造商的新股上市项目。

德勤中国资本市场服务部上市业务华南区（香港）主管合伙人吕志宏表示：“在得到市值与流动性提升的支持后，我们很高兴见证香港新股市场2025年第一季度的复苏，及有海外公司来港上市。此表现也是与我们去年对2025年香港新股市场所制定的预测一致，并有助香港在竞争激烈的全球新股融资额排行中稳守第四位。”

资本市场服务部维持对香港新股市场在2025年的预测，即大约80只新股上市融资约1,300至1,500亿港元。这些新股将会来自大型A股上市公司、内地龙头企业、中概股、来自中东及东盟国家的公司、科技公司尤其是来自AI业，及医疗及医药公司。

德勤中国华南区主管合伙人欧振兴解释指：“监管机构持续与不同司法权区，特别是东盟和中东地区的证券交易所合作，不断优化市场互联互通机制，并推进资本市场改革，其中涵盖计划优化上市审批流程，以及降低双重主要上市和第二上市的门坎。我们深信，来自更多不同司法权区、不同行业的公司，将会愈发觉得香港是极具吸引力的上市融资地点。此外，香港特区政府一直致力于引进更多内地和海外的重点企业，积极吸引家族企业和私募股权基金在香港设立总部、开展营运业务并设立研发中心。 这项举措将催生另一批有上市意向的公司，特别是来自科技及创新行业的企业。上述监管机构和政府所开展的工作，将进一步巩固香港作为国际金融中心、超级联络人与超级增值人的重要且独特的地位。”

在美国，有21家中国公司于2025年首季上市，融资3亿美元，相对2024年第一季度为12只新股融资1.02亿美元，上市数量和融资额分别攀升75%及194%。一宗来自同时在香港上市的生物医药公司的上市项目占2025年首季中国公司在美国上市的融资总额近一半。

德勤中国资本市场服务部全国主管合伙人刘启鸿说：“尽管市场有传闻和美国实施新的经贸政策，与去年同期相比，今年我们还是见到更多中国公司到美国上市，反映了美国作为成熟国际市场对中国企业的重要性和认受性。虽然这些新股项目相对较小型，但这上市现象也显示，当内地市场持续放缓和严密监管的同时，很多新兴中国公司均对融资有迫切性，并有‘走出去’的需要。”

编者注：

除非特别说明，包括估计及分析在内的所有资料统计至2025年3月31日，包括房地产投资信托基金，但不包括投资信托公司、封闭式投资公司、封闭式基金、特殊目的收购公司（SPAC）、特殊目的收购公司并购（de-SPAC）的新上市项目。

A股IPO市场资料来源：中国证券监督管理委员会、上海证券交易所，深圳证券交易所、北京证券交易所，德勤分析。

香港IPO市场资料来源：香港交易所，德勤估计与分析，但并不包括从GEM转至主板上市的公司和SPAC及de-SPAC上市。

全球IPO市场和美国IPO市场（中国企业）资料来源：深圳证券交易所、上海证券交易所、纳斯达克、纽约证券交易所、香港交易所、印度国家证券交易所、东京证券交易所、彭博、路孚特，德勤分析。