2024年内地将推动新“国九条”及资本市场“1+N”系列政策文件落地见效；香港的表现有望于第三或第四季度得到改善

数据显示，截至2024年6月30日，在完成全球十大新股中的4宗上市后，纽约证券交易所将会取得全球新股融资地排名的第一位，纳斯达克将以完成环球十大新股中的两只新股上市紧随其后。印度国家证券交易所将因大量新股上市而排名第三。在完成全球最大宗新股一家西班牙时装和香水公司的上市后，马德里证券交易所将会跃升至第四位。上海证券交易所(上交所)将会位居第五，同时香港交易所和深圳证券交易所(深交所)将会分别排名第九和第十位。

国务院4月所公布的“国九条”以提升A股市场的高质量发展，以及其他相关措施继续在2024年上半年严密监管A股上市申请人及新股发行，令到2024年上半年中国内地新股发行放缓。此趋势将会影响2024年全年的新股发行规模，随着新“国九条”及资本市场“1+N”系列政策文件落地见效，市场会出现积极的影响，A股IPO将在一系列政策推动下实现预期的效果。

恒生指数自4月中反弹后，香港的市场流动性和估值于2024年上半年稍有改善。然而，相信来自美国、欧洲和中东的资金仍然投放于外地，令到流动性和估值并未能够促使大型或超大型新股上市。虽然内地经济持续恢复将会是关键，但是市场期待已久、曾预期于6月发生的美国减息将会是决定香港新股市场能够反弹的程度，以及会否有更多重头新股于年内完成上市的最重要因素。同时，由于国务院颁布“国九条”和中国证券监督管理委员会宣布支持内地龙头企业来港上市，更多A股上市申请人会将上市计划转至香港。

2024年上半年，预计中国内地将会录得总共44只新股上市融资325亿元人民币，相对2023年上半年则有173只新股上市融资2,087亿元人民币。这代表新股数量下跌75%，融资金额减少84%。与2023年上半年相比，所有五个内地市场板块的新股数量与融资金额均减少。创业板将会有最多新股上市，而上海主板的新股融资金额为最高。预测上交所将从15只新股募集189亿元人民币，接着深交所会有19只新股募集116亿元人民币的资金，而北京证券交易所只能从10只新股募集20亿元人民币。

德勤中国资本市场服务部上市业务主管合伙人纪文和表示：“A股市场新股整体发行速度放慢应该为暂时性的。我们期待投资者将可选择更多高素质的上市申请人和发行人，并带来更理想的投资回报，为经济带来更丰盛的贡献。2024年上半年上海证券交易所保持在全球新股市场排行榜的第五位，我们期望内地两大证券交易所很快能够如同过去数年般再次在全球新股市场排名中振翅高飞。”

预测2024年上半年香港新股市场将会有大约30只新股上市融资131亿港元，意味着与2023年上半年的31只新股上市融资179亿港元相比，新股数量下跌3%，融资金额减少27%。

德勤中国资本市场服务部上市业务华南区主管合伙人吕志宏表示：“虽然2024年上半年香港并没有任何大型及超大型新股上市，但是我们见到首只特专科技公司和最近改革后首只GEM新股上市感到十分振奋。经过多年的改革，两者均为香港资本市场的重要突破。前者将使到市场更多元化，而后者有助启动GEM。过去三年，GEM并没有录得任何新股上市。由于市场对于这两只新股的正面回应，我们预计会有更多特专科技公司和中小企业于2024年内上市。”

考虑内地对发行人和上市申请持续严密监管，以及各项政策措施的落地生效的积极影响，资本市场服务部维持对A股新股市场的全年预测，即总共会有115至155只新股上市融资大约1,390至1,660亿元人民币。上海及深圳主板将会有25至35家公司新上市融资740至840亿元人民币，而创业板以35至45只新股融资300至370亿元人民币紧随，预计上海科创板会有20至25只新股上市融资280至350亿元人民币，另有35至50只新股会于北交所上市融资70至100亿元人民币。

德勤中国资本市场服务部A股上市业务主管合伙人唐恋炯指出：“2024年上半年，A股新股发行速度有所放缓。但是5月中重启发行审议会议乃正面发展，向市场发出信心的讯号。我们相信随着新‘国九条’及资本市场‘1+N’系列政策文件落地见效，将会为A股市场在2024年余下时的发展带来积极影响，并推动A股市场长期地更高质量的发展。”

然而资本市场服务部调整了对香港新股市场的全年预测至80只新股融资600至800亿港元。

德勤中国华南区主管合伙人欧振兴补充道：“我们预期，在政府措施刺激增长和稳定市场的推动下，中国经济于下半年的表现更会强劲，有助提高投资信心，吸引更多新股。预计于第三或第四季进行的美联储减息可令到更多来自美国、欧洲和中东的资金重新调回香港，进一步提升市场流动性和估值，促进更多新股上市。目前活跃准备上市名单当中包括有超过100宗新股上市申请个案、特专科技公司、特殊目的收购公司的并购交易、2023年延迟进行的大型发行、内地监管机构鼓励来港上市的著名内地企业，以及GEM上市申请人将推动香港新股市场在2024年下半年的发展。A股上市申请人更改上市计划至香港和中概股回归也会成为其他主要推动因素。来自消费、人工智能、硬科技、生命科技和绿色及可持续行业的新股申请人将会是市场焦点。此外，有些内地监管机构鼓励来港上市的知名内地公司已于A股市场作第一上市。我们预计，当香港市场的流动性和市场得到改善后，这些公司来港上市条件将会更有利，为香港新股市场带来更正面的影响。“

随着2024年上半年内地经济继续改善，A股新股发行把关从严，更多中资企业到美国上市，总共有23只新股融资6.77亿美元，较2023年上半年的20只新股融资6.26亿美元增加。

德勤中国资本市场服务部全国主管合伙人刘启鸿说：“2024上半年，更多中国公司将到美国发行的计划向内地监管机构进行备案，并获发备案通知书。该数字与2023年全年水平比较增加超过1.5倍，显示美国资本市场对于中国公司发展的吸引力和重要性。而大部份这些发行将会为小规模。我们预计更多来自中国的公司将会在11月5日美国总统大选前纷至沓来到美国上市。”

编者注：

除非特别说明，包括估计及分析在内的所有资料统计至2024年6月30日，包括房地产投资信托基金，但不包括投资信托公司、封闭式投资公司、封闭式基金和特殊目的收购企业的新上市项目。

A股IPO市场资料来源：中国证券监督管理委员会、上海证券交易所，深圳证券交易所、北京证券交易所，德勤估计与分析。

香港IPO市场资料来源：香港交易所，德勤估计与分析，但并不包括从GEM转至主板上市的公司和SPAC上市。

全球IPO市场和美国IPO市场（中国企业）资料来源：上海证券交易所、纳斯达克、香港交易所、印度国家证券交易所、彭博、路孚特，德勤估计与分析。