Acuerdo con el FMI: Clave para un año sin sobresaltos

En el mundo, existe preocupación en torno a la política comercial llevada a cabo por Estados Unidos. La imposición de aranceles del 25% al acero y al aluminio, así como a las importaciones provenientes de México, Canadá (25%) y China (20%), y las tarifas en represalia por parte de estos países, generan incertidumbre respecto al impacto en el comercio internacional. Este tipo de políticas afectaría la economía real, repercutiendo en la producción de las industrias de dichas naciones y en el crecimiento global, lo que incrementa la volatilidad en los mercados financieros. También existe la posibilidad de que dichas políticas hagan aumentar la inflación del país en el corto plazo.

A nivel local, el gobierno inicia un año de elecciones legislativas con el compromiso de mantener la prudencia fiscal, de sostener la estabilidad cambiaria y liberar los controles cambiarios de manera paulatina. Para cumplir los objetivos económicos del 2025, el acuerdo y el desembolso del FMI resulta un hecho primordial, dado que le permitiría al gobierno reforzar la posición de los activos del BCRA y mantener las líneas del plan económico. El DNU 179/2025, que aprueba el acuerdo, ya pasó por la comisión bicameral permanente del congreso y fue aprobado por una de ambas cámaras para evitar perder su vigencia. El acuerdo se enmarcaría en el esquema de "Facilidades Extendidas", con cumplimiento de condiciones y desembolso de nuevos fondos, extendiéndose hasta 2035 con un período de gracia de 4 años y seis meses antes de comenzar la devolución. Aún no se conocen el monto o las condiciones específicas del programa, que según el gobierno se firmaría a fines de abril.

Hacia fin de año, el gobierno avanzaría en la salida del cepo cambiario, según lo declarado públicamente por Luis Caputo y Javier Milei. Esto planteará un desafío cambiario en el contexto de la reactivación económica, debido al aumento de las importaciones y el elevado riesgo país que dificulta el acceso al crédito internacional a tasas razonables. En este escenario, la acumulación de reservas, que actualmente se sitúan en USD -4,354 millones en términos netos, jugará un papel central para el gobierno.

En términos fiscales, el gobierno ha cerrado el año 2024 con un superávit fiscal de 0.3% del PBI, y los primeros meses del año indican que este superávit se mantendría, aun cuando se redujo la recaudación debido a la finalización del impuesto país, el blanqueo y la reducción de las retenciones. Se espera que el gobierno avance en la corrección de las cuentas fiscales, eficientizando los organismos públicos e iniciando el proceso de privatización de ciertas empresas estatales.

A nivel monetario, el gobierno sigue con el plan de mantener constante la base monetaria amplia, esperando que el tipo de cambio paralelo converja al valor oficial. Con la caída de la inflación y la mejora en la actividad económica, se prevé un aumento en la demanda de pesos. Hasta ahora, este escenario se está cumpliendo: la inflación se redujo al 2,4% en febrero, la actividad económica se recuperó desde su mínimo en abril y la demanda de dinero ha crecido durante 9 meses consecutivos. Sin embargo, aún falta mucho para alcanzar el promedio histórico.

Durante el mes de febrero, existieron cambios en la política cambiaria al reducirse el crawling peg al 1% mensual, habiéndose justificado dicho cambio en los menores niveles de inflación. El cambio en el crawling peg fue acompañado por una reducción de la tasa de política monetaria (TPM) del 32% al 29% anual, con el fin de acompañar la disminución de la inflación y evitar que la tasa de interés real alcance niveles elevados. Se espera que la TPM acompañe la dinámica de la inflación durante el año, e incluso se empiece a considerar como el principal instrumento para controlarla luego de la salida del cepo.