딜로이트 글로벌수석 이코노미스트의 2024년 예측

1. 딜로이트 글로벌 수석 이코노미스트의 2024년 예측

새해를 맞아 다시 한번 예측을 할 때가 되었다. 먼저 작년 예측부터 살펴보자. 아래는 지난 2023년 1월 3일에 내가 제시한 예측들이다. 

- 인플레이션 압력이 줄어들 것이다.   
- 공급망은 안정화될 것이다. 
- 노동 시장 여건은 타이트하게 유지될 것이다. 
- 주요국 중앙은행은 긴축을 멈출 것이다.   
- 미국은 경기 침체를 피할 수 있을 것이다.   
- 유럽은 경기 침체에 빠질 것이다.   
- 중국 경제는 완만하게 반등할 것이다.   

작년에 나의 예측은 비교적 잘했다고 생각한다. 예측 항목들 중에서 틀린 것은 유럽의 경기 침체뿐이다. 독일 경제가 침체에 빠지기는 했지만, 아직 유럽 경제가 침체라고 주장할 수는 없는 상황이다. 물론 2023년에 제대로 예측하지 못한 일들도 많이 일어났다. 채권 수익률의 급격한 상승은 예상하지 못했는데, 추세는 반전되기 시작했다. 미국 달러화의 급격한 강세도 예상하지 못했고, 중동에서 전쟁이 일어날 것이라고도 생각하지 못했다.   

과거 예측에 대한 평가는 이 정도로 마무리하고, 겸손한 마음으로 2024년에 대한 예측을 다음과 같이 제시한다. 

주요국 중앙은행은 완화 정책을 실시할 것이다. 

이 글을 쓰는 현재, 세계 주요국 중앙은행들이 긴축 통화정책을 끝낸 것은 분명하다. 국제유가 급등과 같은 돌발 변수가 없는 한, 이번 정책 주기에서 중앙은행이 다시 금리를 인상할 가능성은 낮다.  중앙은행의 긴축 정책 기조가 2024년 내내 유지될 것이라고 예상하는 사람은 아무도 없다. 따라서 2024년 어느 시점에는 중앙은행이 금리를 인하하기 시작할 것이라는 것은 쉽게 예측할 수 있다. 남은 유일한 질문은 중앙은행이 언제 완화 정책을 시작할 것인가 하는 점이다. 중앙은행 정책결정자들은 금리 인하가 이루어지기까지는 시간이 상당히 걸릴 것이라고 말한다. 하지만 투자자들은 금리 인하가 상당히 빠른 시일 내에 이루어질 것이란 기대를 자산가격에 반영하고 있다. 어느 쪽이든 지금부터 12개월 후에는 금리가 현재보다 낮아질 것이라는 것은 합리적이고 안전한 베팅이라고 할 수 있다.  

인플레이션 압력은 더욱 낮아질 것이다. 

북미와 유럽에서 인플레이션율이 하락하고 있는 배경에는 여러 가지가 있다. 공급망 혼란의 종식, 상품에서 서비스로 소비지출의 이동, 긴축 통화 정책으로 인한 수요 약화, 국제유가 하락, 식량 가격 상승세 완화, 주택 가격 급등 추세의 종료 등이 그것이다. 앞으로도 이러한 추세들이 지속되어 인플레이션을 더욱 억제할 것으로 보인다. 중앙은행의 주된 우려 요인은 타이트한 노동시장 여건이 지속됨에 따라 임금 인플레이션이 발생할지 여부다. 다만 2023년 긴축 통화정책의 시차 효과가 지속되면서 노동시장을 약화시켜 임금 상승 압력을 억제할 것으로 기대하고 있다. 또한 이민이 빠르게 증가하면 임금 압력이 감소하고, 이에 따라 전반적인 인플레이션 압력이 감소할 것이다. 마지막으로, 중앙은행 정책결정자들은 신기술 투자에 따른 생산성 향상이 임금 인상의 인플레이션 충격을 상쇄할 수 있기를 희망한다.   

미국은 경기 침체를 피할 것이다. 

지금 이 순간에도 많은 전문가들이 2024년에 미국 경제가 완만한 경기침체에 빠질 가능성이 있다고 전망한다. 지난 18개월 동안 많은 전문가들이 경기 침체를 예측해 온 것이 사실이다. 왜 그러한 예측이 틀렸을까? 가장 큰 이유는 미국 경제가 긴축 통화정책의 충격에 대해 놀라운 회복력과 면역력을 보였다는 점이다. 미국 소비자의 지출은 놀라울 정도로 견조한 모습을 보였다. 마스터카드(Mastercard)의 조사 결과에 의하면, 특히 온라인 쇼핑과 레스토랑 지출을 중심으로 연말 연휴시즌 소비 지출이 강세를 보였다. 실질임금 상승, 역사적으로 볼 때 완만한 수준의 부채 수준 및 채무 상환 부담, 지속적인 고용 증가 등으로 가계 재정 상태는 양호한 수준을 유지하고 있다. 특히 고정금리 주택담보대출이 많기 때문에 대부분의 가계 현금흐름이 주택담보대출 금리 상승에 영향을 받지 않았다. 이러한 추세가 2024년에도 완만한 속도로 계속될 가능성이 높다. 또한, 아래에서 설명하는 바와 같이 기업 투자 전망도 양호하다. 올해 완화 통화정책이 실시될 가능성이 높고, 이로 인해 투자와 거래가 촉진되고 가계에 대한 부담이 완화되며 경제 성장이 지속될 것이다.   

유럽은 경기 침체를 피한다. 

긴축 통화 정책과 높은 에너지 및 식품 물가로 인해 유럽의 소비자 지출은 약세를 보였지만, 경제는 계속 성장하고 있다. 노동 시장 여건이 타이트한 가운데, 고용은 계속 증가하고 있다. 올해 말까지 통화정책이 완화 기조로 전환함에 따라 신용 여건이 개선되어 소비자와 기업에 도움이 될 것이다. 이에 따라 올해 유럽의 경제 성장률은 미약하겠지만 대륙 전체의 경기 침체는 없을 것으로 보인다. 

중국 경제 성장률은 계속 낮을 것이다. 

중국은 2024년에 경제 성장을 억제하는 수많은 역풍에 직면해 있다. 주거용 부동산 시장의 계속되는 어려움, 부동산 시장에서 발생한 부의 손실을 상쇄하기 위한 소비자 저축 증가, 민간부문 기업 투자 부진, 매우 미약한 외국인직접투자(FDI), 글로벌 경기 둔화로 인한 수출 부진 등이 그것이다. 중국 정부가 통화 정책 기조를 소폭 완화했지만, 이 정도로는 가계와 기업이 현금을 쌓아 두고 있는 상황에서 경제를 활성화하기에 충분치 않다. 지방정부의 부채가 산더미처럼 쌓여 있는 상황에서 대규모 재정 부양책도 어려울 것으로 보인다.   

자산 가격이 회복하고 신용시장 여건이 개선된다. 

이러한 추세는 예측할 필요도 없이 이미 시작됐다. 자산 가격은 부분적으로 금리 하락에 대한 기대감에 힘입어 큰 폭으로 상승하고 있다. 나는 이런 현상이 계속될 것으로 전망한다.  물론 자산 가격을 예측하는 것은 어리석은 분석가들이나 하는 일이다. 경제전문가들은 다트를 던지는 원숭이가 월스트리트 분석가보다 시장 가격을 더 잘 예측할 수 있다는 사실을 이미 오래 전부터 알고 있었다. 자산 가격에 대한 잘 알려진 ‘랜덤워크 이론’은 강력한 것으로 이미 입증되었다. 그럼에도 불구하고, 올해 자산 가격 상승을 기대할 수 있는 이유는 충분하다. 여기에는 중앙은행이 금리를 인하할 가능성, 주요국 경제가 경기 침체를 피하고 반등할 가능성, 기업 투자가 생산성 향상 기술을 구현하는 데 사용되어 미래 수익성을 높일 가능성 등이 포함된다.   

포퓰리즘이 여전히 인기를 끌 것이다. 

상대적으로 우호적인 경제 여건에도 불구하고, 여론조사에 의하면 많은 국가의 유권자들은 여전히 경제 전망에 대해 비관적이며, 특히 팬데믹과 같은 최근의 파괴적인 사태들로 인해 동요하고 있는 것으로 나타났다. 인플레이션 급등, 에너지 가격 급등, 실질임금 하락, 지정학적 긴장 등의 경험이 유권자들이 포퓰리즘적 주장에 호의적인 태도를 보이는 데 영향을 미친 것으로 보인다. 포퓰리즘적 관점은 국제 무역, 크로스보더 투자, 이민, 주권 포기를 수반하는 것처럼 보이는 제도에 대한 반발을 불러일으킨다. 이러한 정서는 일부 신흥국뿐만 아니라 미국 유럽 등 선진국에서 증가하고 있다. 이러한 정서가 조만간 줄어들 것이라고 기대할 이유가 없다. 따라서 올해 유럽과 미국에서 선거를 통해 포퓰리즘 성향의 정부가 들어설 수 있다.   

이민이 급증하면서 정치적 논쟁을 불러일으킬 것이다. 

지난 2년 동안 미국과 유럽으로의 이민이 빠르게 증가한 것은 노동력 부족을 상쇄하고 임금 인플레이션을 억제하는 데 도움이 됐다. 이러한 추세가 지속된다면 경제적으로 이득이 될 것이다. 그러나 대서양 양안에서 포퓰리즘을 앞세운 정치 지도자들에 대한 지지가 높아지면서, 정치적 논쟁을 촉발하는 중요한 요인이 될 것이다.   

투자가 회복된다. 

올해 기업 투자가 상대적으로 강세를 보일 것으로 예상하는 데에는 여러 가지 이유가 있다. 차입 비용 감소, 중기적 전망에 대한 낙관론, 노동력 부족을 상쇄하기 위한 노동 절약 및 노동력 증강 기술에 대한 투자의 필요성, 지정학적 위험을 상쇄하기 위한 글로벌 공급망 재설계에 대한 투자의 필요성, 청정 에너지 및 첨단 기술에 대한 정부 인센티브 제공, 기후 변화의 경제적 영향 완화를 위한 투자의 필요성 등이 그러한 이유들이다. 강력한 기업 투자는 경기침체 위험을 줄이는 데 도움이 될 것이다. 

3대 위험요인 예측 

위에서 제시한 예측은 대부분 긍정적인 것이다. 그래서 어떤 상황이 잘못되어 2024년이 부담스러운 해가 될 수 있는지에 대해서 생각해 볼 필요가 있다. 다양한 문제가 끝없이 발생할 수 있지만, 가장 가능성이 높은 시나리오로 중동 위기가 예상치 못한 방식으로 고조되어 국제유가가 급등하는 경우를 예상할 수 있다. 이럴 경우 다시 인플레이션 압력이 높아지고, 이에 따라 중앙은행이 완화 정책 실시를 늦추게 되고 소비자의 소비 여력이 감소할 것이다. 그 결과 글로벌 경기 침체가 발생할 수도 있다.   

또 다른 잠재적 문제점은 중국과 서방 간의 지정학적 관계의 악화이다. 이는 무역과 크로스보더 투자에 대한 더 많은 제약을 유발할 것이다. 그 결과 전반적인 투자 약화, 소비자물가 상승, 핵심 원자재 및 투입 부족, 인플레이션 압력 상승으로 이어질 수 있다. 최근 중국과 미국 정상 간 회담에서 양측 모두 긴장을 완화하고 싶다는 의향을 살펴볼 수 있었다. 미국 정부는 관세 완화 조치를 고려하고 있는 것으로 알려졌지만, 상황은 여전히 불안하다.   

마지막으로, 우크라이나 전쟁의 역학 관계에 변화가 생기는 것이 경제에 악영향을 미칠 수 있다. 예를 들어 서방이 우크라이나에 대한 지원을 줄이고 러시아가 상당한 입지를 확보하게 되면, 서유럽과 중앙 유럽에 대한 기업 신뢰가 약화되어 투자가 감소할 수 있다.