2020：坦然面对经济缓行

尽管2020年中国经济增长预计减速，但如果政策制定者能把握好改革机遇，提振消费者对整体经济增长的贡献，将有效助推高质量发展。

2019年中国经济历经周期性减速和结构性减速双重因素叠加，前三季度GDP累计增速放缓至6.2%。消费略有回落，1-10月社会消费品零售总额累计增长8.1%，主要受汽车市场疲软拖累（1-10月汽车类零售额累计下降1.0%，汽车整车制造企业的汽车销量则累计下滑9.7%）。投资方面，受制造业和基建投资不振影响，1-10月固定资产投资完成额累计仅增长5.2%，而房地产投资却高于预期，实现10.3%的增长。外贸上，受中美贸易争端影响，1-10月国内出口和进口分别累计下降0.2%和5.1%，其中对美出口和进口分别累计减少11.3%和25.4%。贸易争端带来的市场情绪波动使人民币对美元汇率在2019年贬值约2.7%，这也部分抵消了美国的关税冲击，并释放了流动性。

展望2020年，从外部环境来看，主要发达经济体将继续实施自金融危机后空前宽松的货币政策，会给予亚洲经济体更多货币政策空间。自2019年始，包括美国、欧盟、澳大利亚等全球主要央行正步入降息潮。其中，美国主要是在减税效用递减且空间有限的背景下进行的预防式降息，以防止贸易战、地缘政治带来的不确定性（我们预计美联储或在2020年降息两次）。受此全球环境影响，2019年以来，印度、韩国、印尼、泰国等亚洲经济体纷纷出台减息政策以刺激经济增长。就中国而言，央行行长易纲承诺“不搞竞争性的零利率或量化宽松政策”，而是要通过结构性货币政策工具进行“精准滴灌”，如2019年11月央行一年半来首次下调MLF利率5个基点，引导经济体的流动性流到实体经济。迄今为止，此类政策力度与其他国家相比还相对较小，因此推断“中国也将开启减息周期”为时尚早。

许思涛
德勤中国首席经济学家 合伙人