2020年趨勢解析《財務顧問服務篇》

全球股市在2019年邁入景氣擴張循環的末階段，股市延續有史以來最長的牛市，全球併購交易價格高於長期歷史平均；相反地，全球併購交易量與金額延續了2018年第四季以來的緩降而持續下滑，比較2019年第三季，歐盟、美國的工業製造統計數據皆較2018年同期衰退，中國的工業製造統計成長率也開始放緩，顯示於此階段，價格談判因素對於企業收購能否成就至關重要。

綜觀2019年全球主要併購案，以醫藥與石化產業的策略性市場布局較為鮮明，如Bristol-Myers Squib以美金740億買下Celgene以拓展癌症藥產品線與研發能力，Abbvie以美金630億買下Allergan以擴充美容醫學產品線來因應自家長銷產品2023年專利保護到期後的競爭；Occidental Petroleum以美金544億買下Anadarko Petroleum 以擴展其石油開採的經濟規模並提升市場占有率；Aramco 以美金704億買下SABIC的70%股權，以現金挹注沙烏地的主權基金、促進沙國基礎建設與就業機會，換取參與SABIC原先持有的石化下游製造業。

預期2020年於台灣的投資併購趨勢可區分以下類型：

一、政府藉由推動五＋二產業、扶植新創產業、獎勵資金回台將提供產業投資與升級之活水

政府2020年施政計畫的推動方向將持續推動智慧機械、亞洲．矽谷、生技醫藥、綠能科技、國防及新材料循環經濟、數位創新等五+二產業創新、積極扶植新創企業，成立加速器並增加天使輪資金供應；提供稅務優惠、鼓勵台商資金回台截至12月資金已達7000億，藉由產業、創意以及資金之聚焦與供給，提供台灣產業完成轉型以及升級之目標，預期相關投資與升級將持續發酵。

二、中美貿易戰下，台灣與東協國家可望成為主要受惠國，加速產業更替與資源重分配

因應中美貿易戰持續膠著，加速國際大廠以及台商將資金與產能撤離大陸，台灣與東協國家受惠於地理與人力成本之優勢，除加強投資、建立產能外亦深化合作強度，可望成為主要受惠國家，預期由歐、美、日大廠主導之投資與併購將持續升溫，帶動新一波產業更替與資源重分配。早期於當地布局的台商中小企業或將因為傳承與技術升級的因素而尋求整併或退市。

三、台灣企業以取得創新科技、先進技術為併購主軸，協助升級與轉型

回顧2019年，台灣企業主導之併購著重在技術策略布局與產業間的資源整併，例如華碩電腦投資新創公司蓋亞汽車切入電動物流車領域、達方買下世同金屬提升高端電動腳踏車之成車組裝與電控元件技術布局；印刷電路板廠商志超併購統盟完成資源整合；生技醫藥業的合一併泉盛以整合研發資源；應華併購捷邦切入冶金零件與車用領域；國巨收購被動元件鉭質電容廠Kemet深化歐美日市場、布局5G領域；以及新唐收購Panasonic Semiconductor Solutions Co. Ltd.切入全球通路並取得研發量能。前述交易多是以「合意協商」模式進行，收購方取得未來發展之技術，被收購方也也藉由此交易退場。展望2020年，預期台灣企業主導的併購趨勢將著重車用元件與零件、電動車、物聯網、5G通訊應用、新藥研發領域，向市場規格制訂權靠攏或新開發出的技術延伸為兩大主軸。

四、政策推生再生能源電力交易自由市場法源，進一步推升綠能產業發展

政府在108年修改再生能源發展條例與電業法，訂定再生能源建置時程目標與提供市場自由化法源依據，也設定2025年再生能源達27GW的目標，兩年檢討一次；綠電自由市場與躉購制度二選一開放業者自由轉換；公家機關與用電大戶增設綠能設置與使用目標；也提供再生能源售電業設置的法源依據，促進民營業者經營售電交易，媒合再生能源發電方與用電方。私部門方面，台灣已有數家企業加入Climate Group國際組織之再生能源倡議行動RE100，承諾2030以前百分之百使用綠電，顯示在政府的能源政策之外，企業將其用電戶立場的選擇視為環境社會責任，並願意以具體承諾實踐責任。展望2020年因政府推動以及民間參與之趨勢，綠色能源相關產業之投資與併購將持續增溫。

展望2020總體經濟的不確定因素依然存在，企業仍持續尋求轉型與升級契機

展望2020年全球政經環境仍存在許多不確定因素，如延宕多時的中美貿易爭端談判、日韓高科技產品貿易爭端、中華民國總統暨立法委員大選、美國總統選舉等。英國牛津經濟研究院預測2019年與2020年整體亞太地區市場併購交易量將繼續下滑，除了前述貿易爭端造成的企業界的產能備置趨於保守，中國向外投資的放緩也是一項重要因素。以美國聯準會、歐洲央行ECB、日本銀行、中國人民銀行的資產規模持續擴增，所謂的貨幣主管機關量化寬鬆的收斂並未如原先預定的時間表自2019年中開始進行，因此利率、債券市場與其連帶的資金流動性的穩定，將是金融體系與經濟局面持續穩健的重點。而企業策略發展不應因總體經濟的不確定因素而有停滯，因此，企業面臨技術變遷與產業轉型、調整體質而進行的併購案，並無須因短期政治經濟環境的不確定因素而觀望，反而應充分掌握機會取得更佳之交易條件，尤其多年來的景氣擴張循環下，此時企業體質優、淨現金高者眾，企業領導人自應視市場機會善加利用。舉例而言，2019年第四季日本企業Mitsubishi Corp與Chubu Electric Power 聯手標購荷蘭Eneco NV能源公司民營化股權，加強貫徹Mitsubishi 近年來制定的企業策略布局繼綠色能源、新唐買下Panasonic Semiconductor Solutions Co. Ltd.除了取得微控制器、特殊記憶體、影像感測器、近距離無線感測、射頻模組、氮化鎵功率元件等眾多產品，同時切入「智慧製造」、「智慧服務」、「車用與智慧駕駛」、「消費性電子應用」之布局。

相信未來一年，許多產業除了尋求創新轉型，亦需因應新的國際化挑戰。然而，台灣企業需如何運用跨國產業的整合及併購，一向是解決問題的主要策略之一，應可值得深思及期待。