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《A股通》“独角兽”迎来最好的回归A股时代
目前， “新经济”、“独角兽”、“回归A股”已成为了当下市场热议的焦点。政府工作报告明确提出，将提高直接融资特别是股权融资比重和支持优质创新型企业的上市融资。中国证监会在2018年监管工作会议上也表示，要以服务国家战略为导向，改革上市发行制度，增加制度的包容性和适应性，加快完善支持科技创新的资本形成机制。
2018年3月30日，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》的通知（以下简称《创新企业试点若干意见》）。鼓励新技术、新产业、新业态、新模式的“四新”产业企业上市融资将成为今年资本市场的热点。
德勤分析认为，当前优质的新业态上市公司普遍流失是国内资本市场存在的主要问题之一。相比A股的严格要求，海外上市对公司的要求较灵活，尤其是在公司盈利能力和审批等待时间上。以美国纳斯达克为例，净资产在600万美元左右，并且有3家券商愿意为股票做市，即可启动IPO，大部分符合条件的公司在4到6个月即可完成IPO。在这样的现实下，近年出现了中国科技公司的海外上市潮，这让不少科技公司在创业之初，就瞄准了海外上市的目标，形成了美元结构，逐步适应海外上市的规则。 |
《创新企业试点若干意见》中对试点企业的选取设定了门槛，证监会以此为重要依据进行审核，决定申请企业是否列入试点。具体标准如下：
目前，中国的独角兽企业大约超过100家，广泛分布于多个行业。其中，电子商务、互联网服务、大健康、智能制造等成为其集中爆发的领域；技术驱动类企业也不断增多，成为中国创新企业的新亮点。领先的未上市独角兽企业如阿里云、美团点评、今日头条、菜鸟网络、陆金所等估值均超过100亿美元。
为了使得已在境外资本市场上市的企业能够回归，通过发行中国存托凭证（CDR）回归的具体落地方案正在形成过程中。目前不少中概股以及 “独角兽”行业公司都有可变利益实体（VIE）架构，这些企业直接在A股IPO仍有法律障碍和技术困难。通过发行CDR而不是直接发行A股，可以绕过诸多法律和政策障碍，包括公司法对“同股不同权”的限制等，是一种折中的安排。
德勤预计， 2018-2019年将迎来“独角兽”回归A股的浪潮。从360借壳回归，到富士康IPO快节奏推进，再到无锡药明康德的顺利过会，均预示着未来新兴产业“巨无霸”或“独角兽”通过IPO或并购重组登陆A股成为趋势，并将以资本市场为助力，为转型之下的中国经济注入新鲜的活力与动力。 第一批通过发行CDR回归A股的将是质量较高、规模较大且在相关新兴行业中处于领导地位的公司，例如BAT巨头们，它们在CDR发行初期，易受市场追捧；反过来那些成长空间不足、盈利模式尚不清晰的低质量科技股会承受一定压力， A股科技股估值体系也将发生改变。海外上市公司通过CDR方式在A股上市，有助于拓展国内资本市场深度，提升上市公司质量，增强A股的国际地位，并促进A股估值体系逐渐与国际资本市场接轨。 |
德勤中国在服务新经济企业回归A股的过程中成绩斐然。其中，无锡药明康德和三六零安全科技股份有限公司的服务最具代表性。
三六零安全科技股份有限公司
2018年2月28日，三六零安全科技股份有限公司(“三六零”)在上海证券交易所举行重组更名暨上市仪式。从三六零自宣布得到私有化邀约到成功登陆A股上市，整个交易过程历时近三年，期间经历了境内外资本市场巨幅波动、监管政策调整等极其复杂的局面。德勤作为三六零长期的合作伙伴，继2011年助力Qihoo 360在美国纽交所成功上市后，参与三六零从美股上市公司私有化、拆除红筹架构、股份制改造和重组上市等过程的审计工作。
无锡药明康德
原系在美国纽交所上市的中概股（NYSE:WX）。2015年3月无锡药明康德下属的合全药业（832159）在新三板挂牌，2015年12月无锡药明康德从纽交所下市完成中概股私有化，2017年5月从无锡药明康德分拆的药明生物技术有限公司（2269.HK）在香港联交所挂牌上市，2017年7月无锡药明康德正式向中国证监会提出在A股的上市申请并首次公开发行股票招股说明书，于2018年3月顺利通过证监会发行审核委员会审核，并于5月正式挂牌上市。
作为中概股以IPO形式回归A股的第一单，德勤在无锡药明康德从纽交所退市、业务分拆、集团架构重组、新三板、港股和A股申报过程中提供了全方位的服务，包括美国会计准则到国际会计准则及中国会计准则的转换、新三板、港股和A股上市财务及内控审计、协助公司回复股转公司、港交所、中国证监会等监管机构的询问、税务筹划等。
德勤中国将继续以其多年来积累的海内外上市及重组的服务经验和新兴行业经验推动优质的红筹企业回归A股，助力中国高新技术产业和战略性产业的发展提升。
德勤中国全国上市业务组将于6月陆续在北京、上海和深圳举办有关新经济企业上市专题的研讨会，届时德勤将邀请资深券商、律师事务所和PE合伙人等作为嘉宾，与所有参会人员一同探讨新政对于资本市场的影响，敬请留意德勤中国公众号的最新消息。
