勤業眾信發布《台灣私募股權基金白皮書》

【2023／10／04，台北訊】勤業眾信聯合會計師事務所與台灣併購與私募股權協會於今（4）共同發表《2023台灣私募股權基金白皮書－台灣私募股權基金市場回顧與展望》，透析私募股權基金過去一年的發展趨勢，歸納「台灣隱形冠軍成為私募股權基金附加投資收購標的、私募股權基金聚焦電動車與自動化領域、後疫情時代教育與旅遊業數位轉型投資趨勢、私募股權基金的管理議題」為台灣私募股權基金的四項重要議題。

德勤財務顧問股份有限公司總經理潘家涓表示，2022年台灣私募股權投資市場與全球趨勢相近，總經情勢的影響於下半年逐漸加劇。通膨衝擊與衰退預期以及升息所導致的資金成本提高等因素影響之下，國內外私募股權在基金在2022年對台灣市場的投資行為轉向保守穩健。

私募股權基金藉由投資入股，協助隱形冠軍企業進行轉型升級與傳承的模式已行之有年。

近年代表性交易如獲美國私募股權基金Cornell Capital投資的樂榮工業跨國收購Segue Manufacturing Services、日系私募股權基金Advantage Partners先後投資石安牧場、前電科創等。私募股權基金亦開始調整亞洲投資布局，並藉由多元化地區投資以分散風險。全球私募基金巨頭瑞典殷拓集團（EQT）完成與亞洲第三大私募基金公司霸菱亞洲（BPEA）的合併，並共同合作成立新投資平台–霸菱EQT亞洲（BPEA EQT Asia），以實現其對強化亞洲市場布局的戰略目標，掌握長期結構性成長的商機。私募股權基金在亞洲主要投資標的則集中於科技產業，如Norwest Venture Partners以3,200萬美元投資印度數據分析公司Celebal Technologies 、LDA Capital以1億美元投資新加坡區塊鏈公司Rubix。

另一方面，疫情後跨國企業放緩擴張腳步並重新評估整體策略。2022年在總經風險與營運壓力下，企業對非核心業務或市場的收縮與調整開始落地。在此背景下，企業在策略性出售旗下業務時尤為重視時效性，而在價金與交易條件方面則較有彈性，這也為私募股權基金創造了投資機會。代表性案例如總部位於丹麥的全球物業管理服務商ISS集團（ISS A/S）。該集團自2020年起推動全球戰略調整，藉由一系列的策略收縮以專注核心業務與市場的經營，並計畫出售包含台灣在內的五個業務單位。ISS台灣於2022年3月由安橋資本（AB Value）收購承接。

台灣私募股權活動四大熱門議題

一、 台灣隱形冠軍成為私募股權基金附加投資收購標的

附加投資交易（Add-on）為私募股權基金常見策略之一，將投資組合中的領頭羊作為併購平台，針對規模相對較小的標的公司持續進行策略投資，藉此提升投資組合價值。台灣有許多在地企業深耕多年的子領域隱形冠軍，與私募股權國際化平台有互補效益。例如：海盜船科技股份有限公司（Corsair Gaming, Inc.）成立於1994年，最初以記憶體模組起家後，逐步發展為全球高性能電腦周邊設備和組件製造商。美國私募股權基金EagleTree Capital看好電競市場未來巨大的發展潛力，於2017年7月收購海盜船科技。海盜船科技在私募股權資源挹注之下，透過一連串的積極併購，迅速擴張其多元產品線及拓展新市場。

創元科技股份有限公司（iDisplay Technology Co., Ltd.）成立於1998年，為一從事顯示器相關產品設計、研發及製造之廠商，其產品應用於一般消費性電子、工業控制系統以及智能家居控制系統等。看好高品質顯示器對用戶遊戲體驗的重要性日益提升，海盜船科技先透過其子公司Elgato與創元科技合作。並進一步於2022年1月宣布收購創元科技51%股權，以深化合作及確保其在電競硬體市場上保持領先地位。透過整合兩家公司之研發資源及海盜船科技於全球的銷售網絡，雙方優勢的結合將加速創新產品的推出，並持續滿足不斷增長的電競消費需求。

二、 私募股權基金聚焦電動車與自動化領域

台灣近期併購交易在電動車或車用領域的投資併購活動相當活躍。從上游的關鍵材料、中游的零件、下游的成車及後端的生態系與服務體系可見一斑。

2023年3月，日月光投控旗下環旭電子與私募股權基金卓毅資本（Phi Capital）設立合資公司，以4,800萬美元的估值，收購泰科電子（TE Connectivity）之汽車無線事業體Hirschmann Car Communication。此合作將有助於環旭電子增強其在車聯網和V2X技術方面的實力，更完善地服務其全球汽車產業客戶，同時也提升Hirschmann在製造、品牌和服務等方面的能力，拓展其在亞洲的布局。此交易有別於過去多數由電子科技廠獨立完成的跨境併購交易，乃由私募股權基金發起，並結合其產業界LP共同評估及執行，為產業與資本靈活結合的成功合作模式。

環旭電子擁有優異的封裝技術實力、產業上下游的豐碩資源及投資歐洲公司的管理經驗。環旭電子作為Phi Capital的 LP，與其攜手打造車聯網生態圈，並透過平台式投資策略 （Buy-and-build），串聯車聯網上下游的價值鏈，包含天線、通訊模組、線材、半導體等關鍵零件及技術，以及相關軟硬體服務。

三、後疫情時代教育與旅遊業數位轉型投資趨勢

COVID-19疫情帶來的線上學習需求，驅動了Edutech教育科技產業的發展進程。2022年台灣EduTech領域的多個知名募資與投資案，如線上家教媒合平台 AmazingTalker、線上課程平台 Hahow、師生互動平台 Zuvio（學悅科技）、 線上學習平台 PressPlay等。標的新創公司多具有明確向海外發展的計劃，藉由國際創投的投資與資源挹注，可進一步加速其拓展海外市場的腳步。

Kkday 為一站式的旅遊體驗預定平台，在疫情影響下Kkday利用過去積累的數據快速調整了營運策略，並借助數位平台實現了疫情後的快速復甦。Kkday在2021年下半年，先後收購日本知名旅遊體驗預訂平台Activity Japan以及對FunNow的策略性投資，持續擴大公司的規模以及合作關係。並於2022年7月完成C+輪募資。

四、 私募股權基金的管理

2022年6月私募股權基金業者向經濟部申請增訂「私募股權投資商業」為團體業別及業務範圍，以籌設商業同業公會。隨後，中華民國私募股權投資商業同業公會（簡稱PE公會）於2023年1月正式成立，成立的初衷是為落實「強化台灣私募股權投資環境」與「引導國內外資金投入台灣策略性產業」兩大目標，以促進私募股權基金業者的自律及管理，不僅可作為會員間互動的平台，也可扮演私募股權基金業者與政府單位的溝通橋樑，對外更是與各國際私募股權協會的交流平台。

透過私募股權，推動台灣企業市場發展

2022年，美國聯準會透過升息力圖抑制通膨，連帶牽動全球央行跟進升息，為全球投資環境帶來挑戰，也使台灣私募股權市場轉向保守姿態。儘管市場存在高度不確定性，仍有許多資源整併和轉型的指標性案件出現，均顯示私募股權基金的參與不僅提供資金，更是協助企業進行戰略性調整，實現長期穩健的發展。

台灣的私募股權基金市場正經歷著法制化與成熟化的過程。在發展的過程中，主管機關、企業界以及相關利益團體的合作與共同努力至關重要。隨著整個私募股權市場逐漸成熟，更能吸引許多國內外的私募股權基金及國際級專業人才，進而提升整體市場的專業水準。私募股權基金對台灣企業的支持尤其關鍵，特別是在市場逆風的情況下，協助企業進行外部資源引入與營運策略聚焦，以應對市場的挑戰。私募股權基金的發展對台灣資本市場具有深遠的影響，我們期待私募股權基金的引入和合作，能夠共同實現更多具有指標性意義的投資合作案件，促進推動台灣企業及整個市場實現更大的發展。