2023年趨勢解析《財務顧問服務篇》

2022初期台灣併購市場延續前年熱度、產業整合趨勢明顯

全球疫情趨緩後的2022年起，台灣併購交易市場也從低迷期進入增溫階段，各產業積極藉由併購與分拆等策略重新配置公司資源，進而達到擴大經濟規模優勢、強化供應鏈韌性、推動數位轉型等策略目標。2022上半年以金融業的購併規模與案件最多，例如：經主管機關核可的富邦金日盛金合併案，以及星展銀併花旗消金案等。金融業近年的整併活動未因疫情而停止，各方人馬仍是以鴨子划水方式默默進行。另外，在零售業方面，全聯併購大潤發案已完成交割，家樂福出售案歷經多方角逐，最後由原股東統一集團拿下全部股權；除此之外，批發零售龍頭Costco亦加碼投資台灣，而其他各家線上線下零售通路如全聯、統一、遠東、富邦媒等巨頭各自強化本身的競爭優勢。至於在電信業方面，經歷了多年多家激烈競爭後，2022年起開始回歸三強鼎立，先有台哥大購併台灣之星、隨後遠傳也將亞太併入，中華電信、台哥大與遠傳經歷多次整合後重新再進入寡佔賽局。

2022年中併購市場遭遇逆風而轉趨保守

2022年對全球最大的衝擊莫過於俄烏戰爭及美中競合白熱化，進而引爆通貨膨脹、各國央行積極升息與經濟衰退預期等，世界各地企業受到程度不一的衝擊，且紛紛對未來財務預測進行下修。企業獲利預期保守加上各國央行激進升息，各類資產及金融商品皆遭逢拋售與評價下調，造成各金融機構出現淨值大減、覆蓋率、適足率不足等問題，例如南山人壽等壽險公司淨值大減，引發關係企業瀕臨下市危機，一度造成投資人驚慌。時序進入2022第三季，美國累計升息五次達12碼，企業的利息支出急速上揚，資金成本大幅提升，對於市場估值乘數有顯著且直接的衝擊。以最容易快速募資的美國SPAC上市案件為例，2022年截至10月底僅有82個SPAC掛牌，相較2021全年卻超過600個，全球趨避風險與資金緊縮情勢可見一斑。

2023年主流趨勢

我們不難預見2023年的大環境，在景氣轉弱、資金趨緊、不確定性增加的趨勢下，對於需要大量現金的併購交易者，勢必改採穩健或保守態度。以目前的情勢合理推論，買方可能的策略選項包含：(1). 持續進行但更謹慎的執行盡職調查、(2). 下修出價的估值評價倍數、(3). 擴大風險評估區間與範圍或可能暫緩投資案等。當資本市場在熊市進行的過程中，估值評價處於大幅壓縮期間，對於有實力且願意持續進行投資的買方，如CVC、策略投資人、外國投資人等，有機會以相對較低的估值倍數或較佳的附加條件完成投資案，對這些積極的買家而言，市場修正期間正是一個投資良機。另一方面，賣方在面對嚴峻的經濟前景，其首要任務是存活，許多公司預計在2023年需要更多的外部資金協助來度過難關，甚至度過較低估值評價的低潮期。當然，疾風知勁草，能持續成長的隱形冠軍公司們仍將是逆風中屹立不搖的松柏。

趨勢一: 綠色轉型可滿足企業增長與策略需求為交易熱點

2022年的俄烏戰爭帶動國際燃料及原物料價格飆漲，驅使政府與企業進一步思考用電策略、能源替代與綠能投資。台灣行政院公布2050淨零排放路徑，並預告最快從2024年起徵收碳費，如何減少碳排已成為企業刻不容緩的重要課題。透過綠電採購抵扣範疇二外購電力間接碳排放，應為現階段最立即且效益佳的減碳方式。然而，台灣綠電市場處於供不應求的狀態，企業基於法律合規或供應鏈之迫切要求，需儘早擬訂綠電採購策略並佈局採購來源。

與此同時，可滿足能源轉型策略兼具營運增長的併購交易標的，預期將更受到投資人追捧。綠色轉型導向的產業包含電動車、電池儲能、綠色能源等領域。以電動車產業為例，近期富邦集團投資電動三輪物流新創蓋亞汽車、能率集團旗下第一化成(IKKA)於2022年6月宣布以新台幣3億元併購電動車零組件公司Sol-Plus、以及輝能科技與韓國浦項制鐵控股共同簽署合作協議等交易案。

趨勢二: 地緣政治議題牽動供應鏈重組將推升跨國交易案

隨中美競合情勢日漸白熱化，地緣政治造成的供應鏈調整，預期將推動更多跨國交易案件在2023年出現。為分散供應鏈風險，可觀察到許多台資企業陸續出售位於中國大陸的產能，並轉移到東南亞、印度或回流台灣，案例包含日月光、可成及緯創等於近年出售中國大陸廠區或子公司。另一方面，兩岸關係緊張也帶動許多企業赴海外設廠以配合客戶需求，近期如台積電宣布赴美國與日本設廠，即為全球半導體供應鏈重整後的配置佈局模式。

趨勢三: 隱形冠軍之傳承將持續發生

產業中可以觀察到台灣有許多隱形冠軍面臨傳承議題，隨著第一代創業家已屆退休之齡，台灣隱形冠軍公司的接班議題迫在眉睫。接班傳承議題不分產業，也不受景氣波動影響，企業家應及早就相關事宜進行規劃。常見規劃如引入專業經理人協助二代過渡接班、引進策略性投資人以淡出經營或完全出售股權等。

趨勢四: 數位科技之相關投資將成為企業加速數位轉型之關鍵

過去兩年因疫情蔓延導致各國企業採取居家上班，加上虛擬貨幣與區塊鏈推波助瀾，公司數位轉型的需求與日俱增。企業若能透過導入數位工具及資料雲端化來因應新形態消費模式並探索潛在商機，甚至運用大數據資料改善供應鏈流程與研發進程，將可成為企業轉型成功的關鍵要素。預期在2023年數位科技的相關投資及交易規模可望持續增長，例如近期佳世達透過參與大江基因私募案，跨足精準醫療領域以擴展其醫療事業群，網家藉由私募案引進包含中華電信、中華開發金控及廿一世紀數位經營團隊在內的策略投資人，以強化電子商務及數位金融科技領域的服務競爭力。

2023年併購市場雖充滿挑戰，透過靈活佈局仍充滿機會

在後新冠疫情時代、美中競合、中國大陸及香港政經局勢轉變、通膨與升息等各項經商環境劇變下，預期2023年將是充滿挑戰的一年。隨著中國大陸及香港位於各項巨變中心，與之密切相關的台灣企業也必須做出生存發展的關鍵抉擇與調整。當公司做出重大策略抉擇與變革時，除新的商業模式設計與運營活動調整外，靈活的組織重組分割及策略投資標的篩選，將是未來能否成功度過狂風巨浪的關鍵。