併購風起 步步為營

【2017／05／24，台北訊】新企業併購法自去年一月開始施行，不僅擴大簡易併購類型、簡化併購程序，也放寬對價選擇多樣性，提供企業併購更多彈性規畫的同時，也提高對股東權益的保障，並加強董監相關責任。實施至今，也累積了許多實務問題待探討。有鑑於此，德勤商務法律事務所今（24）舉辦「併購風起，步步為營－新型態併購下之股東及員工權益與董監責任」研討會，針對新型態併購及發展實務、企業併購之董監事責任與勞工議題進行深度探討，帶領企業領略如何透過併購提升綜效。

勤業眾信聯合會計師事務所稅務部營運長陳光宇致詞時指出，台灣企業規模已由過去中小型，逐漸發展為中大型企業，透過「併購」將更能加速企業轉型，發揮擴大市場、提升競爭力、取得關鍵技術與資源的效果。目前，不論是台灣企業跨國併購外商，或外商來台併購台灣企業，都在蓬勃進行中。顯見，企業併購法規修正後，為市場帶來革新局面。但近來，內線交易弊案頻傳，突顯出適法性遵循的重要性，也提醒企業應全面提升董監責任，並加強保障股東權益，以在充滿變動的環境中穩健成長。

新企併法時代！併購新型態應運而生

新企併法為企業併購注入新動能，新法施行一年多以來，出現許多新型態併購交易案例。德勤商務法律事務所資深律師陳盈蓁指出，有別於過去常見的「兩階段併購」，市場上出現外國企業透過百分之百以現金為對價的股份轉換，以併購台灣上市櫃公司，達到股權集中及私有化。這種沒有先經過公開收購，而直接進行併購的案件類型，應該與去年發生公開收購違約不交割的首例有著密切關係，也促使公開收購法令修正從嚴。

針對股東權益保障議題的部分，陳盈蓁強調公司應實踐法定程序，包含董事會及股東會決議；也應設置特別委員會、委請獨立專家出具價格合理性意見。其中，公平價格的決定攸關股東權益，公司必須充分考量財產狀況，及其他類似上市櫃公司的市場價格，如此，較能獲得法院支持公司所提出的收購價格。

然而，董監事是否發揮把關角色，也在併購過程中甚為重要。陳盈蓁說明，強化董監責任為企業併購浪潮勢之所趨，董監善盡忠實義務及善良管理人注意義務責無旁貸，應為公司謀最大利益，違反將有民刑事責任，不可不慎。

併購浪潮下 勞工議題對策解析

政治大學法律系副教授林佳和指出，除了涉及企業經營策略，企業併購也與員工留用、解雇、年資計算及勞動條件變更等「個別與集體勞動關係」息息相關。

林佳和表示，當事業單位改組或轉讓時，新雇主並非當然地接受原來的勞動契約，對於新舊雇主不願留用的勞工，舊雇主應以預告終止勞動契約和資遣方式處理。因此，可能涉及大量解僱勞工保護法相關程序遵循，及與員工間協商的議題。

此外，林佳和指出，在可預見的未來，現階段法制將可能有大幅度變革；加上，近年風起雲湧的工會等勞工代表組織積極介入及參與，將使問題面貌丕變。

德勤商務法律事務所資深律師張憲瑋也表示，「商業間諜」議題在國內日趨受到重視，對於不留用的員工，企業應於物的管理、人員管理及組織管理層面，採行合理的保密措施，以完善該企業規模及業務機密性應達成之保密措施。

董監責任面面觀 防堵併購弊端於未然

針對併購內線交易弊端頻傳及樂陞案所引起的輿論，本場研討會與談人就董監責任議題進行討論。台北地方法院檢察署主任檢察官黃士元，說明目前對重大消息成立時點的認定標準，並分享啟動偵查依據的理由、證據及決定起訴與否的關鍵，也進一步分析偵辦併購案件中涉及背信、詐欺和侵害小股東權益的實例。政治大學法律系副教授朱德芳，也以開發金併購金鼎證案為例，探討公開收購人能否與一致行動人，共同於消息公開前先建立部位。

德勤商務法律事務所主持律師林瑞彬表示，建議企業可明訂內部控制規定，建立防避內線交易的對策，要求內部人就持股及買賣股票狀況填寫申報資料，及取得事前核准等控制程序，並就併購案標的公司及相關人員等以代號方式稱呼，以確保資訊機密性。

德勤財務顧問股份有限公司執行副總經理潘家涓，就其參與眾多併購案的豐富實務經驗，分享董監監督併購過程的最佳解決方案。潘家涓指出，過去董監事在參與企業併購決策上，經常扮演被動告知、請求同意的角色，建議董監事可發揮請求管理階層提供充分資訊的權利，盡早參與公司治理，並適時引入專業顧問與協助。

潘家涓提醒，「價格」往往是併購各方矚目的焦點，管理階層應善盡監督義務，針對標的進行實質審查及價格評估，與收購方協商後達成合理的價格共識，並依法取得由第三方出具的合理性意見書，以完善併購流程、減少股東爭議。

此外，張憲瑋補充異議股東請求收買程序，並提醒在新企併法下是由公司對異議股東起訴，因此，將增加企業訴訟費用負擔。為避免程序延宕及減輕訴訟費用，建議企業可參考專家價值分析程序，並落實執行，也是一套訴訟預防的法令遵循措施；朱德芳則補充外國比較法的異議股東股份收買制度，並提出相關評析。