全球资本市场　多元化是王道？

文／Ken Dewoskin

　　影响一国资本市场的因素很多。对于股票市场而言，其上市企业的地理分布、行业分布和产品创新方面的多样性特征，直接影响其业绩表现的稳定性和在全球资本流动中所扮演的角色。

　　进入2013年，全球各地的经济数据喜忧参半，笼罩2012年的发展迷雾挥之不去，未来前景仍难明朗。我们仍然面对商品价格波动不定、经济负增长或迟滞不前、制造业负增长、失业率居高不下、房地产市场波动难平，以及大量贸易投资争端难解难分的棘手态势。但有一些启稳的迹象亦不容忽视，包括欧元在内的主要货币之间外汇关系的相对稳定、许多重要经济体呈现复苏迹象、各大经济体领导人对于经济复苏的持续重视、资本全球流动性持续上升，以及世界大多数资本市场呈现相当强劲的增长势头。

　　然而，尽管近年来资本市场增长较为强劲，但其地域分布并不均衡。 我们对全球最大的新兴经济体相对较弱的股票市场表现进行了回顾。尽管整体而言，几大新兴经济体在国内生产总值增长方面仍大幅领先发达国家，但这已经是连续第三年金砖四国股指落后于全球股指。截至2012年12月28日，巴西、俄罗斯、印度和中国的摩根士丹利金砖四国股票指数（MXBRIC）上升了11%，相比摩根士丹利全球股指低了1.6个百分点。

　　为何国内生产总值增长引领全球的经济体在资本市场上的表现却相对较弱？这是一个非常重要的问题。全球商业媒体已经就此展开探讨，但迄今为止，答案众说纷纭，莫衷一是。但可以明确的是，相关实体经济的表现并非驱动其股票市场表现的唯一因素，更多相关因素包括政府在经济中扮演的角色、上市公司治理、股息收益前景，以及投资者对于经济前景的总体信心等。

一、增长、规模与多样性

　　一般情况下，我们认为增加多样性可以提高市场稳定性，包括上市公司种类和配套服务的多样性(法律、金融、语言，甚至文化差异)。我们期待一个具有国际竞争力的资本市场遵循健康发展的轨迹，并期待看到市场增长和上市措施的多样性之间存在更多实质性的关系。

　　上市公司可衡量的多样性元素包括上市公司的行业和地理分布、产品多样化——如交易所交易基金（ETFs）、房地产投资信托基金(REITs)、特殊目的公司(SPVs)和资本库公司(CPCs）、市值范围，及其所在国和潜在投资者所在国的营销活动和市场透明度等。

　　交易所数据的明显差异让我们更清楚地了解2012年即将结束之时全球股票资本市场的总体趋势。截至11月，世界交易所联合会成员交易市场中，从纽约泛欧交易所集团的13.6万亿美元，到百慕大股票交易所的12.7亿美元，市值差异巨大。在所有成员交易市场中，就多样性一个方面而言，即从上市公司的地理分布来看，百慕大股票交易所全部52家上市公司中，75%来自百慕大以外的其他地区，其吸收国外上市公司的比例最高。

作者: Ken Dewoskin　德勤中国高级顾问