アジア パシフィック プライベート・エクイティ年鑑2025 日本版 ‐ Asia Pacific Private Equity 2025 Almanac Japan edition

アジア パシフィック プライベート・エクイティ年鑑2025 日本版

エグゼクティブ・サマリー

2024年は日本のプライベート・エクイティにとり、良かった年とも悪かった年とも言える。取引件数ベースでは、アジア太平洋地域で最も活発な市場であり続けたものの、2023年のような超大型取引が無かったため、取引価額ベースで遅れをとった。資金調達の面では、アジア太平洋の他の地域をある程度の差で上回った。そしてプライベート・エクイティは、企業が自社の事業ポートフォリオを合理化することを検討する際、外部売却によって撤退するための１つの手段として次第に受け入れられ、尊重されるようになったようだ。

中小規模案件が大幅に増加

日本の政治・経済的な安定性、低い金利水準、規制圧力、アクティビストの圧力が相まり、日本での取引活動は勢いが増している。2024年の第4四半期は、発表されたディール件数が10年ぶりの最高記録に達した。総じて、取引件数は増加傾向にあるものの、2023年に見られたようなメガ取引が無いため、取引総額はかなり減少している。これには中小規模案件の件数の増加という地域全体の動向が少なくとも部分的に反映されており、増え続ける非公開化(Public to Private、P2P)、事業会社のカーブアウト、事業ポートフォリオの合理化に絡む案件が含まれている。こうした案件は、中核事業からの利益の増大を求める圧力に企業が対応するものである。

この中小規模案件の増加傾向は、日本の主要セクターではっきりと表れている。すなわち消費財、テクノロジー・メディア・通信(TMT)、資本財、ヘルスケア、ビジネスサービスのセクターであり、その全てがディール件数の伸びを見せている。ただし、消費財セクターは、ディール総額の下落傾向に逆行して43％の増加を示し、アジア太平洋地域全体における本セクターの取引の３分の１を上回った。

大型ファンドの資金調達はあっても、大型エグジットはない

日本は2024年に資金調達においてアジア太平洋地域の先導を行き、主要ファンドによってこの年に募集されたファンドの規模が著しく拡大していた。実際、日本における調達はアジア太平洋の調達資金総額の３分の１以上にも達した。その理由の一端は、投資家が中国以外にも目を向けたいと考えていることにある。

しかし、2024年にプライベート・エクイティによるエグジット件数が増えた一方、投資対エグジット比率¹は、相変わらず低い水準のままだった。おそらく、その原因は買収時のエントリー・マルチプルが高水準であることや、ジェネラル・パートナー(GP)が株式市場の好調なパフォーマンスをベンチマークに使い、企業のバリュエーションに高い期待を抱いていることだろう。

1. 投資件数に対するエグジット件数の比率

Executive summary

2024 was a year of mixed fortunes for PE in Japan. While it remained the most active market in terms of deal count in Asia Pacific, the absence of 2023’s mega deals left deal values lagging behind. Fundraising outperformed the rest of the region by some margin and PE seems to be increasingly accepted and valued as an exit route for corporates looking to rationalise their portfolios.

Smaller deals proliferating

Japan’s political and economic stability, low-interest rates, and regulatory and activist pressure have combined to deliver growing momentum in deal making in Japan. The last quarter of 2024 hit a 10-year record for deals announced. Overall, deal volumes are trending up but the absence of mega deals such as those seen in 2023 mean that overall deal value are significantly down. This reflects at least part of the wider regional dynamic, which has seen an increase in smaller deal numbers, including a growing number of public-to-private transactions, corporate carve-outs and portfolio rationalisations, as companies respond to pressure for higher returns in their core businesses. This trend towards higher numbers of smaller deals is evidenced in Japan’s key sectors – consumer, TMT, industrials, healthcare and business services – all of which saw deal numbers rising. The consumer sector, however, bucked the trend for falling total deal values delivering instead a 43% increase and more than one-third of the entire region’s deals in this sector.

Raising large funds but not delivering large exits

Japan led the Asia Pacific region in fundraising in 2024 with the largest players significantly increasing the scale of funds raised in the year. In fact, Japan contributed more than one-third of Asia Pacific’s total fundraising, benefitting in part from investors’ desire to look beyond China. However, while the number of PE exits rose in 2024, the exit-to-investment ratio¹ remained stubbornly low, possibly reflecting higher entry multiples and high valuation expectations from GPs using the strong stock market performance as their benchmark.

1. The ratio of number of exits versus number of investments