【可持续发展焦点专题】

伴随A股“入摩” ，ESG评级概念逐步渗入国内资本市场，而全球范围内，上市公司的环境、社会及管治（ESG）非财务信息也被资本市场广泛关注。上市公司的ESG特征，潜在地影响着它们的财务表现，进一步影响股票估值。

事实上，ESG投资与ESG评价体系的概念在全球投资体系中已较为成熟。早在2006年，联合国责任投资原则组织（UN PRI）即发起成立，倡议并推动投资者将ESG因素作为投资决策的一部分。根据UN PRI统计数据，自2006年UN PRI成立以来，其会员机构数量持续增长，目前总数达到3,100多家，所管理的资产总额超过100万亿美元，其中有70%为国际投资机构。

在ESG投资规模方面，根据全球可持续投资联盟（GSIA）数据，在2016-2018年，发达国家资本市场融入ESG投资理念的资产规模达两位数的年均增长率，其中美国为38%，日本则高达307%；在ESG投资理念较为成熟且资产基数较大的欧洲，也实现了11%的年均增长。

ESG投资的规模日益扩张，使ESG投资理念趋向主流化，为统一衡量上市公司ESG基准，ESG评价体系及ESG评级公司在资本市场中应运而生。拥有良好ESG表现（或是良好的ESG评级等级）的公司将得到更多的投资机构青睐，获得更多投资机会与资本。截至2018年，全球已有超过600¹项ESG评级及排名体系，这些评级标准的对象、体系、方式、呈现形式、用途等各有差异。

2020年3月，国际权威企业评级机构SustainAbility发布了Rate the Raters 2020报告，该报告的基础是其2019年发布的Rate the Raters 2019。2019年报告中选取60个国家为样本，对319位可持续发展及相关领域专家进行调查形成结论，而2020年的报告中则以投资者为调查对象，并通过与投资者进行深度访谈、发放问卷的形式获取与ESG评级机构相关的结论与观点，基于报告中的调研结果， RobecoSAM（与标普合作推出道琼斯可持续发展指数）、CDP、Sustainalytics和MSCI四家公司在专家和投资者心目中为最具权威、公允、有公信力的评级者。

1. 数据来源：SustainAbility：Rate the Raters 2020

国际主流ESG评级体系介绍

1.道琼斯可持续发展指数（DJSI）

道琼斯可持续发展指数（DJSI）始于1999年，是全球第一个可持续发展指数，DJSI每年都会基于企业ESG综合表现，评选出在可持续发展方面有卓越表现的大型企业，其提供的数据涵盖近5000家公司，为许多投资机构的ESG投资决策提供参考。

DJSI的ESG评级指标体系主要由环境、社会和经济三个层面组成，对企业的600余个环境、社会和经济指标进行评分，DJSI设有通用指标与符合行业特点的行业指标，并根据行业特性对各项分数按照权重进行调整得出最终得分。

DJSI对企业进行评估的数据主要来源有公开信息、公司文件、调查问卷（填写问卷需提供可公开查询的信息）、直接与公司联系四种渠道。在完成企业信息收集后，将对企业进行评估，各行业可持续发展表现得分最高的10%将最终入选 DJSI 指数系列成分股。

2020年2月，标普公司发布了2020年 DJSI 邀请名单，全球超过3,500家上市公司受邀参与评估，其中中国内地、香港及台湾地区共有超过360家公司受邀。随着资本市场对企业ESG表现关注日益提升，企业也越来越积极地对DJSI问卷进行回复，回复问卷企业数量日益上升，从1999年的280家，增加到2019年的1166家。

德勤观点：企业可自主登陆S&P Global官网查询是否被邀请填写问卷，若受邀参与评分，建议根据当年流程及时间线进行问卷提报；若尚未受邀，可根据S&P Global官网上的评估问题示例预先准备。评估结束后，企业可登陆S&P Global官网进行得分和汇总报告查询，并对自身分数进行分析与梳理，进行针对性的ESG信息披露与管理提升。

2.碳信息披露项目（CDP）

CDP成立于2000年，是一个非政府组织，其总部位于英国，每年要求全球大型企业公开披露碳排放信息及为气候变化所采取的政策与举措。CDP建立了世界上最全面的自主报告环境数据库。目前已有超过515名持有106万亿美元资产的投资者要求公司通过CDP披露有关气候变化、水和森林的信息。拥有50个国家的办事处和合作伙伴。

CDP问卷分为气候变化问卷（Climate）、水问卷（Water）、森林问卷（Forest），被邀请填写问卷的企业无论是否回复，均会被CDP进行打分，因此企业应及时查询是否被邀请填写问卷并积极回复。问卷在CDP官网上可直接获取，2020年CDP问卷评估流程与时间线如下，企业须在2020年8月26日前提交问卷。

CDP根据企业对问卷的回复，对企业进行A-F的等级评定（A为最高等级，F为最低等级）。未对问卷进行回复的企业将得到F等级；而回复了问卷的企业的环境管理表现将被划分为A-D四个等级，分别代表了企业迈向环境管理领导力的四步。“D披露”等级的企业主要衡量问卷的完成度；“C认知”等级衡量企业对于环境问题的认知程度以及评估程度；“B管理”等级衡量企业为应对环境问题实施政策和战略以及实际应对措施的程度；“A 领导力” 等级则关注企业是否采取了能够代表产业内最佳实践的行动。

CDP问卷内容涵盖企业在气候变化、水、森林三个层面中战略、管理到实践各个环节的相关议题。以CDP气候变化为例，其问卷结构主要涵盖12类指标如下：

德勤观点：CDP每年在正式开放问卷在线填报系统前会提前公布问卷，企业可以提前登陆CDP官网进行预填写，当CDP开放问卷窗口时进行数据梳理与正式填报，以确保准确、有效、及时回复CDP问卷内容，得到良好的等级。

3. Sustainalytics

Sustainalytics 是全球领先的ESG评级和公司治理产品及服务提供商, 在全球设有16个办事处、约600名员工。在过去的25年里，该公司一直开发高质量、创新的解决方案以满足全球投资者不断变化的需求。

Sustainalytics的评估体系从ESG风险角度出发，根据企业ESG表现进行风险评估。按照企业ESG风险得分划分风险等级。其中，0-10分为可忽略的风险水平，10-20分为低风险水平，20-30分为中等风险水平，30-40分为高风险水平，40分以上为严峻风险水平。

Sustainalytics的记分指标主要由三个计分模块组成，即：企业管理模块、实质性ESG议题模块及企业独特议题模块。三个模块中，实质性的ESG议题模块为核心和评分关键模块，涵盖了企业在环境、社会、管治三个层面中的各类综合指标。

资料来源：Sustainalytics官网

Sustinalytics会在正式发布企业ESG风险评级报告前联系企业，让企业在两周内审核拟发布的风险评级报告的准确性和完整性并进行补充或修改。若企业实际情况与报告有所偏差，企业可直接联系Sustainalytics的分析师进行反馈。此外，Sustainalytics设有专门的“发行人关系团队”，协助分析师管理与发行人的沟通。分析师会进一步对企业补充提供的信息进行审查与整合，并对分数进行相应调整。

德勤观点：Sustainalytics的评分主要为投资者所使用，因此企业应当积极与投资者就Sustainalytics评分事宜保持沟通。一方面，企业关注自身评分并及时回顾与梳理自身ESG管理与信息披露的薄弱项；另一方面，企业如发现存在尚未被Sustainalytics正确抓取的信息，应及时积极与该组织进行沟通，从而降低ESG风险等级评估。

4.MSCI ESG指数（摩根士丹利资本国际公司ESG指数）

MSCI是一家提供全球指数及相关衍生金融产品标的国际公司，其推出的MSCI指数广为投资人参考，是全球投资组合经理采用最多的投资标的。MSCI先后推出了七大指数，ESG指数是MSCI 七大指数类别之一，也是其五个主要研究方向之一，MSCI致力通过不断深入ESG投资研究，帮助投资者将资金引入更科学、规避风险的投资组合中。MSCI ESG指数的评级对象为对所有被纳入MSCI指数的上市公司，截至2020年6月，已覆盖8,500家公司及超过68万个股权和全球固定收益证券。

MSCI ESG评级内容主要由环境、社会及管治三个主要层面构成，涵盖10个议题和37个核心指标。在完成基本指标打分后，MSCI按照全球行业划分准则（GICS）将被评分者分为11大类，24个行业组别，69个行业及158个子行业，并按照不同行业中各议题的风险将各项核心议题分配5%-30%的权重。最终，相较于公司与同行业在标准和表现，企业的评分等级从高到底分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC七个等级。

MSCI评分的数据获取主要来源于三个渠道，一是学术、政府、NGO组织的宏观数据；二是公司公开披露的信息，包括可持续发展/ESG/CSR报告、公司官网等；同时，个别企业数据来源于政府数据库、1,600多家媒体、NGO组织和其他利益相关方资源。

目前MSCI已于2019年11月在官网公开2800余家企业ESG评级，同时设有正式的企业沟通渠道，企业可以积极与MSCI针对ESG评级结果进行沟通

德勤观点：MSCI现已建立较为完善的沟通机制，企业可通过邮件与MSCI沟通，并索取自身的评级报告。MSCI也开通了在线系统更新ESG信息，企业可在MSCI官网上传已公开披露的ESG信息作为指标回应的证据，以争取更加匹配企业ESG表现的MSCI评级。
 

企业回应及提升ESG评级建议：

建议1：了解并熟悉各主流评级要求。上市公司应主动学习并了解ESG主流评级要求、指标内容、评级流程与回应方法，并与自身ESG管理及信息披露现状进行对比，并提前梳理完善。

建议2：开展内外部ESG沟通。企业应深刻认识沟通的重要价值，不断提升沟通意识。企业在日常运营中，一方面要与投资者、股东等重要利益相关方就ESG事宜进行沟通，努力在沟通过程中赢得利益相关方的理解、认同和支持；另一方面是需要与评级机构保持沟通，实时了解资本市场ESG动向，以更好地回应评级要求，获取更多融资机会。

建议3：提升ESG管理水平。企业一是要建立健全ESG组织管理架构，明确各层级、各岗位的ESG责任，为企业履行ESG工作提供保障；二是要将可持续发展理念融入公司运营和管理，探索符合自身特色的ESG管理实施路径和载体，促使企业ESG理念、战略规划等落到实处、产生实效；三是要在业务影响的范围内，针对不同利益相关方诉求，开展具有实质性的ESG实践，形成各具特色的ESG植入路径和模式。

建议4：有针对性地进行ESG信息披露。根据上市公司业务特点，识别自身ESG实质性议题重点披露，披露的信息需要覆盖当地政府或交易所相关规则要求，同时应考虑主流ESG评级中关注的指标，有针对性地满足合规要求及评级指标要求。必要时可单独编制环境和社会相关报告，如编制环境报告、碳排放管理报告、安全健康报告等。另外，企业应有效利用互联网和移动端等平台，及时发布、更新ESG战略、政策、管理及优秀案例信息，使信息传播更便捷、深入。