IR事業（カジノ事業）における事業計画（プロジェクション）

プロジェクション作成においてはパラメータの設定と検証のプロセスが必須となる

プロジェクションを作成する上ではパラメータの設定が必要不可欠です。パラメータは、各部門ごとに設定することを基礎としつつ、性質に応じて更に細分化して設定することも検討する必要があります。

例えば、カジノ部門であれば、消費性向の相違や訪問率、訪問回数などの行動パターンの相違を考慮して、来場者をMASSとVIPに区分し、かつ、MASSを近傍在住者、国内観光客、インバウンドに区分して見積もることが考えられます。

以下では、カジノ部門、ホテル部門、MICE部門を対象に、パラメータ設定方法の一例を紹介します。
 

【パラメータの設定（例）】

■カジノ収益：(1)+(2)+(3)+(4)
（MASS）
(1) 近傍在住者×在住者増減率×カジノ訪問率×カジノ訪問回数×消費額×控除率
(2) 国内観光客×観光客増減率×カジノ訪問率×カジノ訪問回数×消費額×控除率
(3) インバウンド×増減率×カジノ訪問率×カジノ訪問回数×消費額×控除率

（VIP）
(4) VIP年間来場者数×消費額×控除率

■ホテル収益：客室数×客室稼働率×平均客室単価×稼働日数

■MICE収益：(1)+(2)
（会議場）
(1) 収容人数×稼働率×一人あたり平均利用料×稼働日数

（展示場）
(2) 総床面積×稼働率×平米あたり平均利用料×稼働日数

プロジェクションで算出したEBITDA等をベースに投資採算性を検証する

IR事業では多額の投資を行うことが想定されるため、プロジェクションで算出したEBITDAをベースにした投資採算性の検証が必要なります。

一定のパラメータを設定し、プロジェクションを作成すると、EBITDAの算出が可能になります。

社内に投資回収期間に関する方針があれば、当該投資回収期間とEBITDAに基づき、初期投資額を概算することができます。

社内に明確な方針が無い場合は、諸外国の投資回収期間の事例を用いることも考えられます。

また、プロジェクションで作成した営業利益に対して、減価償却費等の調整を加えることでフリー・キャッシュフローを算定することも可能です。

フリー・キャッシュフローと先ほど概算した初期投資額を用いて、投資採算性の検証に資する内部収益率（IRR、以下「IRR」という）が算定できます。

多くの会社では、投資判断をする際にIRRのハードルレートなどが設定されているため、プロジェクションを用いて算出したIRRと社内のハードルレートとを比較して投資採算性を検証し、意思決定をすることになります。

なお、諸外国のIRでは3年程度で投資を回収した例やIRRが20%程度となる例もあるため、諸外国のIR事業者とディスカッションをする場合には、それらの数値と自社で作成したプロジェクションの結果を比較し、乖離がある場合には、その要因を整理することが推奨されます。

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